美國：主要指標、勞動力市場和衰退敘事 - 法國巴黎銀行

儘管就業增長速度持續良好，工資增長放緩(通過對通脹的影響可能影響美聯儲未來的政策)，但最近的數據中有足夠多的模糊性，足以引發關於美國是否將最終陷入衰退的辯論。對專業預測人士的調查顯示，衰退風險加劇，收益率曲線的反轉和世界大型企業聯合會(Conference Board)領先經濟指標指數的下行趨勢也是如此。根據過去的關係，如果這一指數進一步下降，人們會預計，月度就業數據將顯著減弱，由此，經濟衰退即將到來的說法將更加有力。

美國最新的勞動力市場報告受到了投資者的歡迎。12月，平均時薪同比增長0.3%，同比增長4.6%(11月為+4.8%)，這表明工資壓力有所緩解，而當月新增就業崗位22.3萬個仍然強勁。

稱之為“金髮女孩”(goldilocks)很誘人，但那太慷慨了，也不太合適。在工資方面，其他指標，如就業成本指數和亞特蘭大聯邦儲備銀行工資跟蹤指數，儘管有所放緩，但仍顯示出強勁增長。在創造就業機會方面，趨勢是下降的，仍在創造就業機會的部門比以前少了。就更普遍的經濟前景而言，供應管理學會(ISM) 12月份的調查結果令人警醒。製造業指數降至48.4，服務業指數從56.5降至49.6。

總而言之，這些數據的模糊性足以引發有關美國最終是否會陷入衰退的辯論。評估這一風險是一項棘手且非常具有判斷性的工作，需要預測家庭和企業對經濟衝擊的反應函數，比如去年的通脹飆升、利率上升等，以及隨之而來的對收入預期、信心、公司利潤等的影響。查看程式化的事實也很重要。根據歷史記錄，收益率曲線的反轉指向衰退。焦慮指數——經濟學家對美國在下個季度進入衰退可能性的調查——已經達到了過去總是伴隨著衰退的水平(圖1)。

世界大型企業聯合會的領先指標指數是另一個重要的投入。從其自2022年2月的最近峰值以來的累計下跌來看，衰退的可能性似乎正在增加。然而，持續強勁的就業增長速度表明，經濟衰退並非迫在眉睫，因此問題是情況何時會發生變化。

世界大型企業聯合會(Conference Board)的指數與就業創造之間的歷史相關性，可以讓我們對此有所瞭解。圖表2顯示了領先指標指數(自歷史峰值以來百分比下降)與月度非農就業人數之間的關係。如果前者在未來幾個月繼續下降，基於過去的關係，人們應該預計每月創造就業的速度將進一步放緩。

如圖3所示，當降幅在0%至-5%(藍點)之間時，在33%的觀察中，每月創造的就業機會為110,000或更低。當下降幅度在-5%到-10%之間時，這個數字上升到84%。不可避免的是，當低非農就業數據出現的頻率增加時，經濟衰退即將到來的說法將會越來越有力。