Годовой прогноз цен на золото: станет ли 2023 год годом золотого сияния？

• Ожидается, что цена на золото к концу 2022 г. останется неизменной на уровне около $1800.

• Перспективы политики ФРС и показатели китайской экономики будут влиять на золото в 2023 г.

• Рыночное позиционирование и технические перспективы предполагают, что XAU/USD может оставаться бычьей в следующем году.

Цена на золото начала 2022 год нерешительно после того, как в последнем квартале 2021 года колебалась на уровне около $1800. К концу февраля пара XAU/USD резко выросла и в начале марта достигла самого высокого уровня с августа 2020 года на $2070. Однако во втором и третьем кварталах цена на золото существенно упала и фиксировала убытки в течение семи месяцев подряд, впервые с апреля 2020 года в сентябре приблизившись к $1600. Цена на золото восстановилась и выросла более чем на 8% в ноябре, продолжив рост в первые пару недель декабря, вернувшись к середине своего годового диапазона около $1800.

Цена на золото в 2023 году будет зависеть от двух основных факторов: монетарной политики ФРС и показателей китайской экономики. Чтобы лучше понять общую картину, мы также рассмотрим рыночное позиционирование и динамику предложения.

Цена на золото в 2022 году: итоги года

Ближе к концу 2021 года Федрезерв предупредил рынки, что инфляция сохранится, признав, что ЦБ проделал плохую работу по прогнозированию инфляции и пониманию того, насколько она укоренилась. Поскольку чиновники ФРС четко сообщали о своих намерениях ужесточить политику для борьбы с инфляцией с начала года, доходность 10-летних трежерис выросла более чем на 17% в январе и поднялась до 2%, в результате чего курс XAU/USD упал на 2% в месячном эквиваленте.

24 февраля Россия начала крупномасштабную военную операцию на Украине. Двумя днями позже, 26 февраля, западные союзники объявили о значительных санкциях против России и в конечном итоге исключили Россию из глобальных платежных систем. Золото обрело спрос как безопасный актив на фоне эскалации геополитической напряженности и набрало бычий импульс, поднявшись выше $2000 в начале марта.

Инфляция, ФРС и доходность казначейских облигаций США

Хотя геополитическая напряженность оставалась высокой, решение ФРС поднять учетную ставку на 25 базисных пунктов до диапазона 0.25-0.50% после того, как она удерживалась на уровне 0-0.25% в течение двух лет, вынудило XAU/USD развернуть большую часть месячного роста марта.

С этого момента ФРС продолжила ужесточать учетную ставку ускоренными темпами, в то время как инфляция оказалась еще более устойчивой, чем первоначально предполагалось. Индекс потребительских цен (CPI) в июне вырос до 9.1% в годовом исчислении, что стало самым сильным темпом роста цен с ноября 1981 года.

Индекс потребительских цен США (г/г)

В мае ФРС повысила учетную ставку на 50 б.п., затем повысила её на 75 б.п. в июне, июле, сентябре и ноябре.

Учетная ставка ФРС

В период агрессивного ужесточения ФРС доходность эталонных 10-летних трежерис продолжала резко расти, достигнув в октябре самого высокого уровня за 15 лет выше 4.3%. Золото, как низкодоходный актив, находилось в обратной зависимости к доходности трежерис и под постоянным медвежьим давлением.

Беспрецедентное повышение ставок ФРС во втором и третьем кварталах года выявило расхождение в политике между США и другими крупными центральными банками, особенно ЕЦБ и Банком Японии, и доллар США стал активом для инвесторов, а золото начало проигрывать. Индекс доллара США вырос с 95.65 в начале января до многолетнего максимума на 114.78 к концу сентября, прибавив за этот период почти 20%.

После ноябрьского заседания ФРС отметила в политическом заявлении, что чиновники будут учитывать кумулятивное ужесточение и отставание политики при определении темпов будущего повышения ставок. Этот комментарий привел к тому, что в декабре рынки внесли в цену повышение ставки на 50 базисных пунктов. Следовательно, доходность 10-летних трежерис снизилась и способствовала резкому росту золота в ноябре.

