利率前瞻：可控的传染风险使加息重新成为可能 - 荷兰国际集团

可控的传染风险将使欧洲央行(ECB)恢复其强硬的前瞻指导。对于美联储来说，情况更为复杂，因为加息被视为地区银行问题的一个关键部分。

美联储在美国加息的路径变得更加复杂

在经历了动荡的开局之后，市场似乎对上周末采取的措施做出了积极反应，这些措施旨在支撑金融市场，防止进一步蔓延。在美国，越来越多的人认为，地区银行的变幻莫测将导致一定程度的信贷紧缩，但如果市场状况在明天美联储会议结束前保持平静，我们预计美联储仍有可能加息25个基点。然而，这是一个很大的假设，而市场对硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭的反应强度和速度，是一个重要警告:危机蔓延的风险是真实存在的。在这方面，据彭博社(Bloomberg)报道，将联邦存款保险公司(FDIC)保护范围扩大到25万美元以上存款的潜在计划，将有助于防止进一步的挤兑。

其中一个问题是，美联储将很难摆脱这样一种看法，即进一步加息将使地区银行的融资状况更加困难，而降息将有助于它们。这还不包括他们持有的债券的未实现损失。我们完全预期美联储将区分货币政策和金融稳定，但这种区分是否成立，取决于金融体系所承受的压力大小。在压力达到一定水平之后，金融体系就会占据优先地位，与外国央行预防性延长美元互换额度就证明了这一点。

较低的传染风险将使加息重回收益率曲线，并使其变平

处于可控水平的系统性风险指标证明欧洲央行加息是正确的

在这次事件中，这些台词几乎没有被使用，这是个好消息。这似乎表明，在该协议涵盖的司法管辖区(欧洲央行(ecb)和英国央行(Bank of England)是主要参与者)，外国机构的美元融资条件并不具有挑战性。从银行批发货币市场融资的其他指标来看，我们也得出了类似的结论，例如，frai - ois息差在上周飙升后并没有再创新高。综上所述，它们表明，危机蔓延的风险仍处于可控水平，尽管这并不排除银行融资和资本成本的增加，也不排除经济的增加。

如果这种情况持续下去，人们的看法将是，欧洲央行尤其会更大胆地继续加息周期。许多官员出其不意地强化了欧洲央行行长拉加德(Christine Lagarde)的观点，即未来的决策将取决于数据，包括银行业压力对经济的影响。他们忍不住补充说，拉加德补充说，如果没有市场波动，欧洲央行将引导市场走向更高的利率。根据这一信息，在我们看来，再平静几天就足以让市场将欧洲央行的加息反映在市场价格中。我们继续认为欧元利率不太可能下跌，因此认为美元与欧元的利差有可能进一步收窄。