ＥＣＢの９月利上げ可能性上昇、７月停止なお有力も－エコノミスト

欧州中央銀行（ＥＣＢ）が歴史的な金融引き締めサイクルを９月まで続け、政策金利をあと２回引き上げる可能性が増しているとエコノミストらは認識している。

ＥＣＢは15日に0.25ポイントの利上げを発表し、インフレ率を２％に戻すためまだすべきことがあるとラガルド総裁が言明。これを受けて、ゴールドマン・サックス・グループ、ウニクレディト、ＢＮＰパリバなどの銀行がＥＣＢの金利見通しを変更した。

ＥＣＢが政策判断と併せて明らかにした四半期経済見通しでは、ユーロ圏のインフレ圧力低下が前回の予測に比べて緩やかになる見込みが示された。堅調な労働市場と力強い賃金の伸びが背景にある。

ただ、モルガン・スタンレーやバークレイズなど多くは引き続き、今後の利上げが７月の１回だけだとみている。経済に浸透しつつある過去の利上げの影響や、緩慢な成長、政策委員らが金利を過度に引き上げることをためらう公算が大きいことを理由としている。

Banks Are Pondering Option of September ECB Hike

Source: Bloomberg

Note: *Institutions also forecasting one more quarter-point step include ABN Amro, Bank of America, Berenberg, Deutsche Bank, Rabobank, Commerzbank, Targobank, BayernLB, Sarasin, NatWest, Santander and Generali; **Banks also forecasting two more quarter-point steps include UniCredit, ING, Danske, TD Securities and DWS

追加利上げはあと１回

モルガン・スタンレー

追加利上げに関する質問に答える際に、ラガルド総裁は９月に言及しなかった。これは９月について公の議論にしたくないという政策委員会内の消極性の表れだろうと捉えている

ＡＢＮアムロ

ＥＣＢはあと１回だけ利上げし、中銀預金金利を3.75％にするとの当社見解を維持する。経済成長とインフレの両方で予想外の下振れがある公算が大きいからだ

バンク・オブ・アメリカ

当社はＥＣＢのターミナルレートを3.75％と予想するが、９月は開いてみないと結果が分からない「ライブ」な会合になるだろう。（９月に最後の利上げが行われ）中銀預金金利が４％になる有意なリスクがある。ＥＣＢの現在の経済予測の数字が９月発表の見通しでも維持されるとは当社は考えていない。当社が金利見通しを変更しないのはこのためだ

バークレイズ

７月にＥＣＢが0.25ポイントの最後の利上げを行い、中銀預金金利のターミナルレートが3.75％になるとの当社の基本シナリオに変更はない。６月会合のプレビューで示唆した通り、ＥＣＢは７月会合後の追加利上げの可能性を残しておき、９月会合は「ライブ」になると考えている

ドイツ銀行

ＥＣＢのシグナルを考慮すると、７月に金利が3.75％となることは事実上確実で、これがターミナルレートの最低限になると思われる。これまでと同様、ターミナルレートのリスクは明らかに上振れ方向で、９月に４％となるかならないかは紙一重だと当社はみている。データ次第だろう

ナットウエスト

利上げの旅はまだ終わっていない。ただ、ますます終わりが近い様相だ。ラガルド総裁はまだするべきことがあると主張したが、会見の全体的なトーンはインフレ予想の上方修正（それも結局、限定的だったが）にもかかわらず、すべきことが非常に多く残っているわけではない可能性を示唆した

２回の追加利上げがある

ゴールドマン・サックス

インフレ見通しの上方修正は、７月の利上げサイクル終了へのハードルが引き上げられたことを示唆する。さらに、ＥＣＢからは引き締めサイクル停止への下地を作ろうとする情報発信が全くなかった。欧州のターミナルレート上昇は、他のＧ10通貨地域でインフレ動向が上振れしていることと符合しており、こうした地域についても当社は最近金利予想を引き上げた

ウニクレディト

2025年までの総合インフレ、さらにコアインフレの見通しが上方修正されたことは、ＥＣＢの金融引き締めが来月終わる公算は小さいことを驚くほど鮮明にした。当社の見解では、これが変わるのは金融市場で大型の衝撃が発生するか、成長見通しが急速に悪化した場合だけだ

ＢＮＰパリバ

ＥＣＢの成長見通しは楽観的過ぎ、インフレについては当社の見方の方が幾分穏やかだが、ＥＣＢの最新の基本シナリオを揺るがせ７月の後すぐに利上げを停止させるのに十分な短期的問題は見られない。従って、3.75％がターミナルレートの下限とみられ、ＥＣＢは７月に続き９月も利上げを行うとみている。その後は長期にわたり据え置きが続き、最初の利下げは2024年半ば以降だろう

ＤＷＳ

金融引き締めはすでに貸し出し低下と経済成長の減速を招いているが、基調的な物価のトレンドは引き続き極めて根強く、中期のインフレ見通しにリスクが生じている。従って、７月に3.75％でＥＣＢの引き締めが終了するとの市場の見方に当社はくみしない。コアインフレ率は秋まで５％を上回り続ける公算が大きい。従って、ＥＣＢが政策金利を４％に引き上げざるを得ないと引き続き考えている