Es gibt kein fundamentales Argument, das den Rückgang der Renditen und Aktienkurse rechtfertigt - UBS

Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen sind aufgrund von Sorgen über die Ausbreitung von COVID-19-Varianten, einen möglichen Höhepunkt der Wachstumsdynamik und Sorgen über eine frühere Straffung der Fed gefallen. Die Ökonomen der UBS sind jedoch nicht der Meinung, dass die fundamentalen Argumente für niedrigere Renditen überzeugend sind - sie glauben, dass technische Faktoren die Renditen nach unten gedrückt haben.

Positionierung für Wiedereröffnung und Erholung geht weiter

“Wir erwarten nicht, dass Delta oder andere Varianten die wirtschaftliche Erholung in den entwickelten Märkten stören werden, obwohl es Spielraum für eine bescheidene Verzögerung gibt. Die Auswirkungen der Delta-Variante hängen vom Ausmaß und der Geschwindigkeit der Impfungen, der Verlässlichkeit von m-RNA-Impfstoffen und den aktuellen Immunitätsniveaus ab. Alles in allem sollten die USA und Europa nach diesen Maßstäben weniger anfällig für Verzögerungen bei der Wiedereröffnung sein als ausgewählte Teile Asiens und Lateinamerikas.”

“Die Bedenken des Marktes und die Preisbildung laufen einer wahrscheinlichen Änderung der Fed-Politik voraus. Eine Straffung der Fed-Politik hängt von einer Verbesserung der wirtschaftlichen Bedingungen ab. In Bezug auf die Inflation geht die Fed davon aus, dass die Inflation nachlassen wird, wenn die pandemiebedingten Störungen abklingen und die Basiseffekte sich auflösen. Unserer Ansicht nach sollten die Tapering-Pläne bis Ende des Jahres skizziert werden, aber erst im nächsten Jahr beginnen, und eine Zinserhöhung sollte erst 2023 folgen, während der Markt dies für die zweite Hälfte des Jahres 2022 einpreist.”

“Die Furcht vor einer Wachstumsdelle ist übertrieben. Die Wachstumsdynamik mag in der Tat nachlassen, aber das Wachstum bleibt robust. Unserer Ansicht nach rechtfertigen die aktuellen wirtschaftlichen Bedingungen nicht, dass die Anleihemärkte tatsächlich beginnen, eine Rückkehr zur säkularen Stagnation einzupreisen. Wir prognostizieren ein US-Wachstum von 6,9% in diesem Jahr und 6% im Jahr 2022.”

“Wir sind der Ansicht, dass die Bewegung der Renditen größtenteils von temporären technischen Faktoren angetrieben wird und behalten eine risikofreudige Sichtweise bei. Unserer Erwartung nach werden die Renditen ihren Anstieg wieder aufnehmen und bis Ende des Jahres 2 % erreichen, wenn die US-Wirtschaft wieder voll in Gang kommt, der Arbeitsmarkt sich weiter verbessert und die Fed sich auf das Tapering zubewegt.”

“Die Sorgen über den Höhepunkt des Wachstums und den Rückgang der Renditen sollten nachlassen. Wir glauben, dass sich die Aktienindizes nach oben bewegen können, aber die Gewinne von hier aus sollten ungleichmäßig sein.”