美元在特朗普-鲍威尔会议上延续跌势，点燃货币战争与国际贸易局势的风险？

关注混乱的环境，而非催化剂

再一次，我们迎来了一个新的交易周，其间不时出现投机活动，但缺乏真正的热情。投机的最高级别表现与美国股市指数一致。尽管标普500指数并没有出现强劲上涨，但在上个交易日收盘仍看涨。事实上，这一基准指数已经连续7个交易日从开盘到收盘都在上涨，这意味着这段时间的大部分看跌压力都是在一夜之间形成的，并在看跌的跳空低开中得到巩固。事实上，我们正一点点地爬向新的历史高点，这肯定有助于弥补这种节奏的不足。放眼更远的地方，标普500指数和道琼斯指数等类似的成份股在全球范围内的风险资产中表现明显受到了限制。全球指数/股票、新兴市场、套利交易和其它另类风险的代表都在原地踏步。与上周五的系统性买盘相比，这是一个值得注意的转变。当相关性下降时，表明市场风险情绪的影响减弱。为什么大多数交易者会亏钱？

随着交易者关注道琼斯指数的线索，如道琼斯指数出现了技术性的逆转，或者是财经事件的基本面出现了令市场相信彻底的逆转，笔者认为，关注市场条件的侵蚀因素更为重要，因为这将形成投资视野，而不是试图等待催化剂引发不可逆转的潮流变化。过去几十年引发市场全面逆转的因素都不同，但引发这些剧烈变化的背景大体相同。其是通过主题的杠杆和降低价值的标准而过度暴露于风险。衡量风险的指标很少能像波动率指数(VIX)即“恐慌指数”这样延展，在这个阶段，其对冲目的更为重要。由于其与标普500指数之间存在很强的负相关关系，标普500指数进一步上涨可能导致波动性相应的下降。我们能回到2017年下半年的极端情况吗？投机性期货持仓似乎反映了这一结果。

据报道，特朗普与鲍威尔将举行会议，这提高了降息预期，但未能充分反映实际风险

与过去几周相比，本周最重要的事件风险显然没有那么突出，但这并不意味着我们没有可以引发波动性的“火花”。笔者没有料到货币政策会是周一美国市场的主要主题，但美国总统唐纳德•特朗普(Donald Trump)、美联储主席杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)和财政部长史蒂夫•姆钦(Steve Mnuchin)之间的意外会晤却击中了这一要害。尽管美国总统暗示会议气氛友好，但有报道称，鉴于他对中央银行的强烈批评，他提到了负利率。有进一步迹象表明，特朗普曾就强势的美元对制造业和贸易的不利影响询问过他的政策领导人，这表明他认为这可能是对政府不愿在国际贸易局势让步的一种补偿。货币战争似乎是一种遥远的风险，尤其是对于一个以自满情绪为特征的市场而言，但这不会令这种风险消失。

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2019年12月至2020年美元指数及美联储隐含变动的图表(日线图)

尽管美联储不太可能屈服于特朗普带来的压力，鉴于他们这么多已经拒绝这样压力的例子，但市场认为未来一年进一步降息的可能性更大。在当天的新闻发布后，市场预计到2020年底采取更多行动的可能性有所上升。从战略上讲，如果美国总统决定继续对国际贸易局势施加压力，对当地和全球经济的不利影响很可能迫使美联储采取行动。然而，市场更广泛的担忧应该仍然是全球货币政策的竞争性因素，这可能加速货币政策有效性的恶化。然而，更广泛的关注应该仍然是全球货币政策的竞争因素，这可能会加剧货币政策有效性的恶化，而欧元区、日本和其他地区的努力已经超过了实际回报，并且货币有效性已经受到严格审查。

世界经济增长数据提供了好坏不一的画面

与货币政策的头条新闻不同，市场对贸易局势有一定程度的预期。世界贸易组织的主要贸易指标预测，这是自2009年以来最糟糕的一年，今年第二季度的增长为0.2%，比上一季度3.5%的增速相比，严重放缓(就在国际贸易局势加剧之前)。而且，当然，你不能忘记，特朗普政府在上周四的最后期限到来之后仍未解决汽车关税问题，而欧盟仍在继续权衡对美国农业关税附加关税的反应。

欧洲的最新经济数据是一个更直接的担忧。德国央行(Bundesbank)更新了其经济报告，警告称“经济放缓……这种情况可能会在第四季度持续下去，”这削弱了上周避免技术性衰退可能带来的微弱乐观情绪。唯一温和的亮点似乎是市场对美国经济增长到2020年的热情日益高涨。一些亮点包括高盛对股市的乐观看法，这是基于对美国经济增长的预期意外上升，以及房利美上调预期(1.7% - 1.9%)，而这主要是基于国际贸易局势形势的改善。这是一个很大的期望。

美国10年-3个月债券收益率曲线与ACWI全球股票指数(日线图)

(John Kicklighter撰，Eunice译)