利率前瞻：評估近期央行言論的影響 - 荷蘭國際集團

在經歷了多事的一周以及官員們會後的溝通微調之後，塵埃終於落定。形勢顯然使美聯儲更容易傳達其信息，而歐洲央行(ECB)迄今在將其鷹派意圖延伸至未來幾個月之後方面收效有限。

美聯儲不太可能被市場激怒

過去幾天為政策制定者提供了大量機會，以完善他們的政策立場。此前一周，在央行會議和美國就業數據發佈後，市場出現了超大幅度的波動。

關於美聯儲，鮑威爾主席在很大程度上證實了他之前在新聞發佈會上傳達的信息。最新的發言人只是增加了一種稍微強硬的語氣，強調利率可能在更長時間內保持在較高水平。美聯儲理事沃勒補充說，如果金融狀況鬆動，應對措施可能是比目前預期的25個基點更快地收緊政策。

綜合上述因素，美國市場的利率預期較美聯儲會議前提高了約20個基點，最終利率約為5.10%。然而，儘管官員們強調利率可能不得不在更長時間內保持在較高水平，但預計到2024年底的降息幅度基本保持在接近200個基點的水平。

事實上，從中長期OIS實際利率較上周初小幅上調5至8個基點來看，自美聯儲會議以來，金融狀況僅溫和收緊。但重要的是，它們並沒有下降，而且與過去兩個月的平均水平大致一致。

歐洲央行：輓救上次會議的鷹派意圖只是取得了有限的成功

可以說，歐洲央行的新聞發佈會可能需要對降息的最初市場反應進行更多的微調。在這方面的最新消息來自直言不諱的鷹派人士克拉斯·諾特(Klaas Knot)，他警告說，目前50個基點的加息速度可能必須維持到5月份。副主席金多斯警告稱，市場可能對通脹趨勢過於樂觀，他不排除3月後加息的可能性。金多斯在理事會內部的立場較為中立。

將最新貨幣市場曲線與上周初政策會議召開前的曲線進行比較，並不意味著歐洲央行官員已經能夠擴大其鷹派信息的傳播範圍。自那以來，未來幾個月100萬美元的ESTR OIS遠期利率已上漲逾10個基點，但除此之外，遠期利率幾乎沒有變化，甚至略有下降。最終利率本身只略微上升了4個基點，達到3.44%，而預計到2024年為止的政策寬鬆量略有增加，累計達到93個基點。

隨著市場以通脹掉期來衡量的短期至中期通脹預期在更大程度上上升，10年期的OIS實際利率實際上下降了10至4個基點，表明金融狀況出現了輕微的凈寬鬆。對於認為自己的工作遠未完成的政策制定者來說，這不是一個理想的結果，但鑒於實際利率仍高於近期的平均水平，這也不是災難性的結果。

只有一個標準來評判他們

當然，最終衡量所有央行的一個基準是通貨膨脹率的下降。至於美國，我們明天將公佈密歇根大學(University of Michigan)的消費者通脹預期調查，當然下周將公佈下一組CPI數據。雖然前者預計將在一年期指標上略有上升，但CPI本身預計將繼續呈下降趨勢。

這使美聯儲處於一個更為舒適的位置，在市場看來，美聯儲更多地處於政策立場的微調階段，而歐洲央行則被視為陷入了追趕階段，面臨著居高不下的潛在通脹壓力。這加大了鷹派言論和行動最終不得不進一步升級的風險。

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