石油庫存即將跌破極限，迫切需要增產500萬桶/日

眾所周知，由於阿聯酋與沙特阿拉 伯和俄羅斯未能彌合分歧，7月的OPEC+會議懸而未決。

阿聯酋要求從2022年4月起提高產量基線，而沙特阿拉 伯和俄羅斯要求延長減產期限。雙方互不相讓。

高盛的大宗商品策略師達米安·庫爾瓦林（Damien Courvalin）最近幾個月一直極度看好油價。注意到這一進展後，他承認，儘管協定未能達成給OPEC+的生產路徑帶來了不確定性，但他的基本假設仍然是：

“直到2022年第一季度，產量將逐步增加，以滿足產油國自身的利益，布倫特原油價格在今年夏季達到80美元/桶。”

展望未來，高盛預測，隨著談判戛然而止，結果可能有兩種：

1）隨著現貨市場趨緊，未來幾個月油價仍將上漲。

2）歐佩克+產量將高於明年全球石油市場所需的產量。

儘管如此，高盛警告稱，隨著8月官方石油售價（OSP）的發佈，價格波動率很可能上升——這可以從周二WTI原油價格的劇烈反應中清楚地看到，官方石油售價將是影響油價的下一個關鍵因素。

但高盛報告中最重要的一點是，OPEC+會議已經如此戲劇化。更糟糕的是，除非在年底前新增500萬桶/日的產量，否則世界還將陷入更大的困境：

“儘管新的歐佩克+價格戰的威脅也不可忽視，但其對油價的負面影響將被全球市場250萬桶/日的供應赤字所抑制。而為了避免極低庫存，年底前需要再增加500萬桶/日的產量。”

庫爾瓦林寫道，總的來說，撇開這場OPEC+鬧劇不談，阿聯酋與沙特和俄羅斯之間的分歧似乎是可以解決的，因為他們都同意在年底前增加產量。然而，2022年石油平衡的不確定性仍然很高，因此他們並沒有在周二給出任何長期承諾。

高盛預計，如果2021年下半年石油產量保持穩步增長——略高於此前預計的50萬桶/日，且2022年第一季度保持相似的增產速度，就有望結束石油庫存趨緊的局面，目前庫存量已經降至2013年以來的最低水平。

值得注意的是，高盛預計需求上升，與此同時，美國頁岩生產受到ESG（關注企業環境、社會和治理績效的投資理念）的抑制，且許多歐佩克+產油商因投資不足而預期產能下降，很大程度上將導致全球生產復蘇緩慢。

高盛認為，這將進一步使得阿聯酋，沙特和俄羅斯的產量達到或接近季度平均水平，正好符合他們的期望。

一直看漲的庫爾瓦林還寫道，最近的僵局使其不得不考慮OPEC+修改增產路線的可能性。

以高盛的定價模型來看，在增產延遲的情況下，高盛預測原油價格將上漲3美元/桶；而在發生價格戰和設置更高配額的情況下，高盛將油價預期下調9美元/桶。

更重要的是，與去年不同，價格戰爆發的概率很低。

高盛認為，石油庫存短缺將大大削弱這種可能性。

總而言之，高盛預計2022年OPEC+產量將增加，屆時布倫特原油價格將穩定在75美元/桶，高於12月22日到期布倫特原油期貨當前的價格（68.6美元/桶）。

與此同時，即使明年石油產量預計會上升，但石油市場供應緊俏仍將提振今年夏季油價上漲。

最後，高盛列出了OPEC+持續僵持的四種可能結果：

1. 上周討論的增產協議仍有可能在未來幾周達成，這與高盛對2021年下半年的基本預期一致，即每月增產40萬桶/日，以抵消伊朗出口的潛在增長，預計今年夏天布倫特原油價格將達到80美元/桶。

2. 如果OPEC+不能在未來幾周內達成協議，那麼8月份的產量將維持在7月份的水平，比預期少50萬桶/日。如果是在9月份增產100萬桶/日，預計屆時油價僅上調1美元/桶。但是，如果從9月份開始只增產50萬桶/日，那麼油價漲幅將為3美元/桶。

3. 假如阿聯酋如願提高產量基線，那麼新的基準可能會參考沙特和俄羅斯的計算方法，即以2020年4月的產量為基礎重新計算產出目標。這意味著將減產基線從317萬桶/日提高到360萬桶/日。如果阿聯酋能在8月份按新基準生產，預計OPEC+整體將增產55萬桶/日，這意味著油價將比預期值下降3美元/桶。

4. 萬一目前的僵局直接導致價格戰爆發，那麼OPEC+主要產油國或將在2個月後恢復到2020年4月20日的產量水平。這意味著與我們的預測相比，將增加360萬桶/日的產量，兩個月後油價將較預期下調6美元/桶。