标普500惊现大量逢低买盘，VIX暗示风险犹在

随着市场情绪“雪崩”的风险有所缓解，投机情绪自然而然会寻找一切可利用的机会。美国股市经历了十年的牛市，投资者已经产生了一种压倒性的自满情绪，认为股指的任何回调都是逢低买入的绝佳机会。不过对于金融市场来说，由牛顿第三定律衍生的“涨多必修正”也是一个真理，在资本市场中，情绪的定价比通胀更为重要。最终市场的大幅修正将会转变为技术性熊市（自高点修正20%），进一步下跌将演变为系统性熊市。几乎可以肯定的是，市场现在离这一不可避免的趋势更近了一步。在投资者激进的追寻回落的风险敞口时，必须密切关注风险回报比。

标普500指数与风险回报比

昨日标普500指数跳空高开，不过整个交易日的区间仍未能逃离周一的跌幅，构筑了技术交易员所说的“孕线”形态。周二市场上出现了大量投机资金利用股市回购报道，比如美国银行据悉在美股暴跌后回购了价值56亿美元的股票，暗示市场对美股需求的迅速增长，抵消了抛售压力可能会压倒暂时的机会主义。笔者将继续对风险资产进行广泛的概述，并对市场波动性进行特别精准的衡量。

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在过去，波动性反应的是市场的不确定性，而在现如今，波动性已经被视作是一种方向性的恐惧度量。如果以后者来看，风险偏好情绪的逆风因素都只是暂时的。目前风险资产与基本面措施甚至是相对基准指标（如标普与VEU之比）已经出现严重背离。若进一步评估反应在各种资产隐含活动指标中的不确定性状态，我们可以发现金融体系似乎更容易出现意外的结果。

经济增长和货币政策暗示未来前景堪忧

虽然国际贸易局势看起来只是两个国家之间的纷争，但其影响却非常广泛，经济增速下跌就是其中最严重的副作用之一。周一公布的欧元区投资者信心指数或许在一定程度上受到了影响，但这并不能准确反映全球市场的情况。本周晚些时候日本和英国将公布第二季度国内生产总值(GDP)数据，经济健康和稳定将成为首要关注问题。美国10年期和3个月期国债收益率倒挂仍是市场观察者最爱的指标之一，不过更有趣的是，依赖经济增速的指标如全球收益率与标普500指数的走势长期背离。

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货币政策方面，全球各大央行已经拉响警报。需要注意的是，昨日风险情绪从暴跌中回升，但美联储的降息预期仍在上升。目前市场预计美联储将在9月再次降息，今年年底还将进行第三次降息，避险情绪的蔓延只会更加巩固市场的这种猜测。美联储的压力不仅来自于市场，白宫贸易顾问在周二重申，呼吁美联储继续实施宽松政策，帮助美国经济度过贸易紧张时刻。此外，美联储官员在降息后一直发出鸽派立场，布拉德甚至建议不应该将市场的短期修正考虑在内，暗示美联储不应该保守。（John Kicklighter撰，Cindy译）