アフリカ各国、ドル確保に奔走－対応巡り投資家が選別強める

2023年11月20日 13:39 JST

配当を海外に送金をできるどうかといった疑問が投資の行方左右

• 外貨ニーズがそれほど切迫していない国の魅力は高まっている。

アフリカの各国政府がドルを求めて奔走しており、投資家は各国の対応で選別を強めている。

アフリカ大陸でハードカレンシーの不足が深刻化。各国政府はバーター取引や通貨切り下げ、中央銀行による為替管理、国際通貨基金（ＩＭＦ）や中東からの支援に目を向け、バランスシートを補強しようとしている。

投資家はドルの流動性をうまく高めている国を選好する一方、投資やリターンの送金に必要な通貨へのアクセスを保証できない国を敬遠。輸入コストや債務返済に対応できる十分な準備金のない国には手を出さないようにしている。アフリカの通貨は今年、世界で最もパフォーマンスが悪く、約12カ国の通貨が対ドルで15％以上下落している。

エコノミスト・インテリジェンス・ユニットのカントリーリスクマネージャー、ベネディクト・クレイブン氏は「ドル保有はバリューの一部だ。配当を海外に送金をできるどうかといった疑問が投資の行方を左右している」と指摘した。

ドルの逼迫（ひっぱく）は現地通貨に最も顕著に表れている。今年切り下げを余儀なくされたユーロ債発行国には、エジプトやナイジェリア、アンゴラなどがある。

資本流入の減少により、ケニアのシリングやザンビアのクワチャも対ドルで記録的な安値となった。ケニアは多額のドル建て債務を来年返済しなければならず、ザンビアはユーロ債のデフォルト（債務不履行）に陥っている。

米政策金利の「より高くより長く」というシナリオが定着して米国債利回りが上昇し始めた７月初め以後、ケニアのドル建て債は投資家に2.1％の損失を与えている。ブルームバーグのソブリン・ドル債指数における新興国・フロンティア市場の平均損失は1.7％だ。

ナイロビの主要株価指数は2023年に32％下落し、これはブルームバーグが追跡しているの世界市場の中で最悪。ケニア・シリングは19％安だ。

アフリカの各国政府がドルを求めて奔走しており、投資家は各国の対応で選別を強めている

ザンビアとモザンビーク、ナイジェリアでは、海外から資金調達ができないため、各国政府は深みに欠く国内発行を強化せざるを得ず、借り入れコストを押し上げている。アフリカ各国の国債は22年４月以降、国際的な債券資本市場から締め出されている。

ナイジェリアの通貨ナイラ建て国債（53年償還）は、過去最高の利回り18％で取引されている。だが、国内債の利回りが高くても、現地通貨の下落やリターンの本国送還の難しさを懸念する外国人投資家を引き付けることはできない。例えばザンビアでは、外国人による国内債の保有比率は21年末の29％から現在は22％程度まで低下している。

ＩＭＦが救済に乗り出すケースもある。ＩＭＦは先週、ケニア向けファイナンスを９億3800万ドル（約1400億円）拡大し準備金の強化を支援すると発表。ユーロ債20億ドルが来年６月に満期を迎えるのに先立つ措置だ。そのため、24年償還債の利回りは17日までの４日間で約200ベーシスポイント（ｂｐ、１ｂｐ＝0.01％）低下した。ただ、引き続き14％を大きく超えている。

コエリ・フロンティア・マーケッツのポートフォリオマネジャー、ラース・クラッベ氏は「一般的な認識ではドル建て債の利回りが10％を超えると、その国はドル市場で発行できなくなる。これはもちろん、これらの国の一般的な投資環境や債務の持続可能性にとって良いことではなく、ＩＭＦ融資などの確保に大きく依存することになる」と述べた。

一方で、外貨ニーズがそれほど切迫していない国の魅力は高まっている。

キャピタル・エコノミクスのアフリカ担当エコノミスト、デービッド・オモジョモロ氏は「ドル建て融資や債務返済がそれほど重くなく、外貨準備高が多い国は魅力的だ。さらに言えば、すでに大規模な為替調整を行っている国もそうだ」と話した。

エジプトはその一国だ。シティグループのストラテジストは、国有資産の売却が増え、政府がＩＭＦ目標の達成に向けて順調に進んでいることから、エジプトのドル建て債に対して強気に転じた。中銀はサウジアラビアとアラブ首長国連邦（ＵＡＥ）から最大50億ドルの新規預金確保に近づいていると、アルボルサ紙が先月報じた。

エジプトのユーロ債は今年７－12月（下期）、ドルベースでプラス8.7％のリターンを投資家にもたらしている。ブルームバーグのソブリンクレジット指数を構成する途上国平均はマイナスだ。

路上の通貨ディーラー（ラゴスの市場で）