Наступит ли доллар на грабли？

Поставив крест на идее снижения ставки в июле, ФРС рискует повторить декабрьскую историю обвала S&P 500

Пара EUR/USD застыла вблизи основания 12-й фигуры в ожидании выступления Джерома Пауэлла перед Конгрессом. 10 июля его будет слушать Комитет по финансовым услугам Палаты представителей, 11 июля – Банковский комитет Сената. Основным вопросом, на который хотели бы получить ответ инвесторы, является: достаточно ли неопределенности в торговой политике США, чтобы оправдать снижение ставки в то время, как экономика находится в хорошей форме？ Пришло ли то плохое время, по образцу 1995 и 1998, когда превентивное ослабление денежно-кредитной политики необходимо, чтобы уберечь Штаты от рецессии？

Срочный рынок уходит от идеи цикла монетарной экспансии. Он уменьшил вероятность снижения ставки по федеральным фондам на 50 б.п июльском заседании FOMC с 40% до менее 2%, в 2019 – с 65% до 41%. Ослабление денежно-кредитной политики рассматривается как страховая мера, направленная на изменение наклона кривой доходности – индикатора, который точно предсказывал спады на протяжении последнего полувека.

Динамика эффективной ставки ФРС

Источник: Bloomberg.

Понимание того, что рынок переусердствовал в своих показаниях о готовности ФРС снизить ставку, и растущие риски более ранней, чем в настоящее время предполагается, реакции ЕЦБ на проблемы экономики еврозоны оказывают поддержку «медведям» по EUR/USD. Вслед за Бенуа Кере, утверждающим, что ультра-мягкая денежно-кредитная политика в Европе необходима как никогда, «голубиной» риторикой отметился Филип Лейн. Главный экономист центробанка считает, что монетарный стимул валютному блоку необходим как воздух из-за вялой инфляции и рисков, угрожающих перспективам роста ВВП.

Эксперты Bloomberg и срочный рынок считают, что ЕЦБ в июле обозначит свое желание снизить ставки, а возможно, и реанимировать QE, а в сентябре приступит к активным действиям. Что если он решит действовать раньше？ Для евро это станет ударом, от которого сложно будет увернуться.

Впрочем, пока все внимание приковано к Джерому Пауэллу, речи которого способны затмить протоколы июньских заседаний FOMC и Управляющего совета ЕЦБ. Председатель ФРС может как ратифицировать идею снижения ставки в июле, так и поставить на ней крест. В последнем случае он рискует спровоцировать обвал американских фондовых индексов, которые и так, похоже, предпринимают титанические усилия, чтобы удержаться на рекордных максимумах. Согласно исследованиям UBS, за последние 20 лет вера в ослабление денежно-кредитной политики Федрезерва не являлась долгоиграющим драйвером для S&P 500. Как только ожидаемые в течение следующих 12 месяцев прибыли эмитентов акций опускались до нулевой отметки, фондовый индекс стремительно падал. В настоящее время индикатор снизился с более чем 20% в декабре до 3%.

Динамика ожидаемых прибылей американских эмитентов акций

Источник: Bloomberg.

Коррекция S&P 500 – веский аргумент в пользу покупок активов-убежищ, включая иену, франк и золото. Лишь Джерому Пауэллу по силам ее отсрочить. Но не остановить. Его нейтральная риторика позволит «быкам» по EUR/USD зацепиться за 1,12. «Ястребиные» нотки заставят пару продолжить пике.

Дмитрий Демиденко для LiteForex