【MACRO 時勢】美國11月CPI數據符合預期，為聯準會降息鋪路

最新公佈的美國11月消費者物價指數（CPI）報告顯示，通膨情況並未超出市場預期，這為聯準會在即將到來的會議上降息25個基點提供了支持。 11月CPI數據顯示，核心CPI年率連續第三個月穩定在3.3%，月率成長0.3%，與市場預期相符。整體CPI年率上升至2.7%，月率成長0.3%，均符合預期，顯示通膨趨勢的連續性。

CPI數據公佈後，市場參與者對聯準會12月降息的預期進一步增強。美元指數和現貨黃金價格都出現了短線波動，美元指數短線波動20點。現貨黃金短線上揚5美元。反映出市場對降息預期的敏感度。掉期交易員預計，聯準會在2025年底前將累計降息87個基點，包括下週預期的25個基點降息，以及2025年可能的兩次降息。

在CPI數據的細節中，房屋通膨環比成長放緩至0.3%，業主等價租金（OER）環比上漲0.2%，這可能預示著住房領域的反通膨趨勢即將到來。然而，這也意味著超級核心服務業的通膨壓力依然存在。分析師指出，目前的CPI數據不太可能改變市場對經濟前景的看法，但對於聯準會下週的降息決策，通膨數據的溫和表現提供了支持。

普遍預期是，聯準會將在下週進行今年的第三次降息，降息25個基點。然而，對於2025年的降息路徑，由於通膨的黏性，市場存在不確定性。聯準會正在努力平衡維持接近2%的通膨率和健康的勞動市場。隨著利率接近「中性」水平，官員們討論了放慢降息步伐的可能性，以避免過快降息導致通膨超過目標或失業率急劇上升。

儘管美國的通膨率已從2022年中期的高點回落，但仍高於聯準會2%的目標。政策制定者對通膨的黏性表示失望，並暗示如果進展緩慢，可能需要調整降息步伐。高盛分析師Whitney Watson認為，CPI數據為下週降息鋪平了道路，並預計聯準會在新的一年將繼續逐步放鬆貨幣政策。

Pepperstone分析師Michael Brown也認為，CPI數據不會阻止聯準會在下週三降息25個基點，但他對明年的通膨風險表示擔憂，特別是考慮到即將上任的川普總統的關稅計劃可能帶來的通膨上行風險。

投資人普遍預計，聯準會將在下週降息25個基點，但對2025年的降息次數持謹慎態度。克里夫蘭聯邦前主席梅斯特表示，聯準會可以安全地進行12月的降息，但需要重新考慮明年的降息步伐，因為通膨進展似乎有所停滯。聯準會在三個月前啟動了降息週期，下週的降息將是今年的第三次，將聯邦基金利率下調至4.25%至4.5%的區間。

Brean Capital LLC的高級經濟顧問Conrad DeQuadros表示，聯準會未來的降息路徑將更為平緩。根據聯邦基金期貨的定價，投資人預計聯準會12月將降息，明年還會再降息兩到三次。 MacroPolicy Perspectives創辦人兼前聯準會經濟學家Julia Coronado也認為，聯準會的寬鬆步伐可能會更慢。

勞工統計局公佈的11月數據顯示，核心CPI通膨連續第四個月環比上漲0.3%，較去年同期增加了3.3%。住房成本降溫，但扣除食品和能源的商品價格上漲了0.3%，為2023年5月以來的最高漲幅。交易員們將聯準會下週降息的機率提高到了約90%。

馬爾堡投資管理公司的投資組合經理James Athey表示，12月的降息決定似乎已經確定，聯準會不喜歡為市場帶來意外。短期美國國債在數據公佈後最初大幅上漲，但隨後回吐了部分漲幅。更強勁的通膨數據也可能引發對中性利率是否更高的疑問，這將影響聯準會的降息決策。