匯市周評： 美元受鷹派FED和良好數據支持本周勁升，非美品種普跌

周五(1月6日)當周美元指數震蕩攀升，勢將連續兩周上漲。一系列強勁的就業數據凸顯出美國勞動力市場仍然緊俏，在美聯儲努力降低頑固的高通脹之際，就業市場吃緊可能迫使美聯儲維持積極加息路徑。與此同時，全球經濟衰退的擔憂情緒猶存，這也激發了美元的避險需求。

其他非美方面，歐元兌美元本周震蕩回落，主要受累於強勢美元，歐洲通脹回落也給歐元帶來壓力。英鎊兌美元本周震蕩回落，強勢美元給該貨幣對帶來壓力，但英國通脹可能繼續攀升限制英鎊回落。展望下周，歐美投資者逐步從雙旦假日中歸來。一系列經濟數據密集發佈，重點關注中國通脹和貿易收支、美國、澳洲和日本東京CPI數據。接下來，我們具體看一下影響本周幾個主要貨幣對走勢的因素。

美元指數本周震蕩攀升，美國本周經濟數據整體強勁，且美聯儲釋放鷹派基調，同時全球經濟放緩的擔憂情緒都支持避險美元

圖：美指日圖走勢

布朗兄弟哈里曼分析師指出，美元在2022年底疲軟過頭了，美元將在未來幾周和幾個月內收復大部分失地。值得注意的是，最近幾天歐洲央行和英國央行的政策緊縮預期有所下降，我們認為美聯儲收緊預期有上升空間，尤其是在FOMC會議紀要中包含強烈信息之後。

美國本周公布的經濟數據整體表現強勁，支持美元

美國12月非農就業報告整體表現較為強勁。具體數據顯示，美國12月非農就業人口增加22.30萬，增幅高於預期的20萬，前值從增加26.30萬下修到增加25.6萬；美國12月失業率錄得3.50%，低於預期值和前值0.2個百分點；美國12月薪資年率錄得4.60%，明顯低於預期值5%和前值5.1%。

有分析指出，所有跡象都表明，勞動力市場依然強勁，和酒店業的僱主即使在工資上漲之後也招不到人。這種模式已經並將持續一段時間

美國自動數據處理（ADP）發佈的就業數據強勁。數據顯示，去年12月，美國私營部門就業人數增加了23.5萬，遠好於市場預期的15萬，11月為增加18.2萬。

ADP首席經濟學家表示，勞動力市場強勁但分散，不同行業和企業規模的招聘情況差異很大。在2022年上半年大舉招聘的業務部門已經放緩了招聘速度，在某些情況下，還在今年最後一個月裁員。ADP報告表明許多公司仍在招聘，勞動力市場依然強勁。這增加了美聯儲降低通脹的難度，因勞動力短缺將推高工資水平。

標普全球市場情報公布的調查顯示，美國12月Markit服務業PMI終值自11月的46.2降至44.7，為2022年8月以來新低，好於預期的44.4。而綜合PMI終值自11月46.4降至45，初值為44.6。

標普全球市場情報高級經濟學家Sian Jones評論服務業PMI終值時稱，儘管需求疲軟，但公司仍在繼續招聘員工。一個值得注意的進展是，整個私營部門的通脹壓力明顯緩解。對投入的需求低迷，導致成本出現兩年多來最不明顯的上漲，同時企業為吸引客戶和提振銷售，銷售價格的上漲也有所放緩。隨着我們進入2023年，以客戶折扣形式傳遞的成本節約可能預示着通貨膨脹的進一步調整。

美國勞工部周四公布的數據顯示，截至12月31日當周，首次申請失業救濟金人數為20.4萬，好於市場預期的22.5萬，此前一周數據為22.3萬。上周美國初請失業金人數降至三個月最低，12月裁員人數大降43%，這表明勞動力市場仍吃緊，可能迫使美聯儲繼續加息。

美聯儲繼續釋放鷹派基調，支持美元

美聯儲公布的12月14日至15日會議紀要顯示，多數與會者對10月和11月的通脹緩和表示振奮，但一致認為，要確認下行路徑，還需要取得「更多實質性的證據」進展。與會者一致認為，去年美聯儲在轉向足夠限制性的貨幣政策立場方面取得了重大進展。多數與會者指出，通脹上行風險仍是影響貨幣政策前景的關鍵因素。一些與會者認為，通脹風險可能更加持久，而一些與會者則認為，通脹風險更為均衡。

