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摘要:對於一家外匯交易平台而言,生存(盈利)問題是首要問題,不同的外匯交易平台有不同的盈利方式。而對於外匯交易投資者而言,需要考慮的往往不僅是自身的投資是如何去盈利,也會去思考外匯交易平台是如何盈利的。佣金、點差亦或是與投資者之間進行對賭進行盈利?了解了這些,一方面你可以判斷平台的合規性,安全性;另一方面,也有利於你去選擇適合你平台進行交易。
對於一家外匯交易平台而言,生存(盈利)問題是首要問題,不同的外匯交易平台有不同的盈利方式。而對於外匯交易投資者而言,需要考慮的往往不僅是自身的投資是如何去盈利,也會去思考外匯交易平台是如何盈利的。佣金、點差亦或是與投資者之間進行對賭進行盈利?了解了這些,一方面你可以判斷平台的合規性,安全性;另一方面,也有利於你去選擇適合你平台進行交易。
我們首先來了解一下外匯平台的分類
線上外匯交易平台從大類分有兩種: 有處理平台模式(Dealing Desk,簡稱DD)和無處理平台模式(No Dealing Desk , 簡稱 NDD),其中 無處理平台模式(NDD)的外匯交易平台還可以進一步細分為STP、DMA/STP和ESC+STP。如下圖所示。
通常DD類的外匯交易平台有一個交易平台或處理平台(Dealing Desk)用來處理訂單,並把點差類型設置為固定。做市商本身就是透過點差來盈利,而且會在需要的時候與客戶持相反的方向交易,顧名思義即為客戶“做市”。這種平台類型是屬於“製造市場”的,在一定的條件下,做市商會始終處於與交易者相反的位置上,透過與交易者的頭寸相反的方式來“做市”,因此,做市商平台的點差一般是固定的,這樣風險也會小得多。
顧名思義,沒有Dealing Desk,即沒有處理平台,經紀商不會做交易者的對家進行交易,只是將交易者和銀行同業市場這雙方聯接起來,所以交易者可以直接在銀行間外匯交易市場的層次進行交易。 NDD的外匯交易平台起的就是橋樑的作用,將二者直接聯接起來,讓個人交易者有機會交易。並且真正的NDD外匯交易平台,不會要求重新報價,訂單確認時也不會有多餘的暫停,這樣根據新聞交易的時候就沒有任何限制了。 但是一般來說,個人交易者的交易規模太小,是無法參考銀行間外匯交易市場的外匯交易的。
NDD類的外匯交易平台分為兩類, 一類是STP,另一類是ECN+STP。
STP外匯交易平台,即直通式處理,客戶的訂單被直接發送至銀行,這些流動性提供商能夠在直接在銀行間外匯交易市場中進行交易。
而作為STP平台的交易者,可以看到即時的市場價格,並立即將訂單執行,沒有處理平台(dealing desk)在其中干預,這就是直通式處理(Straight Through Processing)的意思。
ECN外匯交易平台,即電子通訊網路,這種外匯交易平台允許客戶與其他客戶交互交易,換句話說,客戶的訂單是可以與市場上其他參與者的訂單交互的。ECN外匯交易平台為各參與者提供一個市場,在這市場裡,各參與者(銀行、零售外匯交易者、對沖基金、經紀商等)透過把各自已具有競爭性買進或賣出的報價發送到ECN系統中,相互之間成為對家做交易。所有交易的訂單即時的會有相反操作方向的一方與之匹配。
目前,一些經紀商稱自已的交易平台是真正的ECN平台,但實際上他們的系統只是STP,也就是直通式處理系統,嚴格意義上的ECN平台屈指可數。
真正的ECN交易平台,經紀商必然會在一個資料視窗裡展示市場深度DOM,市場深度可以讓客戶看到哪裡其他參與者的買進或賣出訂單,換句話說,在ECN外匯交易平台上,交易者是可以知道哪裡有流動性,以執行訂單。客戶也可以在這個資料視窗裡看到自已的訂單大小,並允許其他客戶點擊這個訂單。並且在正規的ECN平台開戶,需要透過過嚴格的協定和身份認證,並且需要資金進行協力廠商監管。同時,槓桿比例不會很高,一般不會超過20倍。
做市商透過點差來盈利,並在需要的時候與客戶持相反的方向交易,對賭進行盈利。舉個例子:你想要從DD類的外匯經紀商那買進一定數量的EUR/USD,經紀商首先會從其客戶的訂單中尋找相同的數量賣出EUR/USD的訂單,或將你的訂單直接交給銀行。不過,如果沒有可以與你的訂單匹配的相反方向的訂單,他們就要以相反方向與你進行交易了。
(1)ECN
ECN交易平台上的點差都是浮動的。幾種經紀商中,只有ECN經紀商向交易者收佣金,這也是ECN經紀商唯一的盈利方式,因為ECN經紀商不透過點差盈利。
(2)STP
STP經紀商做為中間人將所有交易者的訂單發送至銀行,同時,銀行將點差等資訊發送至STP經紀商,STP經紀商收到點差資訊後有兩種選擇:一是讓點差固定,二是從數個銀行(數量越多越好)中選擇最好的買價和賣價,讓點差浮動。
