ユーロ圏インフレ率、ＥＣＢ利下げ観測のカギに－利上は最後との見方

９月のユーロ圏インフレ率は4.6％まで低下へ－ＢＥの新モデル

• 市場はＥＣＢが来年７月から利下げを開始すると予想

かつてユーロ圏のインフレ率は、欧州中央銀行（ＥＣＢ）が金利をどこまで引き上げるかの手掛かりとして注目された。しかし現在は、この数字は利下げ開始時期のカギになりそうだ。

ＥＣＢの最新の利上げの後、こうしたシフトが起こった。ラガルド総裁は同意しないものの、投資家とエコノミスト、さらにＥＣＢ当局者の多くも、この利上げが今回の引き締めサイクルの最終段階だと見なしている。

現在の焦点は、中銀預金金利を長期間４％に維持することだ。しかし、経済が勢いを失い政治家が成長への打撃について不満を高める中で、預金金利をいつまで４％に維持できるのかと投資家は疑問視している。

市場は現在、来年７月の最初の利下げを見込んでいる。ＥＣＢ当局者はその時期について明確にしていない。

Inflation Probably Slowed Significantly in September

Source: Eurostat, Bloomberg Economics

ピーク金利がいつまで続くかはインフレ率に左右される。ＥＣＢが新たな局面に入る中、ブルームバーグ・エコノミクス（ＢＥ）の新モデル「ナウキャスト」によれば、ユーロ圏の９月インフレ率は８月の5.2％から4.6％への急減速が見込まれる。

エネルギーと食品を除いた基調的物価圧力も引き続き注目される。失業率からエネルギーコストまで32の変数を織り込んだナウキャストでは、コアインフレ率は4.9％と予測される。

エコノミストの予想中央値も同様の鈍化を示唆しており、総合インフレ率は4.5％、コアは4.8％と予想されている。

ＢＥのユーロ圏シニアエコノミスト、マエバ・クザン氏は「ユーロ圏の総合・コアインフレ率は９月に今年初めて５％を下回る可能性が高い。これはＥＣＢへの圧力を緩和し、域内の金利はピークアウトしたとの見方を強めるだろう」と分析した。

インフレ率の目標２％への回帰で最後の１マイルは最も厳しく、今月の数値が示唆するほど急速には進まないだろう。政策委員会メンバーらは金利がピークに達したと言うには時期尚早であり、物価が想定通りに下がらない場合には、さらなる引き締めが必要になるかもしれないと警告している。それでも、大半は金利は今が最高値だと考えている。

ストゥルナラス・ギリシャ中銀総裁は先週、ドイツ紙ベルゼン・ツァイトゥングに対し「現状では、次の措置は利下げになるだろう」と述べ、「金利のピークに達したと思う」と語った。

• ＥＣＢの次の一手は恐らく利下げ、利上げではない－ストゥルナラス氏