外匯周評：加銀傳重大信號，FED或附和，美元料跌勢難改

本周，儘管表現向好的美國去年四季度宏觀數據限制了美元指數跌勢，但美國經濟今年開局不利，1月份製造業和服務業的活動都在下降。隨着利率上升侵蝕需求，美國經濟增長勢頭似乎已明顯放緩。

加拿大央行本周宣布可能暫停加息，這傳達出重大信號，即主要央行的政策利率已接近本輪加息周期的峰值。美聯儲下周或進一步放慢加息步伐至25個基點。

歐元區兩大經濟體德國和法國經濟體年初以來下行勢頭有限，暗示經濟衰退絕非已成定局，歐元看漲前景得以維繫。相比之下，圍繞英國的消息良莠不齊，壓低了英鎊的看漲傾向。

美國四季度經濟表現仍彈性

美元指數微跌0.15%，盤中創去年5月底以來新低至101.500，表現向好的四季度宏觀數據限制了美元跌勢。事實上，美國商務部報告稱，世界上最大的經濟體在第四季度以年化2.9%的速度增長，而此前預期為2.6%。

此外，美國上周初請失業金人數創去年4月以來的最低水平。失業工人發現，找一份新工作比申請政府福利要容易得多。這在一定程度上說明，在一個物價和工資都在上漲的世界里，政府救濟金髮放速度停滯不前。

但2023年伊始，美國經濟表現疲軟，令人失望，1月份商業活動再次大幅收縮。儘管與去年12月相比有所放緩，但降幅是自全球金融危機以來最大的之一，反映出製造業和服務業的活動都在下降。企業表示，他們擔心高物價和利率上升的持續影響，以及對供應和勞動力短缺的持續擔憂。

大多數投資者預計，美聯儲下周將進一步放慢加息幅度至25個基點。去年，在連續四次加息75個基點后，美聯儲於12月將加息步伐放慢至50個基點。

荷蘭國際集團(ING)經濟學家：「我們懷疑市場是否準備在下周的FOMC會議之前增加美元空頭頭寸，如果美聯儲打壓市場目前預期的今年兩次累計50個基點加息，這可能對美元構成積極的事件風險。」

加拿大央行暗示暫停加息

美元兌加元本周跌約0.5%，盤中創去年11月中旬以來新低至1.3302。加拿大央行本周如期加息25個基點至4.5%。但同時發出了暫停加息的信號。分析師們認為，考慮到目前的經濟前景，1月份政策會議可能是加拿大央行本輪加息周期的絕唱。

加拿大央行在其政策聲明中指出，在評估累計加息的影響時，可能會將利率維持在這一水平。越來越多的證據表明，限制性經濟政策正在減緩經濟活動，尤其是家庭支出。

德國商業銀行的外匯分析師Elisabeth Andreae表示：「市場可能會將其解讀為本輪加息周期的結束，這可能會抑制人們對利率的幻想，從而給加元帶來壓力。」

現在沒理由懷疑歐元看漲

歐元兌美元上漲逾0.3%，盤中創去年4月下旬以來新高至1.0929。歐元區兩大經濟體德國和法國經濟體年初以來下行勢頭有限，暗示經濟衰退絕非已成定局，儘管企業仍對前景持謹慎態度。

標普全球市場情報高級經濟學家Joe Hayes稱，從最新法國PMI數據中可以發現，比如投入價格通脹進一步緩解，以及商業信心回升。法國勞動力市場也繼續顯示出其韌性，就業增長加速至三個月高點。

標普全球市場情報經濟總監Phil Smith則表示，在連續6個月下降之後，德國服務業活動甚至恢復了增長，儘管增長幅度很小。除了供應鏈壓力有所緩解外，通貨膨脹率繼續放緩。隨着經濟衰退風險的緩解，樂觀情緒已經回歸。

市場預計歐洲央行下周加息25個基點。而歐洲央行管理委員會委員Gabriel Makhlouf成為歐洲央行新一期政策會議召開前最後一位發出鷹派言論的政策制定者，他建議加息50個基點。他並補充說，他們需要在3月的會議上再次加息。

