美国GDP和PCE报告发布在即，美元将作何反应？

今日（11月27日）21：30、23：00（GMT+8）将分别公布美国第三季度GDP年化季率修正值和10月核心个人消费支出年率，届时股市也将密切关注这些数据，在标普500指数创下历史新高之后，这些数据如何影响美联储政策前景将成为关注的焦点。

GDP+PCE如何影响美联储货币政策前景？市场预测美国10月核心个人消费支出年率将维持在1.7%不变，低于美联储2%的通胀目标。尽管美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）最近表示当前货币政策仍然合适，但他也指出美联储将在前景发生重大变化时调整政策。如果通胀持续疲软下去，那么这可能导致官员们采取更加鸽派的立场。

2018年，美联储加息了4次，但这是在基本面稳固和通胀富有韧性的背景下推出的政策。然而，就在美联储开启这轮紧缩周期后，个人消费支出（PCE）数据开始呈现疲软之势，原因在于紧缩的信贷条件本身就有抑制通胀的作用。后来，贸易局势及其在全球掀起的通缩之风也加剧了通胀的这波弱势。

美国核心PCE年率

据OIS（隔夜指数互换），目前市场预测美联储在明年7月之前降息25基点的概率超过50%；不过，如果基本面风险骤升，美联储宽松时间线或提前来临。此外，尽管PCE数据也许不能单凭一己之力撼动美联储货币政策路径，但一系列表现糟糕的数据的累积效应将很可能导致美联储官员们产生更加鸽派的政策立场的倾向。

美元前景分析在市场计价了2019年美联储连续降息之后，美元指数继续上涨，这其实是市场在基本面恶化（包括贸易冲突和其他地缘政治风险）的背景下，对流动性和避险资产的需求上升的反映。不过，美元近期走势已发生变化。

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市场对贸易局势的信心重燃令风险偏好复苏，并减弱了美元流动性吸引力所带来的上行压力。明年的联邦基金期货表明，宽松政策可能性的减小已经打压了美元并推动了其他美元货币对的上涨。

美元指数（绿色）vs其他美元货币对

这与今年我们看到的，市场在其预期的宽松程度与美联储传递出的信号不符时频繁恐慌的情况显著偏离。不过目前，由于市场对基本面前景的洞察力有所改善——即便数据清楚地表明基本面前景已显著恶化——宽松政策可能性的减小或许不是一件坏事。

这或许也是对周期敏感的澳元和纽元，在其2020年政策前景相比美联储更加鸽派的情况下，仍经历一段小幅上涨的原因。市场盲目地相信，经济前景有所改善，已经到了宽松政策的紧迫性下降的程度，在此背景下股市仍继续创下历史新高。不过，事实胜于雄辩，关键还得看今晚的数据表现究竟如何。（Dimitri Zabelin撰，Sloan译）