老債王格羅斯犀利諷刺：美聯儲主席才是真正債王 美債早已成風險資產

現年76歲的比爾·格羅斯儘管已經退休了，但毫無疑問依舊是華爾街的“頂流”人物，一舉一動都能牽動著市場人士的目光。而本周，這位大名鼎鼎的“老債王”在媒體上發表的最新文章中卻“自願退位”——格羅斯頗為犀利地諷刺稱，過去半個世紀裡，唯一的債券“國王”和“女王”，只有美聯儲主席。

美聯儲目前是美債市場的最大買家，其持有的美債份額甚至超過了外國債主的總和。對此，格羅斯表示，從來沒有一個投資者可以有如此大的錢包來改變債券市場。過去50年來，擁有著全球貨幣彈藥的美聯儲主席，其實一直坐在貨幣王座上——現在輪到了鮑威爾。

格羅斯稱，“儘管我確信鮑威爾的本意是好的，但在與疫情相關的獨特環境影響下，我懷疑他是否已經徹底變換了保守的風格，而這可能引發未來經濟和金融市場的混亂。”

要還在金本位世界裡——美元早就破產了

格羅斯指出，鮑威爾治下的美聯儲，現在比以往任何時候都與美國財政部更為緊密相連，並被迫承擔著在和平時期難以想像的巨額赤字。

毫無疑問，在製造出這些巨額赤字的背後，這些財政和貨幣領域的“君主”有著看似“冠冕堂皇”的理由——他們的目標是説明經濟重回疫情前3%的實際增長率和2%的通脹水準。然而問題是，鮑威爾和華盛頓方面是如何做到這一點的？他們“油門踩到底”的寬鬆政策能堅持多久？

格羅斯懷疑，目前已達5萬億美元的財政支出計畫、美聯儲接近零的短期利率以及1200億美元的月度資產購買，將推動經濟增速、通脹和金融市場遠遠超出合理目標，最終料將令後疫情時代陷入危險之中。

格羅斯表示，即使是那些美聯儲政策的狂熱支持者也一定會想，數百種加密貨幣以及SPAC上市熱潮的繁榮，究竟是持續的金融創新的結果，還是天量的赤字支出和一個樂於配合的美聯儲主席，所提供的廉價而充沛的信貸的產物。

可以預見的是，在新冠疫情得到更大程度控制、就業恢復到歷史正常水準之前，鮑威爾甚至都不會承認存在這些問題。然而，考慮到居家工作的根本性變化以及類似Zoom(327.72, -3.81, -1.15%)等視訊會議軟體帶來的技術變革，失業率可能永遠不會再回到4%的低位。

美聯儲關於“非加速通脹失業率”的歷史模型，不可能再成為未來政策利率變化的可靠指引。美國財政部還能讓美聯儲為2萬億、3萬億乃至4萬億美元的赤字提供近乎無成本的融資同時又不令美元貶值持續多久？

如果還處於在歷史上的金本位世界裡，諾克斯堡（美聯儲金庫所在地）早就被搬空了，美元這一世界儲備貨幣也早應破產了。

美債早已成風險資產 現金將成唯一避風港

格羅斯稱，許多市場觀察人士都想知道，美國國債和其他全球主 權債券，是如何能在如此低的收益率環境（在某些情況下甚至是負值）下交易的。

5年期美債收益率目前僅為0.80%，遠遠低於高於2.5%的同期盈虧平衡通脹率。這無疑已反映在剔除通脹影響後的實際收益率上，美國五年期通脹保值債券收益率目前接近-2%。

美債在如此低收益率下依然能受到追捧的部分原因，或許在於對外國機構而言，當地主 權債務的收益率吸引力要更低（例如德國5年期國債收益率僅為-0.56%）。

而更關鍵的原因或許是，即便是美國投資者也認為，收益率為1.65%的10年期美國國債，如果能抓住債券接近到期日時不斷上漲的價格，就能獲得2.40%或更高的總回報率。再加上美聯儲每年購買的超過1萬億美元的國債，也難怪10年期美債收益率能夠不合常理地維持在1.65%附近的低位。

當然，上述的一切最終都將取決於美元的穩定性，以及鮑威爾對可預見的未來保持短期利率不變的承諾。而格羅斯認為，在未來幾個月的某個時候，這些可能會落空，因為通脹壓力將給美債和股市帶來越來越大的價格風險。美聯儲不可能長期維持當前的利率政策，同時還繼續以每月1200億美元的購買QE速度不斷擴大自己的資產負債表，金融機構的流入性幾乎已經滿溢。

目前，美債與美股間6個月的正相關性已經創下了本世紀以來之最。而在格羅斯看來，十年期國債幾年前其實就已經變成了“風險資產”。無論今明兩年的增長潛力如何，那些估值受到低收益率支撐的股票現在已進入同一類別。

格羅斯最後還表示，現金多年來一直被視為垃圾，但很快它可能成為投資者唯一的避風港。