美聯儲決議終極前瞻：十連擊后暫停，且看鷹派如何收手

北京時間周四(6月15日)2:00，美聯儲將公布新一期利率決議，並同時公布經濟預測和點陣圖。半小時后，主席鮑威爾將召開新聞發佈會。美聯儲有望在連續10次加息后首次維持利率不變。市場關注焦點是，美聯儲7月是否重新加息。儘管美國核心通脹下降緩慢，就業依然火熱，但經濟放緩的跡象正在積聚。

★上期回顧

美聯儲在5月份加息25個基點至5.00%-5.25%區間，創2007年以來新高。這是美聯儲自去年3月啟動加息以來的連續第10次提升聯邦基金利率。

美聯儲發表聲明稱，美國銀行體系健康且富有韌性，家庭和企業信貸條件收緊很可能會令經濟活動、招聘和通脹承壓，但具體影響程度依然不確定。美國第一季度經濟活動溫和擴張，新增就業崗位強勁，失業率依然處於低位，通貨膨脹仍居高不下。

主席鮑威爾表示，通脹回落將需要一些時間，很可能在需求和就業市場進一步走弱后再考慮降息才是合適的。美聯儲將繼續監控銀行業狀況，致力於從銀行危機中吸取教訓並防止類似情況再次發生。

★本期看點

① 利率路徑

美聯儲在5月聲明中刪掉了上次聲明中出現的一句話——「委員會預計一些額外的政策緊縮可能是合適的」，加上5月份失業率大幅上升，薪資壓力減弱，製造業和服務業表現均不如人意，CPI年率更是創逾兩年新低，美聯儲幾乎鐵定將在6月議息會議上暫停加息。

在始於3月上旬的銀行業危機爆發之前，美聯儲似乎確定了更高的最終利率目標，但金融系統的不穩定性和隨之而來的信貸增長放緩具有相當於幾次加息的相似效果。

不過，美聯儲將在7月份重新加息的可能性依然很高。核心通脹年率依然遠超美聯儲的2%目標，新增就業人數持續火爆。美聯儲依賴經濟數據進行決策，這一做法意味着如果經濟保持韌性、薪資增長強勁且通脹高於目標，美聯儲並不排除再次加息的可能。

市場最初一度預測今年晚些時候放寬貨幣政策，但在美聯儲官員多次發表鷹派言論后，市場不情願地與美聯儲的觀點保持一致。美聯儲可能為7月加息敞開大門，同時繼續避免在今年降息。這種觀點意味着點陣圖預測2023年底前利率中值在5.3%-5.4%。

T. Rowe Price Associates固定收益部門首席美國經濟學家Blerina Uruci表示指出，細緻入微地解讀數據后發現，當存在如此多的不確定性時，美聯儲謹慎行事是有道理的。

② 經濟前景

儘管物價上漲速度仍然是美聯儲理想水平的兩倍，但加息幅度過大、過快可能會使經濟陷入衰退。研究表明，利率上升至少需要一年時間才能廣泛影響實體經濟。

而美國經濟放緩的跡象可能在美聯儲7月會議之前繼續積累。因此，如果官員們在沒有充分評估的情況下繼續推進加息，那麼這就增加了央行可能會過度抑制經濟增長超過抗通脹所需必要的風險。這可能會導致大量失業，削弱許多美國人的財務安全。

經濟學家說，經濟中對利率敏感的部分，如住房和金融，已經有所放緩，整體經濟可能很快就會迎頭趕上。三家地區性銀行倒閉后，信貸條件更加緊張。隨着經濟進一步放緩，以及美國消費者在大流行后報復性消費逐漸減少儲蓄並增加債務，預計銀行將繼續收緊貸款標準。

③ 就業和通脹

核心通貨膨脹降幅依然緩慢，事實證明它的某些方面比預期的更持久。備受關注的核心CPI年率在5月份依然高達5.3%，核心個人消費支出價格指數沒有太大改善，4月份年率為4.7%，它們均遠超美聯儲的2%目標。5月份非農就業崗位大增超33萬個。

當前的就業市場表現助長了居高不下的核心通脹：美國經濟以服務業為基礎，受加息影響較小，僱主們繼續努力招聘。這意味着企業需要向員工支付更多工資以留住現有員工，並吸引新的人才。

摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利表示：「就業增長依然強勁，通脹相當棘手，因此有進一步加息的理由。當然，這一決定在很大程度上取決於未來幾周的經濟數據。」

不過，近期也不乏一些可喜跡象。5月份失業率從3.4%大幅上升0.3個百分點至3.7%，銀行貸款同比增長率正在急劇下降至零。信貸收縮是金融業壓力跡象的的組成部分，這是美聯儲正在密切關注的。

★機構觀點

星展銀行：美國經濟數據可能足以讓美聯儲鷹派暫停加息

最新的美國CPI數據可能足以促使美聯儲在6月份的會議上暫停加息，使美聯儲有更多時間評估即將公布的數據，並衡量收緊貨幣政策對實體經濟的影響。此次議息會議料將是一次鷹派暫停，因為美聯儲將強調加息周期可能還沒有結束。至於最終是「暫停」還是「跳過」加息，將取決於未來的數據。

荷蘭國際集團(ING)：美聯儲可能會暗示進一步收緊貨幣政策

預計美聯儲今天將維持利率不變，但有可能暗示進一步收緊政策。對未來加息的市場定價的認可最終可能使美元在較長一段時間內保持在強勁水平附近：直到美國數據出現決定性的惡化。

摩根資產管理：美聯儲可能會暫停加息周期

預計美聯儲將保持聯邦基金利率不變，儘管會後聲明和點陣圖都可能強調，本周不採取行動應被視為暫停加息，而不是結束貨幣緊縮周期。事實上，美聯儲釋放的措辭可能會明確警告可能在7月進一步加息。然而，總的來說，如果從現在到7月會議之間關於通脹和增長回落應該足以讓美聯儲相信沒有必要進一步採取收緊政策。

德國商業銀行：美聯儲不會在2023年降息

乍一看，美國的通貨膨脹正在明顯緩解。5月份，消費者價格指數年率比最高峰低了約5個百分點，但潛在的價格壓力仍然存在，核心通脹仍然高達5.3%就是證明。雖然美聯儲6月份不太可能進一步加息，但它不會在2023年降息。

瑞銀分析師：美聯儲將發出進一步緊縮的信號

美國5月通脹放緩為美聯儲暫停加息周期提供空間。不過，數據不足以讓美聯儲宣布加息周期就此結束，這意味着美聯儲料將發出未來進一步收緊政策的信號。

★市場反應前瞻

如果美聯儲維持利率目標區間不變，那麼自上次會議以來市場對預期的修正很可能為時過早。然而，由於這是自那時以來美元走強的主要原因，因此美元繼續走強的理由就少了。

鮑威爾或將盡最大努力使7月份重啟加息看起來是可能的，但如果點陣圖顯示美聯儲在2023年底前將利率預測提高到5.5%，這樣的結果會讓美元在中長期內繼續走高，黃金多頭短期內沒有翻身可能。

★技術分析

美元指數或跌破103

小時圖上看，美元指數可能從103.4開啟新的下行走勢，下方支撐看到61.8%目標位102.96和100%目標位102.69。日線圖上看，美指將跌破103關口，它是101.30-104.70上漲區間的50%斐波那契回檔位。

現貨黃金須守住1932美元支撐

日線圖上看，只要金價守住1932美元支撐，重新上漲基礎就依然存在。若金價自1940美元開啟漲勢，上方阻力看向38.2%目標位1959美元。反之，若失手1932美元，後市料下探1916美元。