德國商業銀行外匯和大宗商品研究主管Ulrich Leuchtmann認為，現在對歐元持懷疑態度還為時過早，「只要歐洲央行給人的印像是它在抗擊通脹，只要市場認為這些努力可能會成功，歐元就不會受到影響。在這種情況下，人們甚至可以提出歐元利好的理由。外匯市場似乎不太在意3月份是否真的只加息25個基點，而是在意歐洲央行是否已經做出了承諾，因為後者會降低敏感度，這將對歐元造成損害。歐洲央行言論的目的很可能是消除這種印象。在我看來，他們是成功的。目前，我們預計在某個時候會看到市場的幻滅，但距離這個時刻還有很長、很長的路要走。」

英國宏觀面消息良莠不齊

英鎊兌美元在刷新去年6月上旬以來高點至1.2447后遇阻，目前下跌0.15%左右。圍繞英國的消息良莠不齊，壓低了該貨幣對的看漲傾向。英國財政大臣傑里米·亨特提振經濟增長的意願未能給英鎊買家留下深刻印象。

儘管受到保守黨同僚的嚴厲批評，亨特仍在為自己在增稅問題上的立場辯護。他將在周五承諾，將通過脫歐后的財政改革來解決該國疲軟的生產力問題，以促進增長。但他也將堅持增稅，這激怒了他所在的保守黨的一些議員。

德國商業銀行的經濟學家預計，英鎊暫時將繼續掙扎。在他們的經濟學家預測的領域中，沒有哪個地區的前景像英國那樣悲觀，英國央行正面臨一個特別困難的選擇。很難想像，英國央行能在避免衰退的情況下完成抗通脹任務。

加拿大帝國商業銀行經濟學家認為，市場可能預計英國央行今年會收緊太多貨幣政策，從而在未來幾個季度消除英鎊的上行空間。「英國央行似乎將把政策收緊的範圍擴大到連續10次；請記住，他們在2021年12月開始了這個周期。然而，我們目前預計2023年將發生102個基點的加息，市場預計最終利率將接近4.50%，這仍然過於激進。隨着2月份公共部門計劃進一步舉行大規模罷工，廣泛的宏觀經濟活動和海外對英國資產的信心面臨考驗。」

日本不會立即退出收益率曲線控制政策

美元兌日元連續第二周上漲，但約0.35%的漲幅明顯小於上一周。日本貨幣事務高級外交官神田雅人警告稱，不能容忍匯率大幅單邊波動。這暗示，日本央行不會立即退出收益率曲線控制政策。

德國商業銀行分析師表示：「日本央行假設高通脹水平是暫時現象，通脹率很快就會降至日本央行的目標以下，這種假設可能是正確的。然而，越來越明顯的是，政府想要結束這種共識。岸田文雄打算與黑田東彥的繼任者討論這一共識，這使得誰將成為黑田東彥的繼任者的問題變得更加重要。如果到目前為止，有人給人留下了支持黑田東彥政策的印象，那將對日元不利；如果有人批評黑田東彥的政策，日元可能會進一步大幅升值。」

高盛表示：「雖然日本央行在當前政策立場上的明顯靈活性已經改變了風險的平衡，有利於日元進一步走強，但沒有立即退出收益率曲線控制政策，相對於對衰退的普遍擔憂，我們對2023年美國經濟增長的看法更具建設性，應該會讓美元兌日元在短期內堅守陣地。」

高盛補充稱：「綜上所述，我們認為日元短期內貶值的空間較小，並已將升值時間提前。」該行將美元兌日元三個月、六個月和12個月的預期分別下調至132、125和125，之前依次為136、136和126。

荷蘭合作銀行的經濟學家認為：「在未來幾周內，岸田文雄首相將提名下一任日本央行行長。這可能會帶來一系列意外，因為有一種可能性是，投機者可能不得不接受新行長的前景可能與舊行長沒有太大的不同。在我們看來，未來幾個月日本央行的政策可能會有一些改變的空間。然而，這可能不是實質性的。假設日本央行的收益率曲線控制政策在春季有所調整，我們預測三個月後美元/日元將在128點，但考慮到政策再次保持不變的風險，預計3月政策會議前後會出現波動。」