美國5年期盈虧平衡通脹率升至13年高位，小摩警告“通脹衝擊”風險

隔夜美聯儲多位高官提及通脹問題時都表達了相似的觀點，例如普遍承認通脹近期將明顯上升，但同時明確指出上升只是暫時的，試圖降低近兩年加息和縮減QE的可能性。

當每個政策制定者和市場預測者都加入對通脹的辯論之際，一個衡量預期通脹壓力的指標昨日意外升至近13年高位。

週三，5年期盈虧平衡通脹率突破2.7%，創下2008年7月以來的最高水準。此前一天市場因為財政部長耶倫的一席話遭遇驚魂時刻，耶倫先是暗示美聯儲可能需要提高利率以防經濟過熱，又在幾小時後撤回了上述言論。

對於美國通脹方向的猜測正在達到高潮，隨著全球經濟的重啟，所謂的“通貨再膨脹”交易主題近幾個月頗為盛行，直至最近幾周才稍有停歇。與此同時，人們開始激烈爭論通脹壓力是否真的會兌現。美聯儲一再表示，近期通脹壓力升溫只是暫時現象，但許多市場人士卻不以為然，尤其是當大宗商品價格飆升且供應短缺加劇的情況下更是如此。

荷蘭合作銀行策略師Richard McGuire表示，盈虧平衡通脹率的上漲反映出市場被不確定性籠罩，雖然決策者信誓旦旦保證通脹率上升只是暫時現象，但投資者還是擔心疫情過後將迎來巨大通脹壓力。不確定性佔據了上風。

對大宗商品價格變化較不敏感的10年期盈虧平衡通脹率週三也升至多年來高點，不過長期盈虧平衡通脹率低於短期表明，債市對於更遠期通貨膨脹的擔憂不再那麼嚴重。

億萬富翁投資人Leon Cooperman認為，節節攀升的通貨膨脹率將迫使美聯儲明年加息，他還表示，存在泡沫的是債券市場而非股市。

現年78歲的Cooperman週三接受彭博電視採訪時說：

“我猜他們會對通脹感到驚訝，這會更棘手，而市場將對美聯儲在2022年某個時候加息感到驚訝。他們將為通脹所迫。”

頂尖投行也提出了對通脹的擔憂，有機構分析師特別提到通脹飆升對交易者的衝擊。摩根大通首席全球市場策略師Marko Kolanovic警告稱，職業生涯多數時間都在從通縮趨勢中盈利的基金經理需要迅速轉換方向，否則投資組合將面臨“通脹衝擊”風險。Kolanovic在週三報告中寫道：

“如今很多投資經理從未經歷過收益率、大宗商品價格、價值股或通脹率的大幅上升。過去十年間的配置大幅轉向成長型、ESG和低波動率風格等一切與通脹負相關的資產，讓大多數投資組合易受衝擊。”

隨著新冠疫苗和政府刺激政策推出，去年11月以來再通脹交易如火如荼，包括押注美債收益率上升、週期性股票和小盤股等等。近幾周來這種交易暫時偃旗息鼓，引起了人們對這股趨勢會持續多久的爭論。Kolanovic敦促客戶在全球經濟重啟過程中趕緊適應新趨勢：

“鑒於失業率居高不下，以及通脹率長達十年低於目標，各央行可能會容忍較高的通脹率，並認為通脹只是暫時的。最重要的問題在於，資產管理者是否對配置做重大調整，以體現持續通脹可能性的上升。”

Kolanovic認為，隨著數據繼續預示商品和服務價格上漲，投資者將被迫從低波動率股票轉向價值股，同時增加對大宗商品之類可以直接對沖通脹的工具的配置。他寫道，這種趨勢很可能會持續到下半年。

小摩預計，美聯儲將從2022年1月份開始減少其每月的債券購買。

該行資產管理公司固定收益全球負責人Bob Michele表示，由於經濟強勁復蘇，美聯儲將開始縮減其資產購買規模，每月的縮減規模分別為100億美元的美國國債和50億美元的抵押貸款支持證券，有關減碼的討論可能會在8月份的傑克遜霍爾會議上開始。

至於加息，Michele認為，從2023年中開始，每隔一次利率決議美聯儲就將加息25個基點。

安聯顧問穆罕默德-埃裏安（Mohamed El-Erian）也表示，美聯儲公開承諾要等待數月的時間以觀察通脹壓力是否加劇，從而使自身陷入了困境：

“美聯儲沒有像加拿大央行最近那樣謹慎地踩下刹車，而是繼續助長最寬鬆的金融狀況。市場的泡沫和過度冒險將伴隨實際和預期的通脹上升。最終，美聯儲可能被迫猛踩刹車，有可能破壞本應持久的包容性復蘇。”