凱投宏觀首席北美經濟學家表示，我們的觀點仍然是，通脹迅速緩解，加上就業增長顯着放緩，將令形勢在今年上半年發生極大的改變，在第一季進行最後50個基點的加息后，聯邦基金利率將在接近5%的水平觸頂，我們仍預計美聯儲將在年底前重新開始降息。

道明證券分析師在評論美聯儲12月政策會議紀要時指出，官員們仍普遍認為，有必要在短期內將政策立場進一步推向限制性區間。因此，預期美聯儲2月將再次加息50個基點，3月和5月將加息25個基點。因此，預計美聯儲將在5月之前確定聯邦基金利率最終目標區間為5.25%-5.50%。

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利表示，美聯儲必須避免過早降低政策利率，避免通貨膨脹再次加劇。至少在未來幾次會議上繼續加息是合適的，直到有信心的通脹見頂。越來越多的證據表明，通脹可能已經見頂。美聯儲應該保持目標利率，並表示他的預測將是5.4%。在美聯儲暫停一段合理的時間之前，我們不知道這是否足夠高。一旦美聯儲考慮到政策滯後效應，就可以評估利率是需要提高還是在更長時間內保持在峰值水平。在這個階段，任何降低通脹方面進展緩慢的跡象，都可能導致政策利率大幅提高。美聯儲只有在確信通脹正在回落至2%的目標時，才會考慮降息。

堪薩斯城聯儲主席喬治表示，一旦加息結束，美聯儲維持利率將是關鍵。我贊成利率高於5%，並將其保持一段時間。高通脹要求美聯儲採取行動。美聯儲的政策正在對需求產生影響。美聯儲將維持利率至2024年。不是預測經濟衰退，而是存在風險。當美聯儲加息時，經濟風險就會上升。最近的通脹數據顯示出壓力緩解的可喜跡象。對美聯儲來說，繼續縮減資產負債表非常重要。關於資產負債表政策如何運作，美聯儲還有很多需要學習的地方。

聖路易斯聯儲主席布拉德表示，新的一年最終可能在通脹方面看到一些可喜的緩解。改變美聯儲通脹目標是「糟糕的」想法。全球經濟前景比我們現在看到的更暗淡。需要更長時間的高利率來保持對價格的壓力。對美聯儲來說，迅速採取限制性立場是件好事。現在說美聯儲何時會調整縮表政策還為時過早。美聯儲將在今年晚些時候評估資產負債表策略。美聯儲資產負債表的收縮到目前為止效果良好。在重新評估資產負債表戰略之前，可能還需要繼續縮表6到12個月。強勁的就業市場意味着對抗通脹的好時機。數據將決定下次會議加息25或50個基點。2023年就業市場將保持彈性，就業市場仍相當強勁。

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克重申，通貨膨脹是美國經濟的最大阻力，美聯儲的政策制定者仍然決心戰勝通貨膨脹。博斯蒂克在亞特蘭大聯儲研究會議的簡短開場白中表示，最近的報告顯示，美聯儲首選的通貨膨脹指標為5.5%；美國通脹率過高，儘管有跡象表明物價正在放緩，但仍有「很多工作要做」；美聯儲致力於利用其工具降低通脹；官員們「仍決心」戰勝通脹。

全球經濟衰退的擔憂情緒猶存，支持避險美元

市場對全球經濟衰退的擔憂，也支持美元。美國和中國發佈的採購經理人指數表明兩國經濟都走向放緩。

中國12月7日突然改變零冠政策后，新冠疫情惡化，中國官方12月製造業和非製造業PMI均低於預期，並跌破2022年4月至5月上海封城期間的低點，降至2020年2月以來的最低水平。受新冠疫情影響，預計2022年第四季度GDP同比增長將從2022年第三季度的3.9%放緩至2.2%。而2022年GDP增長預測從此前的3.3%降至2.8%。消息人士稱，中國新冠病毒大流行和重新開放帶來的挑戰打壓市場情緒。同時，美國12月製造業和非製造業PMI也降至多年來新低，處於榮枯線50水平以下。

不過市場對中國未來前景依然樂觀。中國政府在重新開放經濟方面的步伐明顯加快，這將增加經濟活動規模，令國內生產總值（GDP）預測得到上修。中國國家統計局已將2021年中國實際國內生產總值增速修正為8.4%（之前為8.1%），使得2022年國內生產總值增長的基數上升。

