西太平洋银行：澳储行降息在即

西太平洋银行分析师Bill Evans在澳储行决议公布后表示，如预期澳储行维持现金利率在1.50%不变。

然而，我们的研究表明，本月澳储行行长的声明发生了非常重大的变化。回想一下，自2016年9月成为行长以来，澳储行行长洛威并没有改变过货币政策。还要注意的是，自2016年10月以来，每一份声明中都使用的关键结语是“执董会认为，在本次会议上保持货币政策立场不变，将符合经济的可持续增长，并随着时间的推移实现通胀目标”。这一声明背后的明显含义是，预计政策可能会在相当长一段时间内保持不变。正如我们所看到的，这是一个精确的评估。

在4月份的声明中，他第一次改变了这种措辞。澳储行行长仍然指出，“董事会认为，在本次会议上保持政策立场不变是恰当的”。然而，他随后又用一个新句子改变了策略。“货币政策委员会将继续监察事态发展，并制定货币政策，以支持经济的可持续增长，并随着时间的推移实现通胀目标。”虽然粗略地看一下这句话可能并不表示立场有任何改变，但它确实更加强调了当前形势的的变化。如果这一改变不是有意的，那么很明显，他将延续他作为行长期间的做法。

因此，这一变化似乎是一个非常明确的意图，表明政策比行长上任以来的情况要“生动”得多。

这一信号与西太平洋银行的预期相符，即在5月份的例会之后，澳储行可能会采取宽松的偏向政策。我们一直认为，5月份的货币政策声明将包括下调增长预测。澳储行在4月份的行长声明中排除了当前的增长预测，这显然进一步支持了上述观点。可以说,这表明澳储行对于预期今年增长3%以及明年增长2.75%感到不安。

3月声明是在去年第四季度国民经济核算数据之前发表的。该数据表明2018年下半年，6个月的年化增长率已放缓至1%。我们预计澳储行将其2019年经济增长预测从3%降低到2.75%，将2020年GDP增长预估从2.75%下调至2.5%。这这预期处于或低于潜在增长（2.75%）。

对于2018年增长2.3%，澳储行行长表示GDP数据描绘的经济图景比劳动力市场数据更为疲软。澳储行可能不会偏向特定的宽松政策(尽管预测低于趋势增长率)，而是将数据中的这种紧张情绪视为政策前景的关键因素。

西太平洋银行表示，澳储行在8月份之前不会出现实际的减息，届时该央行将下调增长预估，且劳动力市场将出现放缓迹象。

减税对可支配收入的提振肯定会对经济有所帮助，但不太可能足以抵消房价下跌对收入和支出的短期拖累;工资增长疲软;以及房地产市场活动的大幅下滑。

结论：我们对澳储行行长立场转变有些意外，但和市场广泛预期一致，澳储行将在5月份释放宽松货币政策立场，并在8月和11月减息。