利率前瞻：檢驗通貨緊縮 - 荷蘭國際集團

未來幾天，美國反通脹的說法將不得不通過一項關鍵考驗，首先是密歇根大學(University of Michigan)今日公佈的通脹預期。不過，關鍵將是下周二的CPI數據。在歐元區，歐洲央行(ECB)資產負債表最近再次成為官員溝通的重點，但目前效果有限。

未來的關鍵數據將證實通貨緊縮的說法

昨日交易中一個引人註目的市場動態是，美國國債收益率曲線進一步反轉，跌至負87個基點的創紀錄低點。

我們傾向於將其解讀為美聯儲最新的信息，結合更強勁的數據，發揮了預期的作用。這意味著，在微調政策立場的背景下，短期內可能會有更多收緊政策，但就長期前景而言，市場尤其註意到鮑威爾發出的信號，即通縮動力已經在發揮作用。

從今天密歇根大學的消費者信心調查和通脹預期調查開始，到周二的CPI發佈，市場將收到關鍵數據，以證實他們關於價格動態已經永遠好轉的觀點。

然而，今天的調查結果實際上預計將顯示1年通脹預期水平小幅上升。下周，儘管市場普遍認為總體通脹率將從同比6.5%進一步下降至6.2%，核心通脹率將從5.7%下降至5.5%，但核心通脹率的環比指數實際上更高，為0.4%。要記住，月度環比指數通常能更好地反映當前的價格走勢。

更強硬的央行和更強勁的數據最顯著的影響是收益率曲線反轉加深

資料來源:荷蘭國際集團Refinitiv

看看美國曆史上深度反轉的曲線，人們認為估值已經像我們一段時間以來所做的那樣過高是可以理解的。但鑒於目前樂觀的前景在很大程度上取決於反通脹的說法，下周通脹數據令人失望的風險可能會對市場產生更大的影響。請註意，我們還將獲得活動數據，這可能受益於一月份的溫和天氣。

事後來看，市場對未來幾天的前景感到不安，加上相對估值的變化幅度，可以解釋昨晚30年期國債拍賣結果疲軟，引發利率回調，使收益率暫時從當日低點上升8個基點。

歐洲央行官員再次嘗試調整資產負債表

在歐元區，德國通脹數據延遲地提醒人們，歐洲央行正面臨一場更長時間的對抗通脹的鬥爭。我們曾強調，到目前為止，歐洲央行最近一次會議以及隨後向市場傳達鷹派信息的溝通取得了有限的成功。也許這就是為什麼我們看到歐洲央行的一些鷹派成員在資產負債表這個話題上停頓了一段時間後，最近又開始就這個話題進行溝通。克拉斯•諾特(Klaas Knot)周三在開篇時表示，停止資產購買計劃投資組合的再投資應該是最終目標。德國央行(Bundesbank)的內格爾(Nagel)昨日加大了力度，呼籲加大減持力度。他辯稱，減持需要加快速度。

雖然從錶面上看，這種言論肯定是強硬的，但市場已經在很大程度上計入了今年下半年開始的再投資結束。從歐洲央行在每次會議前對分析師進行的調查中，我們可以得到同樣多的信息。這一點，再加上只有少數人發出了這樣的聲音，應該可以解釋為什麼政府債券息差目前基本上沒有受到影響。但這也提出了一個問題，如果歐洲央行像奧地利的霍爾茲曼(Holzmann)在本周初所說的那樣，希望再次“亮出牙齒”，那麼鷹派立場的下一步是什麼？

信貸和主權息差收緊，但歐洲央行鷹派人士希望加快QT增長

資料來源:荷蘭國際集團Refinitiv

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