道瓊斯、納斯達克100指數∶美股“妖風又起”，大漲之後是大跌？

• 市場觀點：美元/日元在132.00上方看漲；歐元/美元在108下方看跌

• 上周整體而言事件風險並不多，強勁的美國非農數據和服務業PMI讓市場對聯準會的加息預期升溫，推動美元大幅上漲

• 儘管美元的基本面更為清晰，但道瓊斯指數的震蕩和納斯達克指數的上漲讓風險趨勢仍不明朗。

在進入新一周的交易前，我們先梳理一下目前市場的基本心態。一方面，美股多頭可以找到依據，因為上周納斯達克100指數漲至4個月高點，這是一個重大的進展，其背後的推動因素是全球主要央行的加息周期即將接近頂點以及增長前景的改善。另一方面，空頭也可以根據上周五股指沖高後的回落認為終端利率下降的預期有所動搖。但是多空雙方的觀點都更多地建立在主觀傾向而非市場實際表現之上。這意味著市場近期走勢將是高度主觀性的，將更多地由集體投機性觀點而非財經日曆上計劃的事件來驅動。

筆者從很久以前已經接受了一個現實：市場的整體觀點將最終指引價格走勢的方向。俗話說，“市場的非理性時期可以持久到超過你的想象”，但對於判斷什麼是非理性卻見仁見智。儘管如此，我認為市場一些基本方面可以用來反映目前整體的情緒。道瓊斯指數沒有加入市場樂觀情緒的狂歡，這非常值得註意。此外，道瓊斯（“價值股”）和納斯達克100（“成長股”）的走勢背離程度是驚人的。這或許是由於投機相對於投資在市場中再度活躍所致。投機通常只持有一項資產較短時間並且更多地由非理性因素採取投資行動。但投資往往為趨勢發展奠定基礎。我們如何區分投機和投資？通過對比道瓊斯和納斯達克指數，散戶交易者的期權交易在上周迅速上升，推動“網紅股”創下高點。

本周基本面財經日曆上並沒有特別重磅的事件風險，缺乏像上周美聯儲利率決議和非農就業報告這樣能夠重新定義整體風險趨勢的關鍵事件。這意味著過去的重磅事件和市場上突發的新聞以及活躍的投機趨勢將共同構成最終的整體趨勢。就眼下的基本面情況而言，上周五的兩大重磅事件似乎極大的轉變了市場預期的論調。在上周美聯儲利率決議宣佈加息25基點並表示將繼續推動利率朝終端利率前進後，市場對此並不在意，仍在淡化官方的預期。然而情況在1月份ISM服務業PMI數據公佈後發生轉變。美國經濟高度依賴服務業實現增長和就業，而1月份服務業PMI大幅高於預期，這在很大程度上打消了由於12月份服務業PMI意外跌至50下方所引發的經濟衰退擔憂。儘管靚麗的服務業數據暗示經濟的增長潛力，但這也給了美聯儲推動加息的理由，可能為資本市場帶來負擔。

美聯儲的加息預期在1月份就業報告出爐後更加受到鼓舞。美國1月份非農就業增加51.7萬，大幅高於預期的33.2萬。平均時薪年率上升0.3%，而失業率跌至70年低位。有鑒於此，美聯儲的兩大任務充分就業和穩定通脹，兩者目前的情況有著清晰的差距。

除了美國三大股指外，基本面上還有其他值得註意的重大走勢。個股方面，幾個頭部科技股在周四盤後公佈財報，谷歌和亞馬遜財報遜於預期，而市值最大的蘋果沒有受到財報的拖累，收盤上漲2.4%。美國2年期國債收益率走高19個基點，而黃金出現6個月以來最大跌幅。美元則由於利率預期上升而大幅上漲。從技術面來看，歐元/美元打破了從11月份起的上升楔形和20日均線。儘管如此，其基本面背景卻並不穩定。儘管從各自的終端利率而言，美元的收益率相對歐元仍占優勢，但歐央行的終端利率目標仍相當模糊。另一方面，美元/日元的驅動力則相當清晰，其關註點聚焦在美元收益率（儘管存在日央行再度意外調整政策的可能性，正如12月份的做法）。此外，美元/日元與風險趨勢更加一致。本周，風險情緒可能將恢復，但鑒於VIX指數仍處於低位，因此市場走勢可能充滿波折且幅度有限。然而，恐慌情緒可能會迅速卷土重來並對市場造成重創。日元通常被視為避險貨幣，美元/日元和VIX指數的走勢存在正相關性。

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