WTI原油：三因素揭示油價上行為阻力最小方向

摘要：三因素揭示油價上行為阻力最小方向；流動性下降之際，一旦油價進入這一循環，WTI原油價格恐出現大幅上漲？

通脹顯示出進一步降溫信號，美元中期跌勢不改

上周五（12月23日）美國商務部公佈的數據顯示，美國11月PCE物價指數同比增長5.5%，與市場預期持平，前值6.3%（由初值6%上修），為連續第五個月放緩，創下自2021年10月以來新低。

剔除食品和能源價格的核心PCE物價指數11月同比增長4.7%、市場普遍預期4.6%、前值5%。11月核心PCE物價指數環比增長0.2%，與市場預期一致，前值修正值為0.3%。

值得留意的是，商品價格通脹與住房服務通脹呈現放緩趨勢，而美聯儲鮑威爾（Jerome Powell）自11月30以來屢次強調的反映勞動力市場供需緊張的核心非居住服務通脹也於11月降溫。簡單而言，美國勞動力市場供需緊張程度正在緩解，新增通脹螺旋壓力受限。

毫無疑問，當前通脹回落幅度仍未達到美聯儲2%的標準，但一系列數據顯示通脹正朝著“樂觀”的方向進行，這更有利於WTI原油展示其“金融屬性”。美國石油市場上75%以上的交易商都不是石油的真正用戶，大部分投資者將石油視為金融投資手段。

此外，日央行於上周調整YCC政策預示貨幣政策轉向趨勢的確立，這為美元中期下行帶來更大確定性，利好以美元計價的國際石油價格。

俄羅斯警告2023年初將石油產量削減5%至7%

俄羅斯總統普京上周末表示，將於12月26日或27日簽署總統令，宣佈應對西方對俄羅斯石油設置價格上限的反制措施。據上周五（12月23日）據半島電視臺報道，俄羅斯可能在2023年初將石油產量削減5%至7%，即減產量達50-70萬桶/日，並停止向支持對俄石油設置價格上限的國家進行銷售。

實際上，俄羅斯50萬桶至70萬桶的減產位於筆者預判範圍內，加之歐佩克+10月宣佈減產200萬桶/日（實際減產幅度僅100萬桶/日），且美國頁岩油增產，因此俄羅斯的減產對油價的提振作用在當前環境下整體受限。

俄羅斯“減產時機”耐人尋味，美國迎史詩級寒潮

正如上文所言，俄羅斯的減產幅度對油價提振實際作用有限，但相當巧合的是，當前美國大部分地區的嚴寒加上中西部地區的大規模冬季風暴。美國國家氣象局“建議”或“警報”級別的預警範圍覆蓋超過2.4億人，占美國人口約三分之二，是範圍最廣的之一。

由於嚴寒天氣，美國海灣地區100多萬桶/日的煉油能力被迫關閉。其中包括北美最大煉油商Motiva位於得州亞瑟港的煉油廠，該廠每天能處理60多萬桶原油。

可以想象的是，俄羅斯的減產發聲疊加美國“史詩級”寒潮料將推動油價進一步上漲。而一旦當供應端緊缺導致油價上漲，令烏拉爾原油超過60美元限價水平，屆時或引發更嚴重的供應短缺。與此同時，疊加當前市場的低流動性，不排除原油價格將出現大漲大跌行情。

總結而言，儘管筆者認為油價整體處於構建底部的過程，但從短期來看阻力最小的方向仍為上行，而由於流動性短期問題，投資者需警惕油價短期沖高回落可能，可重點關註自6月中旬以來的下降趨勢線阻力（82.0美元附近）。（Billy撰）

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