LME銅、黃金一季度展望：Omicron威力有限，大宗商品“再通脹交易”恐難再現？

摘要：供應鏈短缺被美聯儲視為通脹上行的重要因素，Omicron會再度激發大宗商品“再通脹交易”嗎？LME銅、黃金一季度展望看這裡！

進入2021年年末，Omicron在歐美主要國家呈快速蔓延之勢，但市場對Omicron擔憂卻在放緩，因越來越多證據顯示Omicron感染者的住院人數以及重症死亡比例均相對偏低。

儘管衛生組織(WHO)警告現在作出全面結論還為時過早，但南非與英國的樂觀情況卻令人振奮。周二（12月28日）南非科學家表示，當地的Omicron疫情總共或只持續幾個月，並可能將在幾周內結束。英國衛生大臣賈維德亦於近日表示，新年之前不會頒佈新的疫情限制措施，這似乎表明Omicron並不足以衝擊到英國的醫療系統。根據英國衛生安全局發佈了一項積極的研究數據顯示，與其他變種相比，Omicron感染者的住院率降低了50%至70%。

在市場對Omicron的樂觀預期下，隔夜美股、原油等風險資產盡數反彈。其中標普500指數續創歷史新高，WTI原油攀升至一個月高位76.0美元。

投資者當前正關註樂觀的風險情緒能維持多久，但眾所周知，美聯儲於12月利率決議上宣佈加速Taper，這為美聯儲於2022年3月將結束taper後實現貨幣政策正常化提供基礎。在主要央行收緊政策的背景下，筆者認為市場後市焦點將轉向對通脹的討論，而由於2020年大宗商品因“再通脹”交易而大幅上漲，因此在明年一季度展望中通脹能否維持在高位將有望成為判斷大宗商品走勢的關鍵。

值得留意的是，供應鏈短缺被美聯儲視為通脹上行的重要因素，而供應鏈指的是將產品生產出來並交付到消費者手中所需的一整套商業和運營網絡。其中環節包括零部件製造、勞動力供應以及貨物運輸等。

從當前情況來看，美國勞動力市場正持續複蘇，加之企業自2020年以來開始適應新的環境，並對工廠車間流程進行調節。因而後續焦點或在於貨物運輸上，而由於需求複蘇導致的港口凈進口量激增以及港口淤積兩大問題則值得投資者關註。

據統計數據顯示，2021年二季度以來，美國大型港口的集裝箱吞吐量出現集裝箱進口規模激增、出口規模銳減的情況。進口集裝箱激增進一步導致港口卸貨效率受阻，同時各國的封鎖舉措亦在一定程度上阻礙貨物運輸流程。

可以確定的是，貨幣政策對供應鏈問題影響有限，因而在美聯儲2020年大量“放水”的情況下需求出現快速複蘇，但供給端無法跟上的現象。這或意味一旦Omicron被市場定義為無法對經濟複蘇構成重大影響，但其傳播力較強的情況下，市場或將押註通脹於未來更長時間內維持高位，這有望在短期內支撐商品價格（LME銅、LME鋁）價格進一步走高。

不過，我們亦留意到12月23日公佈的美聯儲最重視的通脹指標—美國11月核心PCE物價指數年率錄得4.7%，創1989年以來新高，這意味在接近一季度末，通脹若仍舊維持高位將引發市場更多討論美聯儲提前加息，屆時料將對無息資產黃金以及以美元計價的大宗商品構成打壓。

整體而言，我們預計Omicron引發樂觀情緒已逐步被市場消化，後續市場將轉向關註經濟數據的表現，樂觀的經濟數據將支撐商品走強，但更大的風險則可能於一季度下旬出現。

順帶一提的是，惠譽解決方案(Fitch Solutions)於12月20日在其行業報告中表示，預計2022年全球大宗商品均價將從當前水平回落，並預計多數大宗商品價格同比下跌，因供應料將改善，而需求增長將放緩。不過，惠譽預計，在宏觀經濟仍有支撐作用且庫存較低的背景下，大宗商品價格將保持在歷史高位。

黃金周線圖：

周線圖顯示，黃金於1760美元附近為強支撐水平，同時黃金目前重返1800美元關口上方，暗示多頭仍存進一步上攻動能。總體而言，黃金在大周期的方向選擇中仍未給出明確的信號。一季度或總體仍處於區間整理過程中，上方可重點關註1850美元以及1920美元兩處阻力水平。在1760並未被有效擊穿情況下，預計黃金處於通道上行，但波動幅度料將逐步增大。

LME銅周線圖：

LME銅目前處於自2020年3月趨勢上行後的整理階段，該整理已持續七個月時間。展望一季度，儘管LME銅回調空間仍不充分，但持續企穩於9000美元上方暗示LME銅仍存反彈挑戰1萬大關可能，若能有效突破，不排除銅價結束調整並展開新的升浪。但若擊穿9000美元水平，則需警惕後市跌幅進一步擴大。（Billy撰）

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