非農疲軟工資卻持續上漲，美聯儲是時候擔心通脹了？

週二，一些經濟學家表示，美聯儲是時候要開始擔心通貨膨脹了。此前公佈的8月非農新增就業人數大幅不及預期，但即使在疲軟的就業報告下，工資水準依然在上漲。

經濟學家們指出，8月平均時薪躍升了0.6%，大約是華爾街預期的兩倍，與一年前相比，增幅為4.3%，高於一個月前的4%增幅。即使是8月份就業崗位淨增長為零的休閒和酒店業，當月工資也增長了1.3%，全年增長10.3%。

花旗集團經濟學家Andrew Hollenhorst在一份對當前就業形勢的詳細分析中寫道：

“5.2%的失業率和迅速上升的工資表明正在形成通脹壓力，這將最終導致更加鷹派的政策。”

雖然美聯儲官員大多討論的是薪資總額的增長，但Hollenhorst預計這種言論會有一些轉變，也許在9月的FOMC會議上，美聯儲官員會更多地關注高水準的職位空缺和工資增長。

美聯儲主席鮑威爾在8月底舉行的傑克遜霍爾年度研討會上不遺餘力地打消了市場對工資壓力上升以及整體通脹的擔憂，儘管數據顯示持續走高。他當時稱：

“我們幾乎沒有看到可能導致工資過度增長的證據。”

鮑威爾提到的一個具體措施是亞特蘭大聯儲的工資增長跟蹤器。該措施以月度和12個月為基礎考察工資，然後使用三個月的移動平均數來剔除特殊情況。在經過數據平滑處理的情況下，該跟蹤器顯示工資以3.7%的速度增長，與過去幾年相當一致。如果不進行平滑處理，12個月的增長率為4.2%，這是自2007年以來的最高值。

亞特蘭大聯儲將在週五更新該追蹤器，讓美聯儲再次審視可能引發工資通脹的潛在壓力。至今為止，美聯儲官員將較高的通脹數字歸咎於供應問題。工資的持續上漲可能預示著需求也正在影響通脹。

野村首席經濟學家Rob Subbaraman寫道：

“當難以區分需求和供應的影響時，價格信號對於評估需求過剩的程度變得更加重要。”

可以肯定的是，也有證據表明，一些可能刺激通脹的問題或許會在未來減弱，特別是鮑威爾提到的一些供應鏈問題。鮑威爾還指出，單位勞動成本仍然很低，這意味著公司仍然沒有為生產力大幅增加支出，這也可能抑制通脹。

穆迪分析公司首席經濟學家Mark Zandi表示：

“他們在所有這些其他因素中得到了很多安慰，通貨膨脹在他們的雷達螢幕上，但它不是閃爍的紅燈，甚至不是黃燈。”

在大多數情況下，工資數字的上升會被認為是一個積極因素。然而，這些漲幅落後於7月份5.4%的總體消費價格指數增長，並且只與7月份剔除食品和能源價格後的3.6%增長相匹配。

一些央行官員和經濟學家擔心，美聯儲的寬鬆政策正在助長通貨膨脹，並開始造成更多的傷害而不是幫助。房價上漲和消費者的高通脹預期正在助長其中的一些擔憂。

Sri-Kumar全球戰略公司總裁Komal Sri-Kumar寫道：

“在過去18個月裏，央行資產翻倍，大規模的財政刺激，以及勞動力市場的技能錯配，這些因素的結合導致通貨膨脹上升到幾十年來未見的水準，這並不令人驚訝。”

儘管如此，Zandi仍認為目前鮑威爾和美聯儲將滿足於允許工資上漲。

“他們並不會把這當作一個問題來看待，這是他們思考更廣泛的通貨膨脹壓力的一個因素，但到目前為止，他們會說他們觀察到的工資增長更多是一個因素，而不是一個問題。”