香港证监会行政总裁梁凤仪的演说：新科技与资产管理——机遇处处和危机四伏的时代？

新科技与资产管理——机遇处处和危机四伏的时代？

香港投资基金公会午餐会

梁凤仪女士

香港证监会副行政总裁兼中介机构部执行董事

非常感谢主办方邀请我参加由香港投资基金公会举行的这个午餐会。我很高兴可借此机会与各位分享我对于金融科技、加密资产，以及有关资产管理业方面的最新监管发展的一些看法。

是机遇还是危机？

众所周知，标志着第一次工业革命的是蒸气动力；象征第二次工业革命的是电力；而推动第三次工业革命的是数码力量。Klaus Schwab 教授在其著作《第四次工业革命》（The Fourth Industrial Revolution）中表示，第四次工业革命有着根本上的分别。以往的工业革命让人类不再受制于动物的力量，实现了大规模生产，并为数以十亿计的人们带来了数码能力。

第四次工业革命的特点在于透过各式崭新科技将现实世界、数码世界与生物世界结合起来，这不但对各专业领域、经济体系及行业造成影响，甚至正在挑战“何谓人类”的观念。

Schwab 教授指出，第四次工业革命所引起的转变及冲击，意味着我们正处于机遇处处而又危机四伏的时代。假如公司无法顺应时势，而监管机构未能透过规管崭新科技来善用个中好处，便会因力量转移而形成新的重大保安问题，而社会及市场可能会随之而四分五裂。

新科技已为资产管理业带来了重大影响，这从有愈来愈多投资基金的分销模式正从面对面接洽转移至网上平台中可见一斑。我于 2015 年加入证监会的投资产品部时，经常听见有人说：基金是要兜售而非由客户自行买入的”。金融是一门讲求信任的业务──客户是经由客户关系经理介绍或是因为信任银行而购买投资产品的。这或许能够说明为何在本港的投资基金销售额中，有超过八成是来自拥有广阔零售分销网络的大型银行。银行以垂直整合模式营运，它们拥有客户网络、提供投资意见、以面对面方式销售产品和为交易进行交收。

随着内地的投资平台（例如陆金所）和可在网上购买的货币投资基金（例如余额宝）纷纷冒起，此类模式或会出现变化。正如零售银行，科技或保险科技巨企一方面掌握数以亿计客户的资讯，另一方面营办金融理财平台，以销售汽车保险、贷款以至投资基金等各式产品。投资意见均在网上提供，由人工智能回答客户问题。从客户消费模式撷取的大数据被用作计算信贷评分和预先批核贷款申请；客户车辆所记录的行车里数可用作按个别情况厘定汽车保险合约的保费；而过往的投资纪录则可用于构建最切合投资者取向的投资组合。

对基金经理来说，金融科技的出现正影响着投资产品的分销途径、与客户互动的形式和提供投资意见的方法。此外，金融科技可根据显示投资者取向的大数据设计出专属产品，或透过提高后勤办事处的结算及交收效率来降低成本，从而提供更佳的客户体验。然而，平台销售并非不无问题，当中涉及到资料私隐、外判，以及遥距开户并进行认识你的客户程序等事宜。各地的证券监管机构在国际证监会组织辖下委员会的会议上，以及香港本地的监管机构都有就上述事宜进行广泛讨论。

《网上分销及投资咨询平台指引》

上述新趋势如何影响我们的监管方针？我们认为，运用创新科技不但有助以更具效率及更稳妥的方式提供金融理财服务，相关成本亦可能随之而降低。作为以原则为本的监管机构，我们对于科技抱持中立态度，这表示不论是由人或是由机器人提供投资意见，在对待客户时所要求的审慎程度都是不变的。然而，我们有必要厘清相关规则如何适用于数码环境，并且在有需要时更新相关规则。

我们对利用即时通讯工具落盘的看法，可说明我们的监管方针。以前客户要落盘的话，都是致电经纪的桌上电话，而我们要求经纪将电话通话录音。随着即时通讯应用程式获广泛采用，我们便将同一套中央备存纪录及保持纪录完整的原则，应用到新的通讯模式上。我们现正咨询业界的意见，希望尽快就此发出通函。

随着网上销售投资产品的做法愈见普遍，有一个重要问题是平台营运者必须正视的，那就是它们如何有效地履行为客户提供合理适当建议的责任。证监会于 3 月 28 日就建议的《网上分销及投资咨询平台指引》发表了咨询总结，并就网上平台的设计及营运向业界发出了适切的指引，包括有关提供自动化或机械理财建议的具体指引。

该指引澄清了在网上平台登载基于事实、持平及不偏不倚的材料，本身不应触发合适性规定，借此表明按照合理预期，零售投资者应能够了解简单产品，故此应有能力为自己就该等简单产品所作的投资决定负责。

