鮑威爾和拉加德錯失了向市場宣傳其貨幣政策路徑的機會 - 比利時聯合銀行

比利時聯合銀行市場研究部(KBC Bank Market Research Desk)在最新的每日市場評論中指出，鮑威爾和拉加德錯失了向市場宣傳其貨幣政策路徑的機會。以下是該報告的主要內容。

市場

結果和我們想象的不太一樣。尤其是在債券市場。美聯儲主席鮑威爾和歐洲央行行長拉加德錯過了向市場宣傳他們設想的貨幣政策路徑的機會。就美國而言，考慮到政策利率的絕對水平以及核心通脹開始顯示出下降跡象，我們遵循鮑威爾的一些“謹慎”態度。儘管如此，市場定價仍不符合美聯儲多次加息的意圖(如12月點陣圖所設想的2次25個基點)。就歐洲而言，我們完全被昨天看到的債券反彈驚獃了，儘管歐洲央行行長拉加德在問答中最初不情願，但後來更加果斷地反對在3月後(很快)達到潛在利率峰值的想法，並反對在3月後很快降息的想法。歐洲貨幣聯盟的核心通貨膨脹率仍在上升，歐洲央行希望在扭轉目前的趨勢之前絕對確保通貨膨脹率回到2%——“不僅僅是幾周甚至幾個月”。我們的長期觀點仍是看空，特別是歐洲債券，但我們承認，短期勢頭可能更為中性，甚至看漲，特別是如果出現一些負面的經濟意外的話。今天下午的美國就業報告和美國非製造業ISM可能是一個試金石。市場普遍預期就業崗位將再次強勁增長(增加18.9萬)，工資料將保持月度動態(環比0.3%;同比降至4.3%)。過去幾個月，市場一直在關註非農就業數據和家庭調查數據中較為疲弱的部分，無論是就業增長還是工資增長。ISM服務業指數預計將回升至略高於50的繁榮/蕭條關口。本周股票市場行情高漲。歐洲主要股指昨天上漲2%，美國股市表現介於持平(道瓊斯指數)和+3.25%(納斯達克指數；緊隨Meta財報之後)。我們的長期觀點與債券市場的觀點相似。其他大型科技公司(蘋果(Apple)、亞馬遜(Amazon)、Alphabet)令人失望的業績已經拖累美國股指期貨在今天上午大幅下跌。儘管財新(Caixin)服務業採購經理人指數(PMI)好於預期(52.9，前值48，前值51)，但中國市場表現不及預期。在外匯方面，我們看到歐元兌美元(到目前為止)嘗試突破1.10(收於1.0910)失敗。歐元疲軟與歐元之間的平衡，最終扭轉了歐洲央行(ecb)退出後債券表現出眾的局面。德國國債收益率昨日大幅下跌12.7個基點(30年期)至22個基點(7年期)，而美國國債收益率最高下跌2.8個基點(5年期)。希腊、葡萄牙和西班牙等國與德國的10年期收益率差收窄約9個基點，意大利表現優於德國(19個基點)。歐元兌英鎊突破了1月份的高點0.8897，因為英國央行實際上暗示，3月份的加息將是(有條件的)最後一次。相對收益率動態將對英鎊不利，英鎊也面臨著最糟糕的經濟前景。這一突破——如果得到證實——意味著歐元/英鎊將迅速回到0.90以上的水平。去年的高點位於0.9266。

新聞及觀點

英國央行首席財務官的一項調查顯示，英國企業1月份預計自己的產出價格將平均上漲5.8%，與12月份持平。對未來一年CPI漲幅的預期從7.4%降至6.4%。未來三年的通貨膨脹率下降0.3%至3.7%。企業預計未來一年單位成本將增長8%，低於此前8.1%的增幅。已實現單位成本增長率估計已從10.1%降至9.9%。1月份預期的全年工資增長放緩0.6%，至5.7%。招聘困難繼續緩解，35%的公司目前發現招聘比平時“更難”，這是自2021年10月提出該問題以來的最低水平(2022年6月達到66%的峰值)。對未來一年就業增長的預期下降0.7個百分點至1.2%，低於今年1月份實現的3.4%的就業增長。57%的公司報告稱，他們業務的不確定性很高或非常高。

瑞士央行行長喬丹昨日重申，通脹壓力仍高於瑞士央行所能承受的水平。在這方面，不排除進一步加息的可能性。瑞士就業市場依然強勁，失業率降至2019年水平以下，這可能意味著企業的(工資)成本上升。喬丹表示，瑞士經濟可能會出現兩個季度的收縮，但2023年整體增長有可能為正。自6月以來，瑞士政策利率已從-0.75%上調至1.0%。下一次政策會議定於3月23日舉行。瑞士法郎(對歐元)最近顯示出觸底的跡象。歐元兌瑞郎回落至0.996，在1月份曾短暫走高至平價以上。