基於中國邊境重新開放的時間早於預期，這可能會在群體免疫實現后，推動今年經濟出現更強勁的反彈。中國將從1月8日起重新開放邊境。一些市場分析師將中國2023年GDP增長預測從此前的4.8%上調至5.2%。

與此同時，美國製造業活動在去年末顯示出進一步疲軟和美聯儲將利率保持在較高水平並維持一段時間，加劇經濟衰退憂慮。由於借貸成本上升和消費者支出轉向服務業，商品需求下降，美國製造業活動在2022年逐漸降溫。

經濟學家表示，在這種情況下，隨着加息的影響繼續發揮作用，預計未來幾個月製造業產出將進一步下降。而美聯儲在會議紀要中特彆強調不會在2023年內開啟降息周期，原因在於其擔心過早轉向寬鬆政策環境將會令其與通脹的鬥爭變得更加困擾。這反過來意味着，美聯儲本輪政策周期的利率峰值可能高於各界此前的預估，這可能會削弱經濟增長。

歐元兌美元本周震蕩回落，主要受累於強勢美元，歐洲通脹回落也給歐元帶來一些壓力

圖：歐元兌美元日圖走勢

歐元區通脹回落，使得歐洲央行鷹派基調略有削弱施壓歐元。歐洲地區的通脹可能已經見頂，提振了歐洲央行可能採取不那麼鷹派的政策的希望，這反過來將支持更強勁的經濟。

澳洲國民銀行外匯策略主管Ray Attrill表示：低通脹數據和所有意外表現似乎都令歐元承壓。但從貿易條件的角度考慮，石油和天然氣價格近期疲勢實際上對歐元區增長前景非常有利...因此我實際上預計歐元將獲得更多支撐。

市場更加期待歐元區有史以來最嚴重的消費價格飆升趨勢已經見頂。歐盟統計局周五公布的最新數據表示，12月份通脹數據為9.2%(同比)，主要因能源成本增長放緩。這一數字反映了德國、法國、意大利和西班牙等國物價漲幅放緩。最新通脹數據低於經濟學家普遍預期的9.5%。

隨着克羅地亞的加入，歐元區的國家從本月的19個增加到20個。在此之前，德國政府支付了一些德國家庭的天然氣賬單，以緩衝俄烏衝突以來能源價格持續飆升。

歐洲央行的加息預期不會因為通脹回落降溫。儘管歐洲大陸最大經濟體以及其他國家的通脹放緩將提振市場樂觀情緒，但歐洲央行加息預期可能不會因此而降溫——歐洲央行上月承諾將把存款利率提高到目前2%水平之上。目前不少歐洲央行管理委員會成員預計2月和3月的加息節奏將保持50個基點這一步伐。

BI資深經濟學家Maeva Cousin表示，核心通脹率上升將加劇歐洲央行管理委員會對通脹持續性的擔憂。如果這些壓力在2023年繼續得到證實，那麼加息周期很可能會在第二季度延續。」

歐洲央行副行長金多斯12月末表示，隨着央行的官員們繼續堅持抗擊不斷飆升的通貨膨脹率，本月會議上加息50個基點的加息幅度可能會成為「新常態」。金多斯表示:至少在短期內，加息50個基點可能成為新的常態。我們可以期待的是，在一段時間內，歐洲央行將以這種速度繼續進行加息。

管委會成員兼法國央行行長維勒魯瓦德加洛曾表示，借貸成本可能要到今年夏天才會達到峰值。他周四在巴黎表示:屆時，只要有必要，我們將隨時準備保持這一終端利率。2022年加息的衝刺更像是一場長跑，持續時間至少與加息水平一樣重要。

整個歐洲的通貨膨脹率可能正在下降，但遠遠高於央行2%目標。歐洲央行管理委員會成員Martins Kazaks預計，在接下來2月和3月的兩次會議上將繼續大幅加息。Martins Kazaks擔任拉脫維亞央行行長，該國通貨膨脹率高達22%，目前仍保持在這一水平附近。

貨幣市場交易員周五對存款利率見頂的押注基本沒有變化，他們押注到2023年中期將進一步收緊約152個基點。

歐洲央行行長拉加德警告稱，不要把注意力集中在歐洲整體通脹率的變化上，她此前強調：「我們不能盯住一個數字不放，因為有充分理由相信物價漲幅將在1月份再次回升。

荷蘭國際集團(ING)經濟學家表示，繼2月、3月、甚至可能在第二季度加息之後，持續高企的潛在通脹將使利率保持在較高水平。歐洲央行開始將關注焦點從整體通脹轉向核心通脹和工資增幅。這將成為歐洲央行堅持短期不降息的理由。

