經濟衰退擔憂加劇，美股來到熊市邊緣而美元/日元率先啟動暴跌？

市場觀點：在141.50下方看跌美元/日元；在1680下方看跌黃金；在FOMC大舉加息疊加一系列主要央行不同的貨幣政策行動，道瓊斯指數處於“技術性熊市”的邊緣；本周結束之前， 9月PMI數據的出爐令基本面的焦點聚集於經濟增長和衰退擔憂情緒方面。

基本面擔憂加劇，道瓊斯指數再度來到技術性熊市的邊緣

在6月中旬風險資產的滑坡行情中，一系列重要的基準指標都被貼上了技術性“熊市”的標簽。但道瓊斯工業平均指數(Dow Jones Industrial Average，簡稱道瓊斯指數)卻是個例外，在步入技術性熊市(較為寬鬆的定義)、即自歷史記錄高位回調20%的水平跌至29262一線成功展開了反轉。隨著各大央行收緊金融限制條件的激進行動並且經濟前景即將面臨的困境，基本面壓力加劇，上個交易日收盤，道瓊斯指數距離這一重要的技術里程碑再次僅有不到2%的距離。市場是否有足夠的動能可以推動這一基準指標跌至這一眾所周知的“懸崖”之下呢？美國9月PMI(採購經理人指數)數據—作為衡量GDP表現的及時指標—足以推動這一突破嗎？我們真的轉向“秋季交易”以獲得趨勢的牽引力了嗎？交易員將會保持密切的關註。

對於過去兩天沒有留意宏觀消息的人而言，會發現我們重返了“風險規避”的道路，這很大一部分原因是因為美聯儲及其主要的央行對抵禦通脹的承諾。從歷史上看，利率水平還遠未達到全球金融危機(2008年之前)之前的峰值，但市場已經從本質上適應了在此期間保持的異常寬鬆的貨幣環境。長期處於低位的自然利率將投資者推入了更偏好風險的位置，而在貨幣當局的阻撓下，資本市場出現了嚴重的短期低迷，為冒險者提供一種自動得到支持的感覺。不過，筆者並不認為個人責任對風險敞口的影響已經得到充分的重視。這種意識正在慢慢顯現。

日央行及日本干預衝擊美元/日元，瑞央行宣佈重大政策行動

回顧過去24小時，即便將FOMC(聯邦公開市場委員會)9月利率決議剔除在外，仍有一系列可以給市場留下深刻印象的央行決議更新。英國央行(BOE)宣佈加息50個基點或許是影響力較為受限的舉措，但這並未成功阻礙英鎊(英鎊/美元)刷新多年來的最低水平。考慮到英國央行貨幣政策委員會對英國可能已經處於衰退發出了警告而美聯儲卻迴避了這樣的前景，看起來英鎊/美元暴跌更多是與增長層面相關。土耳其央行打破了西方貨幣政策當局的慣例，在通脹超80%的背景下意外宣佈加息100個基點。美元兌土耳其裡拉(USD/TRY)以暴漲、刷新紀錄高位作為回應。另一個相反的極端是，瑞士央行一如逾期加息75個基點—將收益率推回正值區間，這為歐元/瑞郎跌至記錄低點增添了基本面的壓力。

主要央行相對的貨幣政策立場

在所有的主要及新興市場央行的利率決議中，日本央行(BOJ)的貨幣政策決定對筆者而言是最突出的一個例外。一如預期，日本央行繼續保持其超級寬鬆的政策立場，完全脫離了其最大的同行。因為利差交易的問題，這自然給人造成了一種有問題的反饋，即資本持續逃離日本，但人們意識到，這種支持並沒有大幅提振經濟反而令問題加劇了。美元/日元及日元交叉盤自然而然以上漲來做出回應，因此日本財務省最終不得不進行干預。筆者在本月早些時候進行了一份調查，詢問受訪者日本干預日元匯率的可能性有多大，結果非常接近五五開。昨天，日本方面對日元匯率做出了努力(拋售美元)。市場回應強烈，但歷史表明在沒有更進一步的系統性調整下，這不大可能持續下去。

周五聚焦PMI數據對經濟衰退進程發出的信號

展望未來24小時，有重要的事件風險可能會推動潛在的趨勢。雖然通脹是各大央行的主要擔憂，但市場看起來似乎更擔心加息本身。筆者聚焦的是最終可能影響經濟出產的長期基本面路徑。雖然極端的通脹總的來說可能是一個更大的問題，但大幅且全面的經濟衰退可能是緊隨其後的第二個問題。隨著美債10年期和2年期收益率利差(2-10年的利差)來到了數年來最深度倒掛水平，我們似乎正朝著衰退前進。雖然有著種種的跡象和警告，但是，市場並沒有完全警覺起來。而這可能很快就會發生改變。

本周五及下周重要的宏觀經濟數據事件

周五，筆者重點聚焦最能及時反應部分大型經濟體GDP狀況的部分經濟數據的表現：9月PMI(採購經理人指數)。雖然我們需要等到下周才能看到日本和中國的PMI數據，但本周五澳洲、歐元區、德國、法國和英國及美國都將會公佈最新的數據結果。這可能是對全球經濟的一個有意義的概述。截至筆者撰稿，過去幾個月這些主要經濟體的數據指標持續處於下行趨勢，美國和歐元區上個月的PMI已經明顯的處於萎縮(低於50)狀態之中了。現在出現暫緩也許能為擔憂帶來很大的助力，但如果是進一步下跌那麼這將很快傳導到本來就處於緊張狀態的神經系統了。(John Kicklighter撰Lisa譯)

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