美聯儲加速緊縮周期——大華銀行

大華銀行集團高級經濟學家Alvin Liew和利率策略師Victor Yong回顧了最新的美聯儲利率決議(6月15日)。

“2022年6月14日至15日的FOMC會議立場鷹派，美聯儲將政策聯邦基金目標利率(FFTR)上調75個基點至1.50-1.75%，加快了加息周期，並明確表示，當前的加息將是適當的，其重點是控制通脹。這是美聯儲自1994年以來最大的一次加息，也是第二次加息75個基點。但聯邦公開市場委員會主席鮑威爾在新聞發佈會上的言論沒有那麼鷹派，他重申美國經濟已做好準備應對加息，並向市場保證，加息75個基點並非”常見事件。

“另一個關鍵焦點是最新的點陣圖，顯示FOMC政策制定者轉向更快的收緊步伐，他們現在傾向於美聯儲政策利率在2022年底前為3.4%(明顯高於2022年3月FOMC預計的1.9%)，這意味著在2022年剩餘的4次FOMC會議(即7月、9月、11月和12月)中至少還要加息3次50個基點和1次25個基點。”

“反映出美聯儲對通脹的低估，2022年的總體個人消費支出(PCE)通脹預測再次大幅上調至5.2%(3月FOMC預計為4.3%)。但經濟增長修正引起了關註，2022年的GDP增長前景被大幅下調至1.7%(從3月FOMC的2.8%)，2023年的增長將保持在1.7%的低位(從3月FOMC的2.2%)，都低於趨勢增長。在最新的報告中，失業率也沒有幸免，這可能反映了美聯儲加速加息對美國勞動力市場形勢的負面影響，到2024年，失業率將超過4%。”

“聯邦公開市場委員會(FOMC)展望:CPI通脹仍是關鍵決定因素:鮑威爾明確強調了總體CPI通脹對通脹預期的重要性(由此延伸，對美聯儲政策的重要性)。我們將把6月CPI(定於2022年7月13日)作為7月26日至27日FOMC會議上加息50個基點還是75個基點的關鍵決定因素。目前，我們預計美國6月CPI月率為0.8%，年率8.4%(5月月率為1%，年率為8.6%)。因此，通脹仍在上升，併在不斷加速，但總體數據將脫離峰值(即從8.6%降至8.4%)，因此我們認為，這將為7月加息50個基點提供理由。然而，如果通貨膨脹率加速超過0.8%，6月同比增長超過8.6%，那麼這將意味著美聯儲需要做出更強有力的反應，即75個基點。”

“除了7月的加息，我們預計9月和11月FOMC還將加息兩次，每次50個基點，然後在12月加息25個基點。包括迄今為止的150個基點，這意味著2022年將累計加息325個基點，使FFTR在2022年底升至3.25-3.50%的區間，這一區間在很大程度上被視為高於中性利率(美聯儲對FFTR的長期預期為2.25-2.50%)。我們維持2023年再加息兩次25個基點的預測，但可能會提前到2023年前三個月，使我們的終端FFTR在2023年第一季度末達到3.75-4.00%。”

“利率展望:總體而言，來自聯邦公開市場委員會的信息並沒有改變我們對收益率曲率和新加坡與美國收益率差的周期性市場看法。我們繼續認為，在短期內，上行潛力將受到限制(即曲線趨陡和瑞士法郎貼現收窄)。更新後的6月點陣圖升高，峰值FF與長期中性FF的差距擴大。這與我們在5月份的月度外匯+利率報告中所列出的內容是一致的。在我們美國宏觀團隊更新FF預測的基礎上，我們將2022年10年期UST的預測重新調整為3.80%，並預計到2023年債券收益率的上升將逐漸減少。”