证监会将会实施适用于平台营运者的规定，确保其条款、特点及风险在合理情况下不大可能会被零售投资者理解的复杂产品的交易，在所有情况下，即使是在非招揽情况下都是适合客户的。为了划一网上与非网上的规定，以及确保公平的竞争环境，我们亦正就在非网上互动环境下分销复杂产品时，采用同一套合适性及披露的规定，咨询业界的意见。

我们经常被问及，平台营运者是否可在无需事先获得证监会认可的情况下，提供海外交易所买卖基金（即 ETF）等投资产品？以为海外 ETF 提供交易执行服务的某平台营运者为例，该平台并无载列任何有关该等 ETF 的资料（关于其提供交易执行服务所在的交易所的资料除外），而客户只能在自行输入有关股份代号后取得涉及该等 ETF 的事实资料。这情况不大可能会受到《证券及期货条例》第 IV 部所规限。但是，我鼓励平台营运者就其特定的安排寻求专业意见。

提供投资顾问服务或委托投资组合管理服务的平台营运者，理应已在与客户建立业务关系时妥善进行认识你的客户的程序，以取得有关其客户的充足资料。该平台如与某客户之间存在一对一的顾问关系，并且在考虑该客户的个人情况后建议客户对在海外交易所买卖的特定 ETF 作出投资，或执行该等 ETF 的交易，便不大可能构成向公众作出的邀请。

有关合规科技及监管科技的措施

接下来，我会谈谈 RegTech，即合规科技 regulatory technology 的英文合成语，是指使用创新科技来帮助公司以有效率及合乎成本效益的方式遵循法规。近年来，以科技带动的证券及期货业务急速增长，令交易数据量及数据关系的复杂程度显著上升。

当我们的监察团队在对具有大额交易量的某些投资银行及经纪行进行视察时，我们以试验性质作出有限度的数据分析。当监管机构使用合规科技时，我认为你可称之为监管科技，即SupTech。在科技的协助下，我们能够发现到某些本来难以侦察到的异常行为、监控缺失及违规的情况。但是，这过程十分漫长，因为公司需要从不同的系统撷取数据，然后进行整合、整理、清理及验证，以供监管机构使用。

为了简化这个程序，我们在外聘顾问的协助下，正与业界共同制订通用的业界标准，订明公司需备存的交易相关数据的内容及格式，方便上载到证监会的平台作分析。证监会亦设立了一个数据研究室，就大量数据进行分析，以进行合规评估、监察及异常情况汇报。

各位可能已经知道，在过去五年，香港的持牌法团每年增长超过 7%。持牌法团的总数在该期间内增加 42%至超过 2,700 家。本会的监察团队可运用的资源的增长并未能紧贴有关升幅。

这促使我们要提升效率，并以明智的方式将资源运用在尤其会构成更大风险的范畴之上。

为了做好这项工作，我们需要向持牌法团取得更多数据。本会透过多份法定申报表向业界取得数据，特别是《财政资源规则》报表以及业务及风险管理问卷。我们正检视有关申报表，及探讨如何完善数据收集的方法，以加强风险评估及数据分析。我们会就有关新措施向业界进行非正式咨询。

结语

各位，我们身处于一个伟大的新经济时代。只不过是在十年前，当时我和家人到新疆旅游，由于当地并不接受信用卡，因此我带了一大叠 100 元面额的人民币钞票，以支付两星期的膳食和住宿费用。今时今日，在内地，不论是坐出租车或者在路边摊档买西瓜，都无法以现金付款。

Visa 或美国运通信用卡都不管用，因为他们只接受支付宝和微信支付。我们看到社交媒体和创新科技如何令内地在短短十年间由一个现金社会，蜕变成一个实质上无现金的社会，实在令人感到惊叹。

让我重新返回 Schwab 教授的第四次工业革命──机遇与危机论。是次博奕注码似乎很大。假如 Schwab 教授所言非虚，我们可能正处于这次革命的关键时刻：如果能够善用个中好处，便能获得巨大回报；相反，便会带来灾难性后果。毫无疑问，在资产管理 2.0 下，业界现正占尽先机，应用新科技来为前台和后勤办公室创造效益，并提供更佳的客户体验。

作为监管机构，我们应确保本地监管框架利便新科技的应用，从而以更稳健、有效和普及的方式提供金融服务。但与此同时，我们亦应保持警觉，处理因使用新科技而产生的新风险。在这个改变与改革的时代，我可以向们你们保证，有些核心价值始终不变，即《操守准则》7所列载的一般原则，以及对投资大众的保障，不论是在新经济时代还是旧经济时代，都不会有所分别。

谢谢。

本文翻译为外汇天眼提供，原文出自香港证监会官网