SỰ THAY ĐỔI LỚN THỨ TƯ CỦA POWELL ĐẶT RA CÂU HỎI VỀ ĐỘ TIN CẬY CHÍNH SÁCH CỦA FED

Nếu Cục Dự trữ Liên bang đáp ứng được kỳ vọng vào tuần tới và công bố một loạt các biện pháp được thực hiện để thúc đẩy nền kinh tế mạnh mẽ hơn, nó sẽ đánh dấu một sự thay đổi chính sách quan trọng đối với Ngân hàng Trung ương Hoa Kỳ và Chủ tịch Jerome Powell.

Trên thực tế, Fed Powell đã gần như được biết đến với những thay đổi đột ngột về phương hướng cũng như mức độ kích thích chưa từng có mà nó đã cung cấp trong đại dịch.

“Điều mà Fed đã chứng minh là sự khó khăn trong dự báo của cả ủy ban và sự đồng thuận”, Joseph LaVorgna, kinh tế trưởng khu vực châu Mỹ tại Natixis và là cựu lãnh đạo Hội đồng Kinh tế Quốc gia dưới thời cựu Tổng thống Donald Trump, cho biết. “Theo cách nói của thị trường, Fed đã mua mức cao và bán mức thấp. Vì vậy, tôi nghĩ rằng sẽ có vấn đề về uy tín trong tương lai.”

Tại cuộc họp kéo dài hai ngày vào tuần tới, Fed dự kiến sẽ nói rằng họ sẽ tăng gấp đôi tốc độ mua trái phiếu của mình, đồng thời cũng có khả năng ám chỉ về việc tăng lãi suất mạnh mẽ hơn vào năm 2022. Các động thái đang diễn ra để đối phó với lạm phát. mạnh mẽ hơn và lâu dài hơn các quan chức Fed đã dự đoán.

Nhưng LaVorgna lo ngại rằng Fed, sau nhiều tháng gọi lạm phát là “nhất thời”, hiện đang mắc sai lầm khi đánh giá quá cao thời hạn và thắt chặt sai thời điểm. Điều đó có thể đòi hỏi các quan chức một lần nữa phải thay đổi trở lại vào năm tới, nếu xu hướng lạm phát hiện tại đã hết.

1. Lịch sử của các trục

Đây ít nhất sẽ là sự thay đổi thứ tư như vậy đối với một thể chế tự hào về dự báo và truyền thông, cung cấp những gì nó hy vọng trở thành một bản đồ đường đi đáng tin cậy cho những người tham gia thị trường và công chúng.

Nhưng bản chất roi vọt của nền kinh tế Hoa Kỳ đã tàn phá.

Fed cam kết tăng - hoặc “bình thường hóa” - lãi suất trong năm 2018 đã phải thay đổi xu hướng vào năm sau khi sự suy yếu toàn cầu xuất hiện. Ngân hàng trung ương sau đó đã kết thúc năm 2019 với Powell và các đồng nghiệp của ông khẳng định họ đã cắt giảm đủ và tự tin rằng lãi suất sẽ giữ ổn định trong tương lai gần.

Đại dịch đã thay đổi tất cả vào năm 2020, buộc phải cắt giảm lãi suất và mở rộng chính sách tiền tệ khiến Fed mở rộng bảng cân đối kế toán thêm hơn 4 nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, vào cuối năm đó, Fed sẽ lại can thiệp và thông báo về một sự thay đổi mô hình, trong đó họ sẽ tập trung nhiều nỗ lực hơn vào việc làm và sẵn sàng chịu đựng lạm phát cao hơn. Fed cam kết sẽ giữ chính sách dễ dàng cho đến khi nó đạt được “tiến bộ đáng kể hơn nữa” đối với việc làm không chỉ đầy đủ mà còn bao gồm cả giới tính, chủng tộc và thu nhập.

Đó là động thái cuối cùng đưa Fed đến ngã rẽ hiện tại: Với việc tăng giá đang ở mức cao nhất trong hơn 30 năm , Fed hiện được cho là sẽ tiếp tục vai trò chống lạm phát.

Trong trường hợp những người tham gia thị trường nói về “Powell Put” hoặc việc Fed sẵn sàng đặt sàn chính sách dưới mức thị trường giảm, thì cuộc trò chuyện mới có thể là về “Powell Pivot.”

