WTI原油：通脹“高燒不退”、G7對俄石油限價勢在必行!

摘要：美國CPI“高燒不退”，利率與衰退風險同向而行；價格管控將成為G7國家的首要任務，歐佩克+減產釋放信號；全球石油市場動蕩持續，中期目標看這水平。

美國核心CPI創40年新高，利率與衰退風險同向而行

WTI原油上周跌幅達8%，美國CPI“高燒不退”令市場押註美聯儲進一步升息，同時全球經濟衰退風險加劇，油價回吐歐佩克+減產200萬桶/日以來的全部漲幅。在利率控制通脹將帶來巨大“反效果”之際，價格管控將成為G7國家的首要任務，全球石油市場動蕩仍未結束，後市波動料將進一步增大。

上周四（10月13日）公佈的美國9月消費者物價指數（CPI）錄得同比上漲8.2%，超預期8.1%；剔除波動較大的食品和能源價格的核心CPI同比上漲6.6%，高於市場預期的6.5%以及前值6.3%，續創1982年8月以來最高。

“火熱”的CPI令市場進一步押註美聯儲維持加息節奏，掉期市場完全定價美聯儲11月加息75個基點。市場甚至押註美聯儲或於明年初將聯邦基金利率有可能在明年一季度突破4.75%-5.00%區間。伴隨美聯儲等主要央行收緊政策預期進一步升溫，全球經濟衰退風險也陡然上升。

國際貨幣基金組織最新發佈的《世界經濟展望》報告預計，2022年全球經濟增長幅度為3.2%；2023年全球經濟增速將進一步放緩至2.7%，同時不排除降到2%以下的可能。此外，IMF預計超過三分之一的全球經濟體將在2022年或2023年出現萎縮。

美元指數日線圖：

幾乎可以確定的一點是，若歐、美等主要央行不放鬆政策收緊力度，全球經濟衰退或難以避免。而通脹持續維持高位則成為主要央行放鬆政策的“攔路虎”。而在此背景下美元依然是市場“青睞”對象。無論是美國利率走高抑或是作為避險作用，美元中期看漲前景仍未出現結構性的改變，這對以美元計價的原油構成打壓。

控制通脹的途徑——提高利率及價格管控

WTI原油自2022年6月14日高位123.6美元以來累計跌幅達38%，因美聯儲等主要央行希望通過加息打壓需求的途徑控制通脹。然而，市場愈發認識到這一路徑的結果很可能是以經濟進入衰退為代價，這亦是在美國中期選舉前夕、通脹維持高位下美元受阻114.0回落的主要原因之一。

筆者提醒，除卻提高利率外，價格管控亦是控制通脹的途徑之一歐盟成員國就第八輪對俄製裁達成協議，為包括對俄羅斯石油價格設置上限提供法律依據。上周五（10月14日）美國財長耶倫表示，若油價上限問題上取得成功，石油將繼續流入市場，各國將從油價下跌中受益。

而俄羅斯方面則表示不會向任何準備對其採取限價措施的國家供應石油，無論對方開出什麼價格；這種做法是在干預市場機制，俄方準備好與那些願意按照市場行情做事的顧客合作。

筆者認為，在經濟衰退風險升溫之際，G7國家或加速推動對俄石油價格上限——即價格管制。但價格管制需要滿足兩個條件 一，壟斷廠商必須能夠盈利 二，是管製成本。過低的價格將令壟斷者削減產量（歐佩克+減產）。與此同時，價格下降將推動需求，庫存面臨短缺。

對俄石油價格上限設定水準成原油後市關鍵

顯然，歐佩克+的減產意味G7對俄石油價格上限已威脅到產油國的利益。這同時意味美國、沙特間的隔閡正在加劇。因此，後市市場焦點或在於對俄石油價格上限的設置水平上。

過低的價格勢必G7勢必引發沙特、俄羅斯採取減產途徑對抗，進而全球石油供應的進一步收緊，並衝擊本已疲軟的全球經濟。而過高的價格將難以不利於通脹的控制以及限制俄羅斯戰爭資金的來源。

總結而言，筆者認為在通脹高企、全球經濟衰退風險升溫之際對俄石油價格勢在必行。但鑒於歐佩克釋放出維穩油價的堅定決心，這或令價格上行設定提升至70美元附近。與此同時，俄羅斯11月的原油產量將穩定在990萬桶/日，一旦俄羅斯減產推高油價將刺激美國頁岩油增產。

據貝克休斯油服於上周末公佈數據顯示，美國至10月14日當周石油鑽井總數 增加至610口，預期為602口，石油鑽機數量達到2020年3月以來的最高水平。而在兩周前歐佩克宣佈減產令WTI原油單周暴漲17%。這凸顯美國石油行業對原油價格大幅波動作出了快速的反應。

對於油價的判斷上，筆者認為油價中期下行的結構並未得到實際性扭轉，儘管油價短期波動有望進一步加劇，但後市仍存考驗70.0美元下方的可能。

WTI原油反彈已顯露疲態，一信號出現或加劇拋售

WTI原油日線圖：

WTI原油於10月10日錄得“烏雲蓋頂”K線組合形態後進一步擊穿90.0美元關口，暗示反彈動力進一步衰竭，目前進一步回落至85.0美元附近整理，回吐歐佩克+減產以來全部漲幅。

展望後市，90.0美元關口成油價短期重要阻力，中期下行趨勢未變暗示油價後市有望進一步下行考驗80.0、70.0甚至65.0美元水平。但若油價有效企穩於90.0美元上方，則需警惕進一步反彈挑戰100美元關口的可能。（Billy撰）

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