重压之下又出分歧 美联储货币政策何去何从？

6月20日，一如市场预期，美联储（FED）宣布维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变。但在会后声明中删除了“保持耐心”的措辞，并表态“采取适当措施来维持经济的扩张”，此外，美联储近半数官员预期年内会降息。

经济前景不确定性增加

此前公布的一系列数据显示美国经济前景的不确定性有所增加。美国劳工部公布5月非农就业岗位增幅远远逊于预期，3月和4月就业增长被下修，5月CPI几乎没有上升，这些数据描绘出一幅经济放缓的景象。

美联储认为，经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况以及通胀接近委员会的对称性2%目标是最可能的结果。然而令美联储不安的是，这种前景的不确定性有所增加。因此，鉴于这些不确定性以及低迷的通胀压力，同时劳动力市场强劲且通胀率接近其对称性2%目标，美联储将密切关注最新信息对经济前景的影响，并将采取适当措施来维持经济的扩张。

美联储官员分歧

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）的投票结果为9：1，八位委员投票决定维持利率不变，但“最鸽派”的圣路易斯联储总裁布拉德（James Bullard）要求降息25个基点。这是鲍威尔担任美联储主席16个月以来，FOMC首次出现货币政策表决的不一致。这使得市场对美联储未来降息预期进一步升温。

点阵图显示，美联储官员对未来货币政策路径分歧加剧。有8位与会成员预期年内降息，其中7位成员预测降息或达50个基点；8位成员预测年末维持利率区间不变（2.4%）；1位成员预测年内仍可能升息。

对此，鲍威尔承认这次是点阵图近年首次发出降息信号，然而他再次强调点阵图不能作为美联储货币政策方面的预测参考。

美联储官员其他官员对于是否需要以及何时需要采取行动产生了分歧。虽然美国经济表现相当好，但FOMC的许多委员认为“出现不太有利的结果的风险已经上升”，认为有理由实施“更加宽松一些的货币政策”。

对此，鲍威尔的观点也明显变得更为谨慎。他强调，经济阻力再度浮现，美联储做出了“重大改变”。虽然不确定性和全球经济增长放缓在内的经济逆风再次浮出水面，但由于这些事件都是最近出现的，美联储希望了解它们是否会长期持续存在。他还指出，一些经济数据令人失望，引发外界对全球经济的担忧，全球经济增长放缓可能会压低较长期的通胀预期，美国农业和商业投资疲软“可能已经传导至信心层面”，美联储与会者对通胀持续低于目标表示关切。

就在美联储公布利率决议前一天，有报道称白宫曾探讨了将鲍威尔行政降级的合法性问题。白宫法律总顾问办公室权衡了解除鲍威尔的主席职务并让他担任美联储理事的法律后果。美国国家经济委员会主任库德洛（Larry Kudlow）随后紧急澄清称，总统目前并未考虑撤销鲍威尔的美联储主席职务。特朗普在白宫回应相关传闻时表示，希望美联储可以为美国提供公平的竞争环境，看看鲍威尔会怎么做。

何时降息？机构观点不一

6月初，在浓厚的降息预期之中，高盛一枝独秀，预测利率今年会保持不变，美联储到2020年第四季度大选过后，会进行一次加息，并在2021年以后继续加息。然而，在美联储此次明显“转鸽”后，高盛终于一改此前的态度，预计美联储将于今年7月和9月降息，每次降息的幅度为25个基点。高盛经济学家Jan Hatzuis承认自己此前的预测出现失误，并表示美联储释放出了降息信号，鲍威尔表示将“采取适当行动”来维持经济，就表明降息的可能性更大了。高盛还表示，7月的议息会议可能会宣布在8月初停止缩表。但如果出现负面新闻，或者美联储希望走在市场预期之前，那么降息幅度可能会达到50个基点。而美联储在7月放弃降息的代价将非常高。

盛宝银行商品战略负责人奥勒·汉森表示，目前市场面临的风险是美联储可能不会满足市场的愿望大幅降息。也有分析人士认为，如果美联储降息过于激进，反而会加剧金融市场风险。

有分析人士认为，美联储目前还没对具体的降息规模做出讨论，这将取决于未来的经济表现和数据。6月会议声明并未对缩表进行新的表述，但鲍威尔随后表示，缩表将按照计划进行，如果货币政策转向宽松也有可能调整缩表计划。因此，美联储在7月份议息会议上讨论，留足时间与市场沟通，并在其后月份行动可能更为合理，会后鲍威尔提到的“希望不要过早行动”可能也意在缓和7月降息预期。此外，如果全球贸易摩擦局势有所缓和，美联储首次降息时间有可能推迟。

美银美林认为，未来两周对于美联储决定降息的时机至关重要，相信7月8日当周的会议纪要将给予市场指引。