Nhưng với chính sách khó dự đoán và các dự báo thường không đáng tin cậy, Fed có thể đang đối mặt với một thách thức đáng kể về độ tin cậy khi nó thay đổi một lần nữa.

2. Thế giới đang chuyển dịch

“Điều này có những điểm tương đồng kỳ lạ với tháng 12 năm 2018 theo nghĩa là Fed đang nói một điều và thị trường đang nói một điều khác”, LaVorgna nói, đề cập đến chu kỳ tăng lãi suất cuối cùng của Fed kết thúc bằng đợt bán tháo đêm Giáng sinh tồi tệ nhất từ trước đến nay. trên Phố Wall.

Thật vậy, đối với tất cả các cuộc thảo luận về việc tăng lãi suất xuất hiện vào mùa xuân tới sau khi Fed hủy bỏ chương trình mua trái phiếu hàng tháng của mình, lợi tức kho bạc đã giữ ổn định đáng kể. Thị trường trái phiếu cũng đã hạ kỳ vọng lạm phát 5 và 10 năm, mặc dù từ mức cao lịch sử vào giữa tháng 11.

Tuy nhiên, các nhà giao dịch đã kéo dài thời gian của những đợt tăng giá đó, dự kiến mức tăng hai - và có thể là ba - điểm phần trăm thông minh vào năm 2022.

Nói rộng hơn, chứng khoán đã vấp ngã trong suốt tháng 11 - chủ yếu là do lo ngại về đại dịch - nhưng những xáo trộn chính sách của Fed dường như không làm quá nhiều nhà đầu tư bận tâm.

Nhà kinh tế trưởng Mark Zandi của Moody's Analytics cho biết: “Tôi nghĩ rằng điều đó càng làm tăng thêm độ tin cậy của họ. Thế giới đang thay đổi bên dưới họ”. “Fed đang làm chính xác những gì họ phải làm. Nó đang cố gắng luồn kim”.

Powell đã có thể tạo ra sự đồng thuận về việc di chuyển nhanh hơn để giảm bớt quan điểm chính sách tiền tệ cực kỳ phù hợp trong thời đại đại dịch. Tuần trước, ông đã tham gia vào một ý nghĩa ngoại giao kinh tế bằng cách nói rằng đã đến lúc nghỉ hưu “tạm thời” để mô tả lạm phát.

Ngay cả một số thành viên Fed ôn hòa hơn, hoặc những người ủng hộ chính sách dễ dàng hơn, cũng thừa nhận rằng đã đến lúc phải bóp phanh.

Chủ tịch Fed San Francisco, Mary Daly, đã tuyên bố vào giữa tháng 11 rằng “chính sách tốt nhất là nhận ra sự cần thiết phải chờ đợi”, lưu ý vào tuần trước rằng việc giảm bớt việc mua tài sản là “chắc chắn là điều mà tôi dự đoán rằng chúng ta có thể thấy” cũng như nâng lãi suất sớm hơn so với sự đồng thuận của Fed vào tháng Chín.

Zandi nói: “Đại dịch vừa mới hoàn toàn kết thúc và xáo trộn mọi thứ lặp đi lặp lại. ”Sẽ thật là sốc nếu các nhà đầu tư không có mức độ không chắc chắn cao hơn vào thời điểm này với tất cả những gì đang diễn ra. Các nhà đầu tư dường như chỉ có một tâm trí, đó là mua.

Trên thực tế, Zandi nói rằng một chút ít rõ ràng hơn về chính sách có thể không phải là một điều tồi tệ như vậy, trong bối cảnh định giá thị trường chứng khoán cao như thế nào.

Trong trường hợp Fed của Alan Greenspan luôn để thị trường phỏng đoán về những gì họ đang làm, thì Fed Powell đã cực kỳ minh bạch, tìm cách thông báo tất cả các động thái của họ thường hướng đến hỗ trợ các điều kiện tài chính, bất kể có láo toét như thế nào.

“Nếu tôi gặp phải chỉ trích, tôi nghĩ họ hơi quá tập trung vào những gì nhà đầu tư nghĩ,” Zandi nói. “Họ đang theo dõi. Tôi nghĩ rằng họ phải dẫn đầu nhiều hơn một chút.”