“黑天鵝指數”已站上100上方，美股7月或將艱難前行

6月非農數據意外亮眼，美股三大股指上周五紛紛上漲。標普500指數更是已經連續第七個交易日創下新高，是自1997年以來首次。

從技術圖形來看，鑒於“資金流買入信號”尚未回到典型的峰值，這意味著可能還會有一周左右的上漲，但是市場目前的水平並沒有太大的上升空間。

本周投資者將迎來美聯儲會議紀要，預計這一因素將成為本周美股市場的最大“催化劑”。

分析師Tom Lee共同創立的Fundstrat Global Advisors LLC在一份報告中寫道，當標普500指數在上半年上漲13%以上時，下半年的回報率中值為9%。但7月可能是“殘酷的”，因為歷史表明，在上半年表現強勁之後，7月往往是艱難的一個月。

值得一提的是，市場的某些角落可能明顯出現了恐慌情緒。如目前波動率指數（VIX）的15天移動平均值呈倒掛式，表明有可能出現回檔。按照這一標準，回檔應該在7月21日至8月10日左右開始。

有著“黑天鵝”之稱的偏斜指數CBOE異常偏高也證實了這一點。偏斜指數主要是衡量大型機構投資者買入（股票市場）看跌期權的活躍程度。因此，該指數值越高，反映投資者情緒越緊張，越覺得股市未來產生尾部/極端風險的可能性越大。

偏斜指數低於100表示期權市場認為收益的風險較低。相反，大於100則反映市場對未來異常事件風險的認知增加。目前該指數已站上了100上方。

現在已進入到第三季度，回過頭來審視二季度的經濟表現，可能預示著二季度將是本輪經濟周期的峰值。儘管目前的盈利預測非常樂觀，但是，隨著未來兩年估值的大幅提升，當盈利最終隨著經濟增長放緩而被下調時，估值就顯得貴了。如圖所示，兩年期遠期市盈率處於“互聯網泡沫”或“Dot.com”峰值以來的最高水平。

摩根士丹利策略師傑拉德·米納克曾經說過的一句話：投資者的言行經常會不一致，儘管市場上存在很多的風險因素，但是回過頭來看，只要市場還在持續上漲，投資者就必然會參與進來。

因此，儘管市場過於看漲、且估值已處於很高的水平，但投資組合經理也必須繼續投資，否則將因業績不佳而面臨潛在的職業風險。