大宗商品走勢：俄烏局勢下美聯儲加息步伐還能激進嗎？LME銅、黃金升勢或仍未完結！

摘要：俄烏局勢或暫告一段落，但大宗商品的趨勢上漲行情或遠未結束，美聯儲3月加息50基點預期下降至19%，美元指數後市傾向下行；LME銅、黃金中期仍舊樂觀！

周三（2月23日）紐儲行於日內亞洲時段公佈的2月利率決議上宣佈加息25個基點至1%，為疫情以來第三次。紐儲行預計通脹將在2022年第一季度加速至6.6%，在2023年二季度之前，預計通脹不會回到2%-3%的目前區間內。

毫無疑問，紐儲行是主要央行中加息的“領先者”，工資-物價螺旋上升的局面令紐儲行計劃在7月份開始賣出債券，紐儲行預計到2023年初，現金利率將至少上升至2.5％。值得留意的是，目前主要央行均面臨通脹處於歷史高位的問題。歐洲央行管委霍爾茨曼日內表示，歐洲央行應該考慮在2022年加息兩次。

事實上投資者最關註的仍為美聯儲於3月利率決議上的加息節奏，目前市場押註美聯儲於三月加息50基點預期進一步下降至19%，本月初該預期曾一度高達50%。然而美國的高通脹似乎仍未見頂，市場預計2022年上半年的美國CPI仍將維持在7%高位（美國1月CPI同比達7.5%）。

然而，俄羅斯的一系列舉措似乎將打亂美聯儲的加息節奏。我們留意到，在俄羅斯宣佈承認烏克蘭東部的“頓涅茨克人民共和國”和“盧甘斯克人民共和國”且下令俄羅斯國防部派部隊至該地區進行“維和行動”後，美國公佈了對俄的一系列製裁措施。然而製裁並未涉及對天然氣、石油出口管制以及切斷俄羅斯與SWIFT的聯繫，製裁宣佈後俄羅斯MOEX指數快速反彈，最終收漲1.58%，盤中跌幅一度擴大至9%。

儘管美國與德國合作停止了北溪2號項目，但該項目早已名存實亡，而由於俄羅斯是原油、金屬等商品的主要出口國，可以預見的是一旦局勢進一步升級將導致，能源成本進一步上升，屆時將推動通脹進一步走高，並阻礙美國、歐洲的經濟複蘇進程。

某種程度而言，我們認為美聯儲將不會停止其加息的步伐，但更為激進的加息路徑似乎已被封鎖。而在其他主要央行逐步收緊政策的情況下，預計美元後市偏向下行，這將為大宗商品提供機會。但與此同時，我們認為俄烏局勢暫告一段落，大宗商品價格存在短期調整的可能，但在多頭看來似乎是介入的機會。

美元指數日線圖：

美元指數目前維持於96.0下方整固，若短期內無法有效突破96.40，預計美元傾向進一步回落考驗95.0甚至94.50水平支持。

就大宗商品而言，我們不能忽略目前大部分商品低庫存的問題，目前全球大宗商品供給短缺的偏緊形勢創下至少1997年來之最，高盛大宗商品資深分析師Jeff Currie表示：“目前全球缺少一切。不論是原油、天然氣、煤礦、銅、鋁，隨便什麼，都很短缺。”期貨曲線正在為短缺定價，這是他30年來從未見過的。我們預計在低庫存、供應緊張下大宗商品整體升勢有望延續。

LME銅日線圖：

LME銅目前維持於1萬關口下方整固，但同時亦持穩9800美元上方，短期陷入窄幅整理。展望後市，LME銅仍存進一步上攻中期阻力10200的可能，若能有效突破，將打開上方空間。但需警惕的是，一旦LME銅擊穿9800美元，需警惕進一步回落考驗9400美元的可能。

黃金日線圖：

日線圖顯示，黃金受制於1900美元水平，短期回調壓力正在加大，下方關鍵支撐可參考1850美元附近水平。但需要註意的是，黃金中期升勢保持良好，不能排除進一步上攻或短期回調後再度重返升勢的可能，上方阻力可關註1930、1960以及2000美元關口。（Billy撰）

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