美联储若失去独立性 市场会做出何种反应？

欧洲央行(ECB)行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)现在忧心忡忡。美联储(FED)理事莱尔·布雷纳德(Lael Brainard)以及美联储前主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)同样很担忧。

在美国总统唐纳德·特朗普(Donald Trump)对美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)及其利率政策进行了几个月的抨击之后，美联储的独立性现在陷入疑问之中。白宫还宣布将安插两名不具备经济专业知识的政治精英Stephen Moore和Herman Cain至美联储。

德拉吉在华盛顿表示，他担心其它国家央行的独立性，特别是“在世界上最重要的司法管辖区”。

布雷纳德表示，美联储倾向于“基于事实的、理性连贯的、不会随时间的推移而改变的论点”，暗指与Moore和Cain的观点格格不入——两人希望将美联储当前『失业率高企时支持加息』的政策倾向转变为『失业率低时降息』。传统上，货币政策一般是在失业率高时降息，失业率低时加息。

美联储前主席耶伦最近表示，美联储被政治化将是“有害的”，并指出总统有能力影响公众对机构的看法。

德拉吉、布雷纳德和耶伦的言论与人们从华尔街经济学家那里听到的没有太大不同。然而，尽管存在上述担忧，金融市场似乎还未消化美联储独立性下降的威胁。

5年期美国国债收益率和通货膨胀保值债券(Inflation-protected securities)的通胀预期为2%，正好符合美联储的目标，低于去年秋季2.3%的水平。

如果市场真的担心通胀会因为美联储理事会的政治介入而失控，那么从逻辑上讲，通胀预期应该上升。

理论上，美联储丧失政治独立性的另一个牺牲品将是美元，但在过去六个月里，美元已经升值了2%。美联储若更倾向于宽松政策的话，美元应该走软才对。

但国际金融协会(Institute of International Finance)首席经济学家布鲁克斯(Robin Brooks)说，美元最近对新兴市场国家货币的走强是个谜，因为美联储在进一步加息和债券收购问题上已经做出了广为人知的大转变。他在推特上说，他收到的反馈表明，新兴市场货币的疲软表明投资者对美联储的信心受到了打击。

这就引出了另一个问题——美元上涨是如何表明投资者对美联储失去信心的呢？

Brooks在一封电子邮件中指出，随着风险上升，新兴市场货币受到的冲击最大。

他表示：“因此，在这种情况下，美联储面临的政治压力必然被视为一种不稳定性，这使得依赖美元融资、需要全球市场稳定的新兴市场货币面临困境”。

投资者对美联储信心恶化的另一个迹象或许是风险溢价的上升——30年期和10年期美国国债的息差正在扩大，升至近18个月高点。

不过，这些迹象也很分散。并非所有人都相信白宫的干涉会对美联储的政策产生持久影响。

“诚然，特朗普总统寻求让美联储屈从于白宫意愿，同时这样的态度表现得很公开，并没有藏着掖着，他也远不是第一个这么做的人”，TS Lombard首席美国经济学家Steven Blitz称，“撇开噪音不谈，美联储将会做它认为正确的事情，不管可能出现的赞扬、批评或是人员提名”。