2023年：過渡的一年，向什麼過渡？ - 法國巴黎銀行

2022年是地緣政治和經濟格局發生深刻轉變的一年。展望未來，2023年主要經濟變量的方嚮應該會發生變化。總體通脹應該會大幅下降，央行利率應該會達到周期性峰值，美國和歐元區應該會在今年的部分時間里陷入衰退。2023年可以被視為轉型的一年，為2024年的進一步通縮、逐步降息和軟複蘇鋪平了道路。

傳統的年終回顧提醒我們過去一年的特殊性質：烏克蘭戰爭、能源和食品價格衝擊、勞動力市場巨大瓶頸、通脹達到央行目標的數倍，從而引發“不惜一切代價”收緊貨幣政策的做法，等等。

2022年是深刻變革的一年，不僅是地緣政治上的，也是經濟上的。展望未來，2023年主要經濟變量的方嚮應該會發生變化。總體通脹應會大幅下降，主要原因是有利的基數效應和供應壓力的緩解。央行利率應該會達到周期性峰值。最初，美聯儲(fed)和歐洲央行應繼續提高政策利率，但隨後(可能在春季)，它們的貨幣立場應足夠緊縮，使它們能夠轉向觀望態度，併在決定下一步之前，監測經濟對以往加息的反應。

最後，美國和歐元區今年將有部分時間處於衰退之中。這可以被認為是通過緊縮貨幣政策將通脹控制在可控範圍內所要付出的代價。衰退是反通脹的，因為低迷的需求降低了公司的定價權，減緩了工資增長。

這意味著2023年可以被視為一個過渡年，為2024年的逐步正常化鋪平道路。正常化是指觀察到的通脹與目標通脹之間的差距顯著縮小，使央行能夠開始降息，可能在2024年上半年。這一前景將支持投資者的風險偏好，提振家庭和企業的信心，從而促進經濟複蘇。

儘管這些大趨勢看起來很有可能出現，但細節決定成敗。2023年的過渡可能比預期的更加坎坷。基本情況是，由於多種彈性因素，經濟將出現短暫而輕微的衰退，但收縮幅度可能比預期的要大。

可能的原因可能是天然氣價格出現新的、顯著而持久的上漲，或者通脹下降速度慢於預期，這可能加劇人們對利率走高的擔憂，從而打擊需求。過去的加息也可能產生比預期更大的影響，尤其是對房地產市場和信貸狀況。

另一個問題與2024年的正常化有關:它會是什麼樣子？這個問題很重要，因為對複蘇性質的預期將影響今年企業和家庭的決策。複蘇的驅動因素有很多2，但我們仍然預計複蘇將是溫和的，至少有兩個原因。傳統上，當經濟進入衰退時，央行會大幅降息，但在這個周期中，通脹仍將過高。由於核心通脹緩慢下降，降息應該會推遲，而且會比正常情況下更加緩慢。這意味著對最終需求的提振減弱。另一個因素是勞動力囤積。公司一直在努力填補職位空缺，這可能會使他們在經濟衰退期間不願裁員。然而，這也意味著在經濟複蘇期間，就業將緩慢增長。