Более того, в третьем квартале года инфляция начала последовательно снижаться, а годовой CPI и базовый CPI в ноябре составили 7.1% и 6% соответственно. На последнем заседании в этом году ФРС повысила учетную ставку на 50 б.п. до диапазона 4.25-4.5%. Сводка экономических прогнозов (SEP), так называемая точечная диаграмма, показала, что медианный прогноз по конечной ставке вырос до 5.1% с 4.6% в сентябре. Хотя ястребиный точечный график помог доллару США ограничить потери, золоту не составило труда удержать позиции, поскольку доходность 10-летних трежерис стабилизировалась на уровне около 3.5% в первой половине декабря.

Политика Китая по борьбе с Covid

Сила доллара США также повлияла на спрос на золото. Драгоценный металл подорожал, особенно в Индии и Китае (два крупнейших в мире потребителя золота). Фактически, индийская рупия упала до рекордно низкого уровня по отношению к доллару США в октябре, а курс USD/INR превысил 83.

В Ките же придерживались политики нулевого уровня Covid для борьбы с растущим числом случаев заболевания в течение первых трех кварталов года, вводя карантинные меры, усиливая ограничения и заставляя граждан оставаться в карантинных центрах. Западу удалось уйти от пандемии и снизить уровень смертности путём усиления вакцинации и улучшения методов лечения, а политика Китая привела к тому, что проблемы с цепочкой поставок оставались в силе дольше, чем ожидалось, что повлияло на глобальную экономическую активность. Кроме того, задержка возобновления работы китайской экономики не позволила золоту восстановиться. Инвесторы сомневаются в восстановлении перспектив спроса на драгоценный металл.

В последнем квартале года рынки стали ждать замедления ужесточения политики ФРС после того, как годовой индекс потребительских цен снизился до 7.7% в октябре с 8.2% в сентябре. После ноябрьского заседания ФРС заявила, что при определении темпов повышения ставок в будущем будут учитываться кумулятивное ужесточение, отставание в политике и экономические и финансовые события. В декабре участники рынка стали ждать повышения ставки на 50 б.п. В свою очередь, доходность 10-летних трежерис снизилась до 3.5%, а XAU/USD выросла более чем на 8% в ноябре, прервав семимесячную полосу неудач.

Кроме того, Китай начал ослаблять ограничения, хотя в конце ноября сообщалось о рекордно высоком количестве заболевших, возродив оптимизм по поводу того, что официальные лица, наконец, хотят отказаться от политики нулевого уровня Covid и сосредоточиться на содействии росту.

прогноз на 2023 год

политика ФРС

По состоянию на 19 декабря инструмент FedWatch от CME Group показывает, что что ФРС выберет повышение на 25 базисных пунктов в феврале и марте с вероятностью 52.4%. Если это произойдет, учетная ставка составит 4.75-5%, что немного ниже прогноза терминальной ставки на точечном графике. Выступая на пресс-конференции после заседания в декабре, председатель FOMC Джером Пауэлл признал, что пиковая ставка может снизиться, если данные по инфляции продолжат смягчаться. Пауэлл отметил, что они ожидали снижения инфляции жилья в 2023 году, но добавил, что инфляция в секторе услуг, не связанном с жильем, который в основном связан с рынком труда и заработной платой, по-прежнему остается неудобно высокой. Наконец, Пауэлл пояснил, что они не думают о снижении учетной ставки в 2023 году, и повторил, что ни один из политиков не зафиксировал снижение ставки в следующем году в прогнозе SEP.

Источник: CME Group

В первом квартале года участники рынка будут внимательно следить за данными по инфляции заработной платы и потребительской инфляции. Последний отчет Бюро статистики труда США показал, что средний почасовой заработок в ноябре вырос до 5.1% в годовом исчислении с 4.9% в октябре.

Если инфляция заработной платы начнет снижаться в начале 2023 года, а CPI продолжит снижаться, участники рынка могут начать рассматривать возможность того, что ФРС развернёт политику и решит снизить ставку позже в этом году. В этом сценарии цена на золото может набрать бычий импульс, а доллар США, вероятно, ослабнет. Это также может привести к улучшению спроса на золото в Китае и Индии из-за более доступных обменных курсов.

