Рубль в сентябре: сдадимся сразу или еще поборемся？

На последней неделе августа рубль вновь оказался вблизи важных круглых уровней к доллару и евро – 67 и 74 соответственно. Аккуратное снижение оставило USDRUB у 66.60 в конце дня в четверг, а EURRUB – у 73.61.

在8月的最后一周，卢布再次发现自己接近兑美元和欧元的重要回合水平 - 分别为67和74。周四美元兑人民币汇率大幅下跌至66.60，EURRUB为73.61。

Отметим, что котировки поднимались в эту область в середине месяца, но рубль получил тогда поддержку в виде приближения налогового периода и укрепления нефти. Однако к концу месяца стало наглядно видно принципиальное изменение на рынке: если в первом полугодии российская валюта игнорировала плохие новости, то сейчас не замечает периоды всплеска интереса на рисковые активы. Хотя - весьма охотно отрабатывает снижение нефти и бегство из доходных активов в безопасные или ликвидные.

请注意，报价在月中升至此区域，但是卢布然后以近似税收期和加强石油的形式获得支持。然而，到月底，市场的根本变化显而易见：在今年上半年，俄罗斯货币忽视了坏消息，现在它没有注意到对风险资产兴趣激增的时期。虽然 - 他非常愿意解决石油价格下跌以及从有利可图的资产转向安全或流动资产的问题。

Помимо внешних факторов, также проявляется все больше внутренних фундаментальных причин для сокращения спроса на рубль.

除了外部因素外，还有越来越多的内部根本原因可以减少对卢布的需求。

Окончание года зачастую проходит для российских компаний под знаком выплаты внешних долгов, что повышает спрос на валюту и подтачивает курс рубля. Не стоит забывать также о повышенных дивидендах, которые стали платить крупнейшие отечественные компании: они не только идут в госбюджет, но и крупным зарубежным инвесторам, которые также предпочитают обналичивать доход к концу года.

今年年底通常是俄罗斯公司在支付外债的情况下持有的，这增加了对外币的需求并破坏了卢布的汇率。不要忘记最大的国内公司开始支付的股息增加：他们不仅要参与国家预算，还要考虑到年底前更愿意兑现收入的大型外国投资者。

Параллельно с этим, правительство наращивает бюджетные расходы. В первые месяцы года минфин размещал рекордные суммы в ОФЗ, «пылесося» рынок и питая тем самым спрос на рубль, так как за рубли можно было купить как раз эти высокодоходные бумаги. Теперь же активность размещений резко снизилась, и, более того, в экономику стали просачиваться деньги, направленные амбициозные нацпроекты. Все это увеличивает предложение рублей на рынке, оказывая давление на курс.

与此同时，政府正在增加预算支出。在今年的头几个月，财政部在OFZ中创造了创纪录的数量，“吸尘”市场，从而加剧了对卢布的需求，因为这些高利润的证券可以用卢布购买。现在，安置活动急剧减少，而且雄心勃勃的国家项目所导致的资金开始渗透到经济中。这一切都增加了前期将卢布投放市场，对汇率施加压力。

Нельзя забывать и о снижении ключевой ставки Банком России. Замедление российской экономики и инфляции открывает двери для дальнейших смягчений политики, что приводит снижению доходности российских бумаг. В настоящий момент большинство мировых ЦБ смягчают свою политику, однако у Банка России тут явно намного больше пространства для маневра.

我们不能忘记俄罗斯银行降低关键利率。俄罗斯经济放缓和通胀为进一步放松政策打开了大门，导致俄罗斯证券收益率下降。目前，世界上大多数中央银行正在削弱其政策，但俄罗斯央行显然有更多的回旋余地。

Отдельно нужно упомянуть технический или психологический фактор. USDRUB стоит на пороге 67, рискуя выйти за рамки привычного торгового диапазона. Выход за верхнюю границу может запустить масштабную распродажу, став сигналом, что доллар/рубль поднялся на очередной уровень в своем многолетнем восхождении.

我们还必须提及技术或心理因素。 USDRUB处于67的边缘，有可能超出通常的交易区间。超出上限可触发大规模销售，表明美元/卢布在长期上涨中已升至下一个水平。

Команда аналитиков FxPro

FxPro分析师团队