Большое испытание на прочность центральных банков

Investing.com — Возможно, главам центральных банков не захочется видеть ситуацию в таком ключе, но раунд заседаний банков по монетарной политике на этой неделе сводится к грубому испытанию на прочность.

Чья экономика окажется достаточно сильной, чтобы выдержать удар крупных повышений процентной ставки, когда мировые монетарные власти пытаются укротить инфляционного зверя？ Похоже, список будет коротким.

Очередной сюрприз в виде роста инфляции в США в августе вызвал спекуляции о том, что Федеральная резервная система в среду повысит целевой диапазон ставки по федеральным фондам на целый процентный пункт, даже несмотря на то, что базовый показатель упал до 8,3%.

Год назад такой резкий шаг — крупнейшее повышение ставки почти за 30 лет, был бы немыслим. Но инфляция была настолько стремительной и, все чаще становится настолько обширной, что мало кто будет спорить с ФРС, если она пойдет на повышение ставки на все 100 базисных пунктов.

Действительно, большинство аналитиков сейчас утверждают, что ключевым вопросом заседания и последующей пресс-конференции главы ФРС Джерома Пауэлла будет не «75 или 100», а то, что скажет пресловутая «точечная диаграмма», которая показывает, на каком уровне высшее руководство ФРС ожидает ставку в течение следующих 2 лет, и то, насколько высокой должна быть ставка и как долго она должна оставаться на этом уровне, чтобы снизить инфляцию.

Краткосрочный фьючерс на курс доллара в настоящее время предполагает, что ставка по федеральным фондам достигнет максимума между 4,25% и 4,50% к апрелю следующего года. Это потребует от ФРС повышения ставки на 2 полных процентных пункта в течение следующих 6 месяцев, что означает, что 100 базисных пунктов в среду уже будут половиной работы. Из этого следует, что темпы ужесточения в дальнейшем значительно замедлятся.

Такая модель опережающего повышения ставки уже проявилась на первом крупном заседании центральных банков на этой неделе во вторник, когда шведский Риксбанк поднял свою учетную ставку на 100 базисных пунктов — это больше, чем ожидалось, до 1,75%.

Однако собственные рекомендации Риксбанка по будущей динамике ставки указывают на то, что он ожидает повышения ее еще на 75 базисных пунктов до начала снижения в 2024 году, сказал Густав Хельгессон, экономист Nordea, в записке для клиентов.

«Повышая ставку сейчас, мы снижаем риск высокой инфляции в долгосрочной перспективе и тем самым уменьшаем необходимость более значительного ужесточения денежно-кредитной политики в будущем», — говорится в заявлении Риксбанка.

Следует признать, что Риксбанк, как и многие другие центральные банки в последние годы, был печально известен неточностью своих прогнозов. Но аргумент о необходимости резкого повышения ставки сейчас, чтобы избежать дальнейшего ужесточения ее в дальнейшем, вероятно, будет повторяться на протяжении всей недели, особенно в четверг, когда Банк Англии проведет заседание комитета по денежно-кредитной политике.

Фунт стерлингов пострадал в последние недели, так как рынок потерял веру в способность Банка Англии догнать ФРС, даже несмотря на то, что уровень инфляции в Великобритании более 10%, который в августе он продолжил расти, — значительно хуже, чем в США. Аналитики ожидают, что Банк Англии повысит ставку лишь на 50 базисных пунктов, но экономика Великобритании находится в такой плохой форме, что любой прогноз, говорящий о дальнейшем повышении ставки, будет воспринят скептически.

Но к моменту заседания Банка Англии у валютного рынка могут появиться более важные причины для беспокойства. Банк Японии — последний и самый большой «голубь инфляции» в сообществе центральных банков, — также проведет заседание в четверг, в то время как японское правительство проявляет все больше признаков тревоги по поводу снижения курса иены.

Только за последние 7 месяцев курс иены по отношению к доллару снизился на 20%, и такой спад выходит далеко за рамки благотворного снижения курса, которое раньше приветствовалось как поддержка экспорта.

На прошлой неделе сообщалось, что Банк Японии «проверяет ставку» валютных трейдеров, что обычно является прелюдией к интервенции. Но несмотря на это, похоже, что Банк Японии все еще не склонен ослаблять свою политику снижения доходности облигаций.

Норвегия и Швейцария также огласят решения по ставкам в четверг. Но, возможно, больший интерес будут представлять заседания банков развивающихся рынков.

Как ожидается, Бразилия, которая рано начала цикл повышения ставки, не будет ужесточать ее дальше. Не ожидается дальнейшего ужесточения и в Турции, которая, похоже, сознательно выбрала путь обесценивания своей валюты. Но в Южной Африке и Египте ставки будут повышены на 75 и 100 базисных пунктов, соответственно: эти меры, вероятно, окажут большое влияние на экономику этих стран.

Главный экономист BNP Paribas (EPA:BNPP) (OTC:BNPQY) Уильям де Вийльдер сказал, что мировые центральные банки находятся на второй стадии трехэтапного цикла ужесточения. После начальной стадии паники из-за того, что они «отстали от кривой», они перешли к стадии «настойчивости» в повышении ставок, которое, как они знают, будет болезненным, но необходимым. После этого наконец наступит этап «терпения», когда они будут ждать, когда ужесточение политики подействует.

«Фронтальное ужесточение, — написал де Вийльдер в записке для клиентов на этой неделе, — должно привести к длительному снижению риска выхода инфляционных ожиданий из-под контроля».

В ближайшей перспективе резкость такого подхода приведет к растущему беспокойству по поводу «жесткой посадки», но на этапе настойчивости это не помешает центральным банкам давить на тормоза еще сильнее.

Автор Джеффри Смит

Следите за нашими новостями в социальных сетях: Telegram, «ВКонтакте» и «Одноклассниках».