ЕЦБ: почему Лагард может обвалить EUR/USD

Все внимание рынка сейчас вновь направлено на Европу. Заболеваемость COVID-19 растет, и правительства вводят новые ограничения, которые должны оказать влияние на экономику, так что вероятность рецессии с двойным дном усиливается день ото дня.

Примет ли ЕЦБ новые меры по поддержке экономики？ Глава ЕЦБ Лагард может намекнуть на возможные действия в декабре, что окажет давление на евро. Ниже мы приведем три фактора, которые указывают на серьезность ситуации:

1) Опасения, связанные с Covid

Заболеваемость коронавирусом растет в Европе и уже опередила рост в США в соотношении к численности населения. Ежедневный рост во Франции превысил 50 тыс., Испания объявила чрезвычайное положение, а Бельгия предупредила, что реанимационные отделения могут быть полностью забиты.

Италия, которой ранее, судя по всему, удалось избежать второй волны, быстро догоняет соседей, а ситуация в Германии, где активно проводится тестирование, также серьезная. Канцлер Германии Меркель предупредила, что ситуация выходит из под контроля.

Быстрое распространение коронавирус снижает потребительский спрос еще до введения ограничений.

2) Деловое доверие снижается

Не только потребители могут воздержаться от покупок, но также компании. Предварительные индексы PMI за октябрь отразили дальнейшее снижение, что указывает на ухудшение настроя в отношении инвестиций и роста опасений.

Составной PMI еврозоны опустился ниже отметки 50, что указывает на падение активности. Индекс делового климата IFO Германии также снизился.

3) Риск дефляции

ЕЦБ может сосредоточить внимание на определении целевого уровня инфляции (2% или близко к 2%), однако реальная инфляция очень сильно не дотягивает до этой отметки.

Хотя общий показатель инфляции колеблется в ответ на изменения цен на нефть, базовый CPI ранее был довольно стабилен. Сейчас ситуация изменилась. Предварительные данные по инфляции за октябрь отразили ее падение до 0,2%.

Таким образом, ЕЦБ может посчитать себя обязанным действовать. Но как？

Итак, завершается год с тех пор, как Кристин Лагард вступила в должность главы ЕЦБ. Она начала свою работу с того, что пообещала стратегический пересмотр политики, однако его пришлось отложить в связи с пандемией. За прошедший год ее коллеги из ФРС завершили свой собственный пересмотр политики, сделав ее более мягкой. ФРС объявила, что мандат достижения полной занятости имеет приоритет над ценовой стабильностью, что означает, что ЦБ может допустить рост инфляции выше целевого уровня.

Последует ли Лагард в том же направлении？ Она явно может столкнуться с оппозицией в лице представителей Германии и других северных стран, которые больше всего опасаются гиперинфляции.

Тем не менее, если Лагард намекнет, что готова позволить инфляции вырасти выше целевого уровня, евро может снизиться. На текущем уровне цен рынки посчитают это скорее теоретическим допущением, нежели реальным изменением политики, что лишь обусловит незначительное снижение единой валюты.

Также ЕЦБ может намекнуть на повышение ставки. Тем не менее, возможности банка здесь ограничены. Ставка по депозитам составляет -0.50%, и ее дальнейшее снижение окажет лишь незначительное влияние на экономику, однако может навредить банкам.

Более легким путем станет расширение и продление срока действия программы PEPP. Срок ее действия должен закончиться в июне, и объявление о ее увеличении и продлении может обусловить снижение стоимости кредитования правительств, домохозяйств и компаний.

Прежние объявления об изменении программы PEPP вызывали рост евро вместо падения. До начала пандемии подобные меры вызывали снижение национальной валюты, однако ситуация изменилась в марте, так как теперь игроки рассматривают стимулирование как то, что сможет оказать поддержку экономике.

Сможет ли на этот раз объявление о расширении PEPP стать сигналом к покупке евро？ Вполне возможно, что нет. Правительства уже пользуются преимуществом низкой стоимости кредитования или используют фонды помощи Еврокомиссии. Таким образом, игроки, скорее всего, вернутся к прежней практике продажи валюты в ответ на объявление об очередном печатании денег.

{21}

Заключение

{21}

Роста заболеваемости коронавирусом, опасения рецессии с двойным дном и опасения дефляции могут побудить ЕЦБ либо действовать на этом заседании, либо намекнуть на действия на следующем. Глава ЕЦБ Лагард может объявить о снижении ставок, а также о расширении программы PEPP (более вероятно), что может обусловить падение EUR/USD.