С другой стороны, стабильно высокая инфляция заработной платы и неудовлетворительное смягчение или усиление потребительской инфляции должны заставить ФРС воздержаться от оценки потенциального поворота в политике, оказывая давление на XAU/USD.

Показатели экономики США будут еще одним фактором, на который следует обратить внимание при оценке перспектив политики ФРС. Декабрьский прогноз SEP показал, что годовой прогноз роста валового внутреннего продукта (ВВП) на 2023 год снизился до 0.5% с 1.2% в сентябре. Пауэлл и несколько чиновников ФРС ясно дали понять, что их приоритетом будет укрощение инфляции и что они готовы пожертвовать ростом для достижения этой цели. Во время рецессии 2007–2008 годов цена на золото выросла на 16%, а во время рецессии 2020 года, вызванной коронавирусом, она выросла почти на 6%. Если экономика США склонится к рецессии, доходность американских казначейских облигаций, вероятно, начнет снижаться, что позволит инвесторам выбрать золото в качестве безопасного места для размещения своих средств. С другой стороны, ФРС может придерживаться своей жесткой политики дольше, чем ожидалось, если экономика избежит рецессии и ограничит потенциал роста XAU/USD.

Китай

В последнем отчете под названием «Обзор экономики Китая» Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) сообщила, что ожидает рост китайской экономики на 3.3% в 2022 году и на 4.6% в 2023 году.

В то же время Международный валютный фонд (МВФ) отметил, что рост ВВП Китая прогнозируется на уровне 3.2% в 2022 году, а затем улучшится до 4.4% в 2023 году. Стоит отметить, что прогноз МВФ предполагает, что текущая стратегия Китая по борьбе с коронавирусом будет постепенно и безопасно свёрнута во второй половине 2023 года.

Официальный отчет о годовом росте ВВП за четвертый квартал будет выпущен в январе. В третьем квартале китайская экономика выросла на 3.9% (г/г). Учитывая тот факт, что деловая активность продолжала сокращаться в производственном секторе и секторе услуг, а данные PMI в производственной и непроизводственной сфере были ниже 50 в октябре и ноябре, опросы PMI за декабрь будут опубликованы к концу декабря. Замедление роста ВВП в четвертом квартале не должно стать большим сюрпризом.

В начале декабря Национальная комиссия здравоохранения Китая (NHC) объявила, что бессимптомные больные и больные с легкими симптомами смогут лечиться дома. NHC также отмечает, что массовое ПЦР-тестирование не будет проводиться за пределами школ, больниц и домов престарелых, что рассматривается как постепенный и осторожный подход к открытию. Если Китай продолжит отходить от политики нулевого уровня Covid, экономика, скорее всего, начнёт расти. Более быстрое, чем ожидалось, восстановление китайской экономики, поддерживаемое аккомодационной монетарной и фискальной политикой, должно улучшить перспективы спроса на золото, способствуя росту цен. Стоит также отметить, что Народный банк Китая (НБК) сообщил, что запасы золота выросли до 63.67 млн. тройских унций на конец ноября с 62.64 млн. в октябре, что стало первым увеличением золотых резервов за более чем три года.

Опросы PMI будут иметь ключевое значение при оценке того, растёт ли китайская экономика. Как только производственные и непроизводственные индексы PMI поднимутся выше 50 и продолжат улучшаться, инвесторы могут начать готовиться к тому, что ситуация в Китае становится лучше, чем прогнозировалось.

Анализ позиционирования на рынкеОткрытые позиции

Открытые позиции на биржах фьючерсов на золото, количество невыполненных контрактов, неуклонно снижались с начала марта, когда XAU/USD поднялась выше $2000, до конца октября, когда XAU/USD коснулась многолетних минимумов около $1600. Однако с начала ноября открытые позиции несколько выросли.

Снижение открытых позиций на падающем рынке обычно рассматривается как отказ участников рынка от длинных позиций и их ликвидация. Однако, как только нисходящий тренд открытых позиций подходит к концу, это может быть воспринято как признак того, что участники рынка считают, что дно достигнуто, и что они готовятся восстановить длинные позиции.

Приток/отток золота в ETF

На приведенной ниже диаграмме пок

азано изменение золотых ETF, полностью обеспеченных физическим золотом, в долларах США с начала года до конца ноября. Хотя этот график еще не указывает на бычий уклон, общий отток неуклонно снижается с начала октября. Как только появятся стабильные еженедельные притоки, это можно будет рассматривать как признак того, что ETF ожидают роста цен.