那麼STP經紀商怎麼盈利?STP經紀商和ECN一樣,是不與交易者對著交易的,他們透過從銀行那獲得的點差上略微加點。比如,在數個流動性提供商中提供的最低賣價上加上一點或半點的點差,在所提供的最高買價上減一點或半點。STP經紀商就是透過加點的這部分盈利,然後交易者的訂單全部以實際價格發送至銀行。
也就是說,交易者的盈虧與否對經紀商的盈利完全產生不了任何推動,他們在乎的,是你交易的頻率高低。
很多STP經紀商用的是混合的STP模式。
STP經紀商都會與銀行簽訂商業合同,這個合同中規定了銀行所能接受的最小交易規模。 一般來說,規模大一些的訂單(通常≥0.1手),STP經紀商會將訂單直接發送銀行。
小交易額訂單(一般≤ 0.1手)是不被銀行接受的,所以不會被交易平台直接發送至銀行,那麼STP經紀商怎麼處理這種訂單呢?他們這時就採取DD處理平台的模式,進行平台內部對沖。對於迷你帳戶,這種混合型STP經紀商基本上都是這樣做的。
DD/MM類的經紀商是最鮮明的,既透過點差盈利,也依靠交易者的虧損盈利,因為經紀商可以對沖。換句話說,交易者虧損的越多,那麼經紀商盈利的越大。——這就是我們用通俗的稱呼所稱的“對賭平台”。
那麼OK,問題來了,已知外匯新帳戶95%甚至更高的比例處於虧損或爆倉狀態(這不是我說的,去找任何一個外匯經紀商,從後台管理軟體上都能看到這個結果)。那麼,從利益的角度考慮,為了賺到更多的錢,除去ENC經紀商與純STP經紀商,剩下的做市商接近100%都擁有對賭平台,對,100%。
所謂擁有對賭平台,分為兩種形式:
客戶資金沒有流通進入國際資本市場,而是在公司內部消化。他們依靠交易者的虧損盈利。換句話說,交易者虧損的越多,那麼經紀商盈利的越大,如果沒有客戶虧損,公司就沒有利潤。這樣的做市商不在少數。
半對賭平台擁有STP和MM/DD兩種平台,他們往往有大的背景,也有接入銀行市場的埠,有專業的交易員在面對客戶的詢價。他們把客戶分為兩類,一類是沒有經驗的小資本交易者,他們把這些客戶直接列入對賭系統。二類客戶是大資本客戶。如果客戶長期的交易明顯虧損,他們就切入對賭下單。二客戶的訂單長期盈利,他們就發送至銀行間外匯交易市場處理。這一系列操作時針對一群詢價,整個過程只需要不到一分鐘。做市商的透明度由公司內部制定的規則決定,但對於一些迷你帳戶來說,就是百分百被分入對賭系統的類型。
擁有STP和MM/DD兩種平台的半對賭平台由於其本質都有這樣一些情況:小資本,無論虧損或者盈利都能夠順利開倉和平倉。但是資本大了,盈利多了就會造成平台卡,原因是要切入銀行市場的0.1訂單要在平台內部合併為1手才能報價到銀行間外匯交易市場,這樣時間延遲後造成成交失敗,需要不斷詢價。
所以一些做市商聲稱沒有對賭,這在技術上很難實現,因為太小的單子,無法進入國際資本市場。
在目前,絕大多數的坐市商都同時擁有對賭通道和銀行通道,對於擁有兩種通道的坐市商來說,很簡單,不能穩定盈利的帳戶進對賭通道,能穩定盈利的帳戶進銀行通道。
在對賭通道內,95%以上的帳戶虧損,全部賺進坐市商手裡,點差成本為0。在銀行通道內,交易者每交易一張單子,坐市商就能賺上點差,多多益善。
通常來說,做市商規模越大越安全,規模越大,對賭意外風險越小。大規模的坐市商,每月交易達到幾百萬手,每手只賺0.5個點,每月收入也是數千萬美元。而小規模的坐市商,每月交易可能只有數千手,更多的要依靠後台控制來賺錢,規模太小的做市商,可能會在風控上發生意外,產生嚴重虧損,於是,這個平台就顯得危險了。
既然都擁有對賭平台,那麼怎樣評價坐市商的好壞呢——很簡單:
頻繁使用後台控制的就是壞坐市商,較少使用後台控制的就是好坐市商。
對賭是合法的,也是他們收入的重要來源之一,鑒於交易本質在那裡,所以不要過多苛求,也沒有必要過分恐慌。只要自己技術過關,不輕易暴露自己的停損位,很多時候他們也不敢隨便進行後台控制,因為後台控制會使客戶數量嚴重受損,所以不會被輕易使用。
對不對賭並不重要,在遵守規則的狀態下對賭,交易者也能從中得利。經驗告訴我,任何平台都可能出現問題,但一般情況下,虧損從來都不是因為平台的問題而導致的,現在主流的平台都會對自身的技術問題而造成客戶的損失進行賠償,只要你提供確鑿證據。
至於平台的選擇,任何市場都有細分,不同的客戶應該進入不同的市場。
一般來說喜歡日間交易或者剝頭皮的短線交易者,因選點差小的,因為這樣的交易者交易次數頻繁。對於中長線交易者,點差大小不像短線或者超短線那樣重要。
幾千美元選擇MM,幾萬美元選擇STP,幾十萬美元選擇ECN交易。非常簡單,根本不需要過多考慮。如果技術好的話,小帳戶在對賭平台,更容易獲得點差優勢,因為你的對手是那些95%虧損的交易者。如果你被後台控制了,改開高級帳戶或者換平台就是。
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