美國3月非農走弱，但失業率同時走低，美指跳漲逾35點

北京時間周五(4月7日)20:30，美國勞工部發佈的3月非農就業數據低於預期和前值，但失業率同時走低，不支持美聯儲儘快暫停加息。截至發稿，美元指數大漲逾35點至102.312。由於恰逢耶穌受難日休市，現貨黃金在周四(4月6日)已經結束本周交易，金市針對非農數據反應只能等到下周才會顯現。

具體數據顯示，美國3月新增非農就業人口23.60萬，低於預期的23.90萬，前值上修至32.6萬；美國3月失業率重新走低，錄得3.50%，低於預期值和前值0.1個百分點。

隨着美聯儲加息抑制需求，勞動力市場正在失去光彩。不過與最近的經濟數據一樣，3月份美國多家地區性銀行倒閉或陷入困境引發的金融市場壓力要體現在就業報告中還需要一段時間。

焦點重回宏觀數據表現

在3月份的政策會議上，美聯儲加息25個基點至4.75%-5.00%區間。但一些美國地區性銀行倒閉或陷入困境，引發大多數政策制定者的不安，並提高了他們對經濟將更快放緩的預期。

但聖路易斯聯儲主席布拉德對這一觀點持懷疑態度。他在周四(4月6日)稱，金融壓力有85%的可能性會繼續緩解。信貸條件不會收緊到足以導致經濟衰退的程度。「我不清楚這類銀行的放貸是否會大幅縮減。只要他們有足夠的流動性和資本，他們就有可能繼續發放貸款。」

鑒於銀行業似乎已避免了最壞結果，至少目前是如此，美聯儲決策者焦點回歸到實體經濟。非農就業數據表現可以衡量美聯儲是否成功地實現抗通脹目標，從而影響美聯儲未來政策決定。美聯儲正在提高利率以對抗低失業率引發的高通脹。

本周此前已經公布的美國主要經濟數據，包括3月份供應管理協會製造業和服務業PMI，2月份職位空缺，3月份ADP就業報告等均明顯弱於預期，支持美聯儲儘快暫停1980年代以來最激進的加息路徑。

法國興業銀行稱，如果僱主認為勞動力需求已得到滿足，並擔心未來幾個季度可能出現一輪裁員，他們提高工資以留住和吸引員工的意願就會降低。

加拿大帝國商業銀行稱，隨着私人部門此前宣布的裁員仍在取得成果，我們預計未來招聘步伐將進一步降溫，再加上周期性行業的惡化，這可能會讓美聯儲在5月的FOMC會議后暫停加息。

高通脹何時消退？

美聯儲首選的通脹指標——核心個人消費支出物價指數(PCE)年率——仍然是美聯儲2%目標的兩倍多，這對美聯儲來說還是太高了，而且最近幾個月的下降速度很緩慢。

聖路易斯聯儲主席布拉德本周四表示，美聯儲應堅持加息以降低通脹。他指出，以歷史標準衡量，美國就業市場仍然非常強勁。「……而且我認為即使有人被解僱，在這種環境下他們似乎可以相對容易地找到新的工作。」

克利夫蘭聯儲主席梅斯特周三(4月5日)稱，現在判斷美聯儲是否需要在5月的政策會議上加息還為時過早。但梅斯特重申本周稍早發表的觀點，即美聯儲需要繼續加息至5%上方，並保持在那裡一段時間。

梅斯特還指出，金融市場似乎並沒有持續存在急性壓力。「企業正在為經濟放緩做準備，但許多公司告訴我們，他們的狀況仍然很好。信貸質量仍然很好，銀行家們告訴我們這不是真正的問題。」

EY Parthenon首席經濟學家Gregory Daco稱：「勞動力市場緊俏仍將是這個商業周期的一個特徵」。這應該會讓美聯儲在5月2-3日的會議上將指標隔夜拆款利率再提高25個基點。

現在的問題是，這個商業周期可能會持續多久，以及經濟嚴重放緩的種子是否正在生根發芽。美聯儲官員絕不會說他們的目標是觸發經濟衰退，但就目前情況而言，工作崗位太多，勞工太少，這種情況會推動工資和物價上漲，持續時間越長，工資和物價上漲就可能開始相互促進。

富國銀行駐北卡羅來納州夏洛特的高級經濟學家Sarah House說：「美聯儲仍在應對巨大的通貨膨脹壓力，可能會在5月份再次加息，但我們預計這將是本輪緊縮周期的最後一次加息。」

年內晚些時候降息

不過隨着企業對借貸成本上升導致的需求放緩做出更多反應，勞動力市場預計將從第二季度開始大幅放鬆。信貸條件收緊可能使小企業和家庭更難獲得資金。自經濟從新冠疫情中復蘇以來，餐館和酒吧等小型企業一直是就業增長的主要推動力。

Jefferies駐新澤西州布盧姆菲爾德的經濟學家Thomas Simons說：「這給勞動力市場帶來了很多下行風險，在接下來的幾個月里，我們將看到小企業的招聘人數減少，因為他們獲得信貸的機會受到更多限制。」

一些經濟學家預測，非農就業人數變動將在今年下半年轉為負數。他們表示，這樣的變化將迫使美聯儲開始降息，以避免經濟陷入深度衰退，儘管美聯儲主席鮑威爾反對這一假設。

預測今年會降息的經濟學家認為，部分經濟領域，如房地產，已經陷入衰退，而銀行採用更嚴格的貸款標準意味着放貸將受到更多限制。他們還指出，商業信心處於衰退水平，而消費者信心仍然低迷。

ING駐紐約首席國際經濟學家James Knightley說：「這些因素的結合意味着我們不得不說經濟衰退是高概率事件。在經濟衰退期間，通脹壓力可能會很快消退，這將為今年晚些時候降息打開大門。」