USA: Value-Aktien werden aus drei Gründen wieder die Oberhand gewinnen - UBS

Der Schwenk von Growth- zu Value-Aktien war eines der wichtigsten Marktthemen der letzten Monate. Während Value-Aktien in den USA in diesem Jahr immer noch um 16% gegenüber 11% für Growth-Aktien zulegen, hat ihre jüngste Schwäche einige Anleger zu der Frage veranlasst, ob dies das vorläufige Ende der Outperformance von Value-Aktien bedeutet. Die Ökonomen von UBS sind jedoch der Meinung, dass Value-Aktien aus mehreren Gründen wieder die Führung übernehmen sollten.

Der Ausblick auf einen moderaten Anstieg der langfristigen Renditen bis zum Jahresende begünstigt Value im Vergleich zu Growth

“Ein Teil des Grundes, warum Wachstumsaktien seit der Fed-Sitzung besser abgeschnitten haben, ist, dass der hawkischere Ton die langfristigen Renditen nicht nach oben getrieben hat. Wir gehen jedoch weiterhin davon aus, dass die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen bis zum Jahresende auf 2 % steigen wird, wenn sich die Weltwirtschaft weiter normalisiert, ein Infrastrukturgesetz endlich durch den Kongress kommt und die Fed ihre Anleihekäufe zurückfährt. Höhere langfristige Zinssätze dürften die Gewinne von Finanzwerten, dem größten Sektor im Value-Index, ankurbeln und die Bewertungen von Wachstumsunternehmen belasten.”

Value-Aktien entwickeln sich gut in Zeiten starken Wirtschaftswachstums, wie es derzeit der Fall ist

“Die US-Wirtschaft erholt sich weiter, nachdem sie im letzten Jahr um etwa 3,5% geschrumpft war, und wir prognostizieren für dieses Jahr ein Wirtschaftswachstum von 6,8%. Value-Unternehmen sind tendenziell stärker an die wirtschaftliche Aktivität gebunden und sollten daher überproportional profitieren. Daher erwarten wir, dass die Gewinne von Value-Unternehmen in diesem Jahr höher ausfallen werden als die von Wachstumsunternehmen. Diese Ertragsstärke wird sich im nächsten Jahr wahrscheinlich abschwächen, aber das Gewinnwachstum von Value-Unternehmen sollte immer noch mit dem von Growth-Unternehmen konkurrieren - ein ungewöhnliches Ergebnis, wenn man bedenkt, dass Growth-Unternehmen per Definition ein überdurchschnittliches Gewinnwachstum erzielen sollten.”

Die hohen Bewertungen von Wachstumsaktien im Verhältnis zu Value machen sie angreifbar

“Das Argument, dass die Bewertungen von Wachstumswerten angemessener sind, scheint nicht gerechtfertigt. Das künftige Kurs-Gewinn-Verhältnis von Wachstumswerten im Vergleich zu Substanzwerten ist mit einem Aufschlag von fast 1,8x auf einem Höchststand nach der Dotcom-Blase. Im Vergleich dazu liegt der langfristige Durchschnitt seit 1980 - ohne die Tech-Blase der späten 1990er Jahre - bei 1,4x. Einfach ausgedrückt: Die relativen Bewertungen für Wachstumsunternehmen sind hoch und sehen anfällig aus, insbesondere wenn die Zinsen steigen.”