WTI原油：高盛預計未來三年油價區間，油價底部或已出現？

摘要：在經歷2020年疫情“負油價”、俄烏衝突所致的“高油價”後，原油市場格局有望重回均衡。高盛預計未來三年油價區間、油價底部或已出現？

高盛：未來三年油價80-100美元/桶間

來到2022年最後幾個交易日，高盛再次修正其對未來油價的判斷。高盛認為，儘管考慮供應過剩的擔憂，油市短期前景仍不太樂觀，但仍保持建設性看法。

從長期來看，預計2023年至2026年油價（布倫特原油）將平均位於80-100美元/桶之間。預計2023年布倫特原油價格為90美元/桶，較此前預計110美元/桶有所下調。此外，高盛認為石油股票的最佳價格點是布油的價格為90美元/桶時。

值得留意的是，儘管高盛近段時間以來持續不斷下修其對油價高點的判斷，凸顯供應端問題有所緩解。但鑒於布倫特原油於12月初一度擊穿80美元關口，這暗示在高盛開來全球石油或已處於底部區域。

油價正處於“上下兩難”

實際上，筆者曾多次發文提及原油底部“漸行漸近”。究其原因，拜登政府於10月中旬宣佈將於70美元下方回購戰略石油庫存（SPR）以消除頁岩油生產商對未來需求不確定性擔憂而提高產量。與此同時，拜登此舉亦為石油需求提供保障，受到歐佩克+的歡迎。

歐佩克+方面於10月5日宣佈減產200萬桶/日。毫無疑問，歐佩克已提前將俄羅斯應對G7石油限價的潛在減產考慮在內。俄羅斯方面曾表示2023年將減產50-70萬桶/日以對抗石油上限。

總體來看，俄羅斯、歐佩克合計減產規模難超300萬桶/日，不會對原油市場構成衝擊，在新的變量介入前，油價正處於“上下兩難”局面。

展望2023年：均衡價格或已出現

展望2023年，隨著供應端問題的持續緩解，原油市場的焦點仍在於需求一則。

但可以確定的是，隨著全球經濟第二大體的快速開放，將有望於二季度需求中有所體現。對沖基金交易員皮埃爾·安杜蘭（Pierre Andurand）表示，如果全球完全擺脫新冠疫情的限制，全球石油需求可能在明年某個時候飆升高達4%。

此外，主要央行貨幣政策成為原油市場的焦點之一，歐央行高通脹格局仍未扭轉，這暗示貨幣緊縮的拐點仍需更長時間等待。在需求逐步回升的確定性中，持續貨幣緊縮政策所致的金融風險無疑已成為2023年的“灰犀牛”。

總結而言，筆者認為2022年是原油逐步擺脫供應端短缺衝擊格局的一年，而2022年美聯儲等主要央行為控制通脹而大幅升息帶來的隱憂則成為未來石油市場的潛在“引爆點”。但總的來說，筆者認為在經歷2020年疫情“負油價”、俄烏衝突所致的“高油價”後，原油市場格局有望重新回到均衡。而就當前來看，WTI原油的均衡價格很可能位於65-70美元區間。（Billy撰）

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