Para sa mga sentral na bangkero, ang mas mahigpit na kondisyon sa pananalapi ay maaaring isang kaaly

Ang mga kondisyon sa pananalapi ay ang payong parirala para sa kung paano nakakaapekto ang mga sukatan tulad ng mga halaga ng palitan, pagbabago ng equity at mga gastos sa paghiram sa pagkakaroon ng pagpopondo para sa mga sambahayan at negosyo. Ang mas mahigpit na mga kondisyon ay malawak na nakikita bilang nagbabadya ng paghina ng paglago at vice-versa.

Kaya't ang kamakailang sell-off sa mga pandaigdigang merkado - na hinimok ng mga palatandaan ng mas mabilis kaysa sa inaasahang pagtaas ng rate ng interes sa Estados Unidos at Europa - ay nag-aambag sa isang matalim na pagliit sa mga kondisyon sa pananalapi.

Ang malawakang ginagamit na Goldman Sachs US financial conditions index (FCI) ay nagpapakita ng 100 basis point (bps) na humihigpit ngayong buwan lamang. Ang huling beses na nagkontrata ang US FCI nang kasing bilis ay noong Pebrero-Marso 2020 na COVID-linked sell-off, ipinapakita ng data ng Goldman.

Ang panuntunan ng thumb ng Goldman ay ang patuloy na 100 bps na paghigpit ng FCI ay nagpapabagal sa GDP ng humigit-kumulang isang porsyentong punto pagkatapos ng isang taon, at nagpapabagal naman sa inflation ng humigit-kumulang 0.1 porsyentong punto.

Bumilis ang contraction sa gitna ng sell-off ng mga market na nagpapataas ng yields ng US Treasury sa loob ng mahigit isang dekada, nakumpirma ang bear market sa US shares at nagpadala ng yield premia sa top-grade na utang ng korporasyon ng US sa pinakamataas sa mga taon.

Ang mga ani ay tumaas din sa Europa, kung saan ang mga inaasahan sa rate ay muling nagpresyo ng mas mataas at ang mga rate ng pagpapautang sa pagitan ng bangko ay nakakita ng kanilang pinakamalaking araw-araw na pagtaas sa mahigit 10 taon noong Martes.

Ngunit habang ang paghigpit ng FCI ay mukhang nakakaalarma, maaaring hindi ito para sa mga sentral na bangko, na nahaharap sa inflation sa multi-decade highs; sa katunayan ang pinakahuling sell-off ay na-spark ng nasa itaas-forecast na inflation ng US para sa Mayo na 8.1%.

Higit pa rito dahil, gaya ng itinuturo ng BlueBay Asset Management CIO Mark Dowding, ang FCI ng Goldman ay nananatiling naaayon sa 30-taong average nito sa paligid ng 99.8. Ang isa pang FCI na pinagsama-sama ng Chicago Fed ay nagpapakita ng mga kondisyon ng US na mas mababa sa kanilang 50-taong average.

“Malinaw na pinamamahalaan ng mga sentral na bangko ang kanilang pagmemensahe nang may isang mata sa mga kondisyon sa pananalapi at sa puntong ito ay hindi nila nais na maging mas madali ang mga ito, mas malamang na gagawin silang mas hawkish,” sabi ni Dowding.

Ang isang pagbabaligtad sa US Treasury yield curve sa linggong ito ay nagpapakita ng mga pangamba sa isang recession na dulot ng agresibong pagtaas ng rate.

Kaya't kung ang mas mahigpit na mga kondisyon ay pumipilit sa paglago na bumagal, magpapababa ng mga inaasahan ng inflation at sa gayon ay magbibigay-daan sa mas kaunting pagtaas ng rate sa linya, ang mga merkado ay maaaring gumagawa ng trabaho ng mga sentral na banker para sa kanila.

“Ang mas maluwag na mga kondisyon ay ngayon, mas malaki ang panganib ng mas mataas na inflation bukas,” sabi ni Fahad Kamal, CIO sa Kleinwort Hambros.

“Ang katotohanan na sila ay humihigpit ay isang magandang bagay. Ang mga kondisyon ay malayo pa sa pagiging masikip, sila ay napunta mula sa pagiging baliw na maluwag hanggang sa maluwag na lang.”

Hawakan mo

Ang nakababahala sa ilang mga nagmamasid ay ang mabilis na paglamig ng mga ekonomiya sa labas ng Estados Unidos.

Ang data na pinagsama-sama ni Robin Brooks, punong ekonomista sa Institute of International Finance, ay nagpapakita ng mga gastos sa paghiram ng gobyerno, lalo na para sa mahabang 30-taong maturity, ay tumataas nang mas mabilis kaysa sa Estados Unidos.

Iyon ay nagpapahiwatig ng isang “global recession ay paparating”, sabi ni Brooks.

Ang pagkakaiba sa pagitan ng US at foreign bond yields ay lumiit sa isang average na 1.09% ngayong buwan mula sa 1.6% noong Enero, ipinapakita ng kanyang data. Ang agwat ay nasa 0.67% noong Hulyo 2020 nang ang mga sentral na bangko ay napilitang magbawas ng mga singil habang tumama ang pandemyang COVID-19.

Ang pagtalon sa mga ani ng Aleman ay partikular na kapansin-pansin habang naghahanda ang European Central Bank na itaas ang mga rate sa unang pagkakataon sa loob ng 11 taon.

Ang sensitibo sa rate na two-year German yield ay tumaas ng 67 bps noong Hunyo, ang pinakamalaking buwanang pagtalon mula noong 1989, habang mula noong simula ng Abril ay tumaas sila ng 124 bps, na lumampas sa 104 bps na pagtaas sa US two-year yields.

Ang katumbas na yield sa Australia ay 150 bps na mas mataas at sa Britain ay tumaas sila sa paligid ng 75 bps mula noong Abril.

Ang pandaigdigang FCI ng Goldman ay nasa pinakamataas mula noong 2009, na nagpapahiwatig na ang mga kondisyon sa pananalapi ay humigpit ng humigit-kumulang 335 bps mula noong simula ng taon.