美聯儲利率決議策略：美元和全球市場

摘要∶如果道指在美聯儲會議之後低於34000點/33000點則看跌；黃金在1850點下方看跌；美元/日元在美聯儲會議之後低於113.50則看跌，紐元/美元站上0.8750則看漲。

FOMC決議前後的市場狀況

所有的目光都集中在周四凌晨3時的FOMC利率決議上，但這一事件對市場的影響有多大或有多小，主要取決於金融背景。而且，正如我們在本交易周開始的48小時內清楚地看到的那樣；這些市場中流淌著嚴重的焦慮，存在著向前發展的更多系統性問題的嚴重風險。換句話說，在所有偏好風險的資產世界中，出現有意義的拋售的風險比我們在大流行導致的經濟衰退和市場下滑以來所看到的任何情況都要大。這就是當我們進入重度事件風險和麵臨可能的波動時真正應該考慮的。更重要的是，這種環境可以壓倒過去這些年投機性緩和的傳統方面（自滿情緒、嚴重偏向短期和戰術性多頭策略、通過貨幣政策實現合理化，等等）。

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這不是一個確定性的問題，但它提高了風險。這種威脅可以在過去兩天的極端波動中發現，周一ETF成交量創下新高，上周五單一股票的第二大期權單到期。風險敞口很高，而信心正在被削弱。為了衡量平衡，美國股指仍然是最多流動性和風險敞口的組合。就目前而言，道瓊斯工業平均指數——“價值”指數可能是有助於減少噪音的更好的信號。如果在美聯儲會議之後，該指數下跌到34000（DIA ETF為340）之下，那麼就必須提高警惕。如果跌破33000（ETF為330），交易員和投資者應充分註意風險。

SPDR道瓊斯平均指數ETF日圖

美聯儲利率決定不僅被視為本周的基本轉折點，它很可能代表了金融系統的結構性轉變。貨幣政策在大流行之後支持急需的金融穩定和經濟複蘇方面發揮了關鍵作用，但它也成為投機性過剩卷土重來的驅動力，這種驅動力在進入2020年初的低迷時期已經成為資本市場攀升的不可磨滅的一部分。雖然風險偏好的上升並不是孤立於美國也不是孤立於股指，更不只是美國股指，但在過去兩年裡，它們並沒有完全一致地運行。值得註意的是，在過去的一年裡，新興市場、垃圾債券和利差交易已經嚴重滯後於更受投資者青睞地其他資產。理論上，市場有可能從美聯儲的指引中找到一些緩解，但他們是否真的能找到真正的熱情基礎，回到歷史高位？鑒於增長預測放緩和地緣政治威脅等問題帶來的額外壓力，這似乎非常不可能。

FOMC可能出現的情形

我堅信，圍繞主要的基本主題或需要謹慎的事件，要對不同的結果進行規劃。對於美聯儲的貨幣政策會議，我們已經看到市場產生了很高的興趣和一些預期。在12月15日的上一次政策會議上，委員會大幅提升了其對未來的看法。此前，FOMC一直保持著異常寬鬆的路線，並預計在2022年只加息一次，並且一次加25個基點；然而FOMC已經放棄了通貨膨脹的過渡性看法，並將其預測中值提高到今年的三次加息。有趣的是，市場並沒有立即對這種轉變作出反應，但後來似乎註意到了。這就是市場的註意力和情緒的力量。目前，我們似乎已經完全進入狀態——幾乎是超級敏感。這導致了對最多四次加息的積極定價，超過了央行自己的觀點。

這次會議有幾個關鍵因素，將決定它是否會進一步引起波動，以及市場最終在道指、美元、國債收益率、黃金等方面採取何種方向。首先，也是最重要的，在這個特定的會議上採取行動的可能性非常小——美聯儲試圖避免出現意外。第一個認真考慮的問題是，美聯儲是否作出協調一致的努力，發出在3月16日加息的信號，而市場已經開始對其進行定價。之後，將評估政策聲明和鮑威爾新聞發佈會上的評論，以確定今年是否會有四次全面加息（100個基點或1個百分點）的意圖。接下來，我們將尋找對量化緊縮時間表的提及，這在以前是沒有定論的，但最近某些FOMC成員提到了這一點。對我來說，異乎尋常的是，鮑威爾是否明確努力表明，他和美聯儲將對市場波動保持高度容忍——換句話說，即使市場感到不滿，他們也會繼續縮減。

聯邦公開市場委員會政策及其市場影響的分類情況圖

在對貨幣政策的下一次調整特別敏感的市場中，我不會認為像道瓊斯指數這樣的美國指數是最不穩定的資產。然而，他們不一定像對利率的實際前景那樣調整。市場情緒正“尋找一個理由”，但美元、收益率和聯邦基金期貨似乎對利率預測的實際起伏更為敏感。在已經上升到一個異常鷹派的高峰之後，我們看到利率預測在過去幾周里有些放緩。當然，2年期國債收益率和聯邦基金期貨也同樣趨於平穩。至於美元，幾個月來它一直無精打采。它早該得到回應了，不管是由於更高的利率預測的吸引力，還是回歸其作為避險貨幣的角色。我仍然認為美元兌日元是最有吸引力的指示劑（如果其本身不是機會的話），因為美元的基本信仰在這個交叉盤中特別加劇。我更喜歡看跌的結果，但我會讓市場自己決定。

不要忘了還有比美聯儲更重要的事情

雖然我將加入到評估美聯儲政策決定的人群中，並根據其決定製定我的交易計劃，但重要的是要記住，這並不是市場上唯一的游戲。還有一些額外的、具有系統重要性的主題潛伏在錶面之下，並隨著未來的事件風險而隨時浮現。與美聯儲相同，加拿大央行（BOC）的利率決定將在美國央行之前公佈；對該央行的利率預測甚至更為有力。如果市場正在尋找這樣的結果，那麼在這裡更容易讓人失望。在選擇與之相匹配的貨幣對時，我將避開美元兌加元，並更密切地關註紐元兌加元推向新低的情況。財報是另一個有價值的主題。微軟周二盤後業績超出預期，但該股沒有收復失地（在463個交易日中首次收於200日移動平均線以下）。特斯拉周三盤後的財報在Reddit論壇中的分量更重，當地時間周四晚間的蘋果財報將是本季的大單衡量標準。

周三和周四的主要宏觀經濟事件

增長是本周進入市場的另一個主題，但它可能還沒有對投資者的信念產生充分的影響——當一個重大事件風險擺在面前時，它可以抑制好的和壞的頭條新聞。然而，在美聯儲發表聲明並被納入交易者的意圖之後，我們將不得不重新考慮國際貨幣基金組織對世界前景的嚴重下調（GDP從4.9%的下調到4.4%）和美國1月PMI初值的下滑。如果這還不夠，那麼也許周四美國第四季度GDP的放緩可能將使市場更加清晰地意識到面臨的情況。

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