Динамика предложения

Возможно, динамика спроса оказывает большее влияние на цены на золото, чем динамика предложения, особенно в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Тем не менее, рассмотрение затрат, связанных с добычей золота и ростом мирового производства, может дать нам представление о том, как предложение может повлиять на поведение цены XAU/USD в следующем году.

На приведенной ниже диаграмме показано изменение «всех затрат на содержание» (AISC) — отраслевой метрики, которая широко используется для измерения общих затрат на унцию золота. Последние доступные данные показывают, что во втором квартале AISC достигла исторического максимума в $1289 за унцию, отражая почти 20-процентный рост в годовом исчислении. Barrick Gold Corp, вторая по величине золотодобывающая компания в мире, заявила в начале ноября, что снижение производства на 9% привело к увеличению годового показателя AISC компании на 22.7% в третьем квартале.

По данным CME Group, добыча золота сократилась на 7% с 2016 года. Исторически сложилось так, что цены на золото оставались в восходящем тренде в долгосрочной перспективе, когда добыча золота росла темпами ниже среднего (т.е., ниже -2%).

Рост объемов производства за последние пару лет был ниже среднего, примерно на 1.5% в год, и было бы удивительным увидеть значительное увеличение этого показателя при рекордно высоких затратах. Таким образом, динамика предложения в ее нынешнем виде выглядит благоприятным фактором для повышения цен на золото в 2023 году.

Резюме

У цены на золото есть потенциал для значительного роста в 2023 году, но существуют значительные риски снижения.

Снижение потребительской инфляции и инфляции заработной платы в США в первом квартале должно позволить рынкам сохранить надежду на изменение политики ФРС в конце года и оставить открытой дверь для дальнейшего роста цен на золото. В сочетании с сильным восстановлением китайской экономики на фоне последовательных шагов по открытию рынка это должно помочь улучшить перспективы спроса на желтый металл и поддержать цену. Как объяснялось выше, рыночное позиционирование с точки зрения открытых позиций и потоков ETF предполагает, что инвесторы рассчитывают на дальнейший рост цены на золото.

Наконец, предложение может поддержать цену на золото, если рост добычи останется ниже среднего.

И наоборот, цена на золото может снизиться, если экономика США избежит рецессии, а ФРС удвоит ставку в соответствии с жесткими политическими прогнозами, а инфляция не снизится, как хотелось бы. Кроме того, восстановление ограничений из-за коронавируса в Китае может заставить участников рынка переоценить перспективы спроса и затруднить рост цены на золото.

Технический прогноз цены на золото

Технический прогноз цены на золото в начале ноября стал бычьим, поскольку индекс относительной силы на недельном графике впервые с мая поднялся выше 50. С тех пор RSI двигался в боковике чуть ниже 60, что говорит о том, что покупатели по-прежнему контролируют XAU/USD. Кроме того, пара поднялась выше 200-SMA во время восходящего тренда, начавшегося в ноябре.

Однако цене на золото не удалось восстановить 50-SMA и 100-SMA, которые, похоже, сформировали жесткое сопротивление около $1800. Как только XAU/USD стабилизируется выше этих SMA, ей потребуется превратить $1820 (Фибо 50% коррекции нисходящего тренда марта-ноября) в поддержку, чтобы сохранить бычий импульс. Выше этого препятствия уровень $1860 (Фибо 61.8% коррекции) и $1900 (статический уровень, психологический уровень) могут рассматриваться как цели, прежде чем XAU/USD, наконец, достигнет $2000.

С другой стороны, $1780 (Фибо 38.2% коррекции) формируют ближайшую поддержку. Если покупатели не смогут удержать этот уровень, могут быть засвидетельствованы дополнительные потери до $1730 (Фибо 23.6% коррекции, 20-SMA) и $1700 (200-SMA). Недельное закрытие ниже $1700 можно рассматривать как значительное медвежье развитие и открыть дверь для продолжительного падения к $1640 (конечная точка нисходящего тренда) и $1600 (статический уровень, психологический уровень).