從短期角度來看，異常溫暖的天氣緩解了人們對能源短缺難題的擔憂，並使得歐洲基準天然氣價格降至俄烏衝突前的水平。但鑒於市場預計歐元區目前只會經歷短暫而輕微的衰退，需求水平以及通脹率可能會保持堅挺。

英鎊兌美元本周震蕩回落，強勢美元給該貨幣對帶來壓力，但英國通脹可能繼續攀升限制英鎊回落

圖：英鎊兌美元日圖走勢

英國通脹和薪資或將繼續攀升，支持英國央行鷹派基調。英國央行表示，商界領袖預計未來幾年通脹將加速，工資增長將加強，這加劇了人們對物價上漲壓力的擔憂。英國央行表示，對企業決策者的月度調查顯示，上月對英國消費者價格指數(CPI)未來一年的預期從11月的7.2%上升至7.4%；工資預期上升0.5個百分點至6.3%。

政策制定者表示，在去年CPI飆升至40年來的高點后，他們對經濟中通脹預期的持久性感到擔憂。儘管英國央行預計利率將在今年晚些時候大幅下降，但持續存在的物價壓力可能導致這一前景偏離央行2%的目標。

經濟學家Ana Andrade和Dan Hanson表示，英國央行受到密切關注的決策者小組對2022年12月的調查將使央行在2月再次放緩緊縮步伐變得更加困難。我們的基本預測是英國央行將在今年2月加息25個基點，但今天的調查顯示，中期通脹預期上升，未來一年的工資增長也會上升，這加大了英國央行下月再次加息50個基點的可能性。

調查還顯示，報告招聘困難的公司減少，這表明推動工資上漲的勞動力市場緊張可能開始緩解。足足有71%的公司表示，上個月他們在招聘方面遇到了困難，比上個月的78%有所下降。

英國央行表示，企業預計利率上升將導致明年投資和就業減少。調查顯示，與不加息的情況相比，企業可能會減少8%的投資和2%的就業。

為控制通貨膨脹，英國央行在去年12月將關鍵利率上調50個基點至3.5%，為2008年10月以來的最高水平。該國11月CPI同比上漲10.7%，相比10月11.1%的41年高位有所回落，但依然處在相當高的位置。

英國《金融時報》對該國101名主要經濟學家進行的年度調查顯示，其中絕大多數人認為，新冠疫情和俄烏衝突帶來的通脹衝擊在英國的持續時間將比其他地方更長，這將使英國央行不得不將利率維持在高位，同時政府實施緊縮的財政措施。

英國經濟持續低迷將限制英鎊繼續走高。經濟學家預計，隨着家庭生活水平急劇下跌拖累經濟活動，英國2023年將遭遇幾乎與俄羅斯同等嚴重的經濟萎縮。

高盛在其2023年宏觀展望中預測，2023年英國實際國內生產總值（GDP）將萎縮1.2%，遠低於十國集團（G10）其它主要經濟體的增速。該投行還預計，英國經濟2024年將增長0.9%。

高盛在報告中承認，它對英國經濟的預測低於市場共識，即今年下滑0.5%，明年擴張1.1%。不過，經合組織（OECD）也認為英國未來幾年的增速將大大落後于其他發達國家。儘管面臨同樣的宏觀經濟不利因素，但英國的表現將更接近俄羅斯，而非G7其他成員國。

高盛首席經濟學家哈祖斯及其團隊總結到，歐元區和英國目前都已陷入衰退，因為二者都遭遇了「更大更漫長的家庭能源費用增長」，這將使得他們的通脹峰值比其它經濟體的都高。

而高通脹勢必又將反過來對實際收入、消費和工業生產形成壓力。我們預計，到今年一季度，歐元區的實際收入將繼續下跌1.5%，到二季度，英國的實際收入將進一步下降3%，然後在下半年回升。

英國預算責任辦公室（OBR）此前預測，該國的生活水平將面臨有史以來最嚴重的下降，該國的家庭實際可支配收入將在2022-23財年下降4.3%。

無獨有偶，諮詢公司畢馬威（KPMG）預計英國將出現相對溫和的持續衰退，料2023年實際GDP將萎縮1.3%，並在2024年實現0.2%的增長。收入縮水被認為是經濟衰退的主要原因，因為更高的通脹水平和利率大幅削弱了家庭購買力。