全球央行政策進一步轉向，利率上行牽動整體市場

摘要：本文首先簡要回顧了過去兩周五大央行利率決議，指出儘管有歐央行邊際繼續寬鬆的例外，但總體來看全球央行政策已經邊際上轉向偏收緊的狀態；然後回到市場認為國債利率上行仍是整體市場的核心驅動力；最後簡要提示了下周市場風險。

除歐央行外，全球主要央行政策立場已經邊際上轉向收緊

近兩周G7貨幣中有五大央行都先後召開了議息會議，相關利率決議可以簡短地如此描述：加央行觀望，但明確指出“如果對經濟增長的信心持續增強，則有可能調整購債步伐”；歐央行維持極度寬鬆的政策立場，而且聲明在未來幾個月“明顯加快購債步伐”；美聯儲也維持極度寬鬆的政策立場，明確表示沒有討論Taper, 但很明顯對長端利率的上行並不擔心，而且在3月19日宣佈在月底停止SLR（補充杠桿率）豁免措施；英央行維持觀望，決議無甚亮點；日央行意外地將10年期日債收益率波動區間明確為正負0.25%。從這些利率決議中我們不難發現，除了歐央行仍要加快購債步伐之外，加央行、美聯儲、日央行都發出了邊際上收緊貨幣政策的信號。這是繼全球央行集體大寬鬆程度於去年四季度達到頂峰之後，一個比較明確的政策轉折點，值得投資者的高度關註。無獨有偶，上周四、周五新興市場主要央行中巴西、土耳其、俄羅斯相繼宣佈加息，率先走出了Covid-19疫情後的寬鬆水池。

國債收益率上行仍是整體市場的核心驅動力

主要金融市場中，債市對這種方向性的轉變有著相當清晰的看法，10年期美債收益率上周進一步上行至1.70%附近，30年期收益率上漲超過了2020年2月份疫情前的水平、刷新2019年7月份以來的新高，對錶面上仍維持極度寬鬆政策立場的美聯儲議息會議毫無反應。持續上行的長端收益率讓股票市場繼續分化，之前備受追捧的納斯達克100指數上周再次收跌，與不斷刷出歷史新高的道瓊指數、德國DAX指數形成鮮明對比，真可謂時移勢易！

商品市場近兩周似乎也停止了高歌猛進，敏銳地覺察到了信號的變化。油價在上周四終於忍不住大跌逾7%；銅價也連續第4周在高位整理；玉米、小麥等農產品則在更早的時候就進入整理市況。

匯市美元在前期持穩後目前試圖發起反攻，ICE美元指數上周收盤報91.92。主要貨幣中，商品貨幣的相對強勢較一個月前明顯收斂，尤其是紐元兌美元最近兩周都無力反彈，異常強勢的加元兌美元似乎在上周也有遭遇逆轉的風險；歐元/美元周圖上已經明顯走弱，英鎊/美元也受到拖累；而日元、瑞郎兌美元早已放飛自我。

在主要產品中，黃金目前似乎處在了一個非常重要的節點：一方面，黃金已經在2018年以來的趨勢線附近找到了支持，技術上有恢覆上行的潛力；但另一方面，名義利率的上行目前還沒有看到盡頭，實際利率最近幾周也在緩慢上升，美元也在走強。

下周風險提示

下周財經日曆上風險事件少了許多，一系列美聯儲官員講話可能占據新聞頭條，歐元區3月份PMI初值報告也可能引起廣泛關註；回歸到市場上，投資者最關心的可能還是上述國債收益率上行-股指-商品-美元之間關係的變化。（後續分析請鎖定David; 分析觀點僅為市場評論，並不構成投資建議）

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