【好文】白銀市場的“無間道”，散戶軋空中圈套，機構背後賺翻了！

受美國投資論壇Reddit子版塊WallStreetBets號召散戶買入白銀打擊空頭提振，現貨/期貨白銀價格連續三個交易日飆升，Comex期銀價格一度突破30美元關口，創下七年多以來新高。另外，實物白銀需求暴增，數家實物貴金屬平臺暫停交易，以應對突如其來的購買潮。

為規範市場交易行為和遏制炒作之風，芝加哥商品交易所集團（CME Group）採取提高保證金來給白銀市場軋空行為降溫。該措施迫使白銀多頭繳械投降，白銀價格隔夜重挫逾10%。

Comex期金價格走勢

CME宣佈提高保證金，要求2月2日起由每張合約1.4萬美元提高18%至1.65萬美元，並表示這一決定基於“對市場波動的正常認識，是為確保合約得到充足的保障”。同時，美國商品交易委員會（CFTC）亦表示正密切監控白銀市場的波動。

CMC Markets UK市場分析師David Madden表示，在價格劇烈波動時，交易所採取此措施並不罕見，銀價、金價都因此下跌了，黃金還因為更廣泛的風險情緒上升而受壓。

此前因散戶在WSB論壇上號召群眾對白銀“來場逼空革命”，一如他們對GameStop和AMC近期所為，導致白銀空頭趕緊回補撤退，以免面臨巨大虧損。

從目前來看，白銀市場這場軋空行動看來是失敗了，至少現階段看來如此。

機構竟是背後大贏家？

據海外媒體報導，這次白銀市場的紮空行動背後的受益者竟是機構，散戶傻乎乎給機構做了嫁衣。而散戶的對頭 - 知名對沖基金經理Ken Griffin執掌的基金Citadel可能是最主要的受益者。

數據顯示，截至去年9月30日，Citadel持有全球最大白銀ETF iShares Silver Trust（SLV）約600萬股，比例相當於0.93%，是第五大持有者。據上周五（1月29日）數據顯示，隨著交易量飆升，SLV單日流入資金高達10億美元，幾乎是這個已有15年曆史ETF此前最高流入紀錄的兩倍。CFTC數據顯示，截至1月26日止一周，白銀多頭合約數量升至三周高位。

雖然未有公佈最新持倉，但據9月底數據，Citadel還持有至少17家其他白銀公司的股票和ETF倉位。事實正好意味著，散戶若然繼續推高白銀，以Citadel為代表的白銀多頭機構就將最先受益。

事實上，過去一年，白銀期貨價格累計暴漲50%。而最近白銀也獲得華爾街投行一直唱多，高盛在上周報告中形容白銀是“貴金屬的首選”，目標價30美元。想不到一周內到價。

花旗表示，若看到的大量資金流入白銀支持交易所交易基金（ETF）的趨勢持續到2月，那麼未來一周銀價可能達到每盎司33美元，3月初可能達到每盎司36至38美元。

然而，有分析認為，白銀市場與GME本質上有較大區別，質疑白銀被紮空的空間較小，據CFTC資料顯示，基金經理自2019年中以來一直持有白銀淨多頭倉位，本質上與GME不同。

此外，白銀市場的規模遠比GME單一股票龐大，GME股價在1月中爆升前，市值僅約14億美元，之後才暴漲16倍；反觀白銀，單在倫敦的庫存已有約值480億美元的白銀。再者，部分WSB線民已質疑逼空白銀，並提到Citadel是白銀ETF最大持有者。

散戶跌落圈套？

散戶對GameStop軋空鬧劇，一開始應該是偶然，但白銀逼空行動被質疑可能是機構給散戶下的圈套。有分析列舉了三個事實去支撐這個觀點：

第一，從論壇上的帖子來看，逼空的手法和策略的專業度都不像散戶所為。例如一位主張逼空名為“TheHappyHawaiian”的用戶發帖全文中，甚至給出了極專業性的“操作範本”，解釋了為何在PSLV和SLV兩大白銀ETF中，SLV是更好的標的，既專業又有市場洞見。紐約天驕基金公司總裁郭亞夫表示，研讀了那些號召做多白銀的帖子，從內容上看絕非普通散戶可以寫的內容，帖子裏甚至提到了摩根大通的空倉。如果不是機構，至少也是在金融機構工作的人。

第二，散戶要在白銀市場上掀起波瀾相對GameStop難度更高。紐約富國銀行高級投資策略師Brian Jacobsen稱，羅素2000指數裏的某些公司與全球白銀或黃金市場之間存在巨大差異，GameStop今年初市值僅10億美元，2月1日是220億美元，但均遠低於全球白銀交易市值約1.4萬億美元。由於個人投資者始終交易量有限，其購買可能不會動搖全球資產。

第三，Reddit上WallStreetBets論壇負責人注意到，最近論壇上驚現機器人（水軍）假用戶，專門貼一些股票推薦帖子，導致論壇上越來越多熱門話題是由機器人驅動，而非真正的散戶投資者。研究公司Epsilon Theory聯合創始人Ben Hunt日前表示，其團隊分析了過去24小時內在WallStreetBets上發佈的30,000條帖子，發現其中高達97%是由機器人生成的。

白銀操縱歷史“魅影浮現”，12個月飆升8倍

散戶爆炒白銀，令人聯想到白銀市場以前的投機現象。上世紀70、80年代的亨特兄弟（Hunt Brothers）投機白銀在商品期貨和現貨史上可謂赫赫有名，他們憑著強大的財力和關係，近乎壟斷了白銀市場，促使銀價飛漲，最終引發監管機構干預，慘澹收場。

70年代初，當白銀價格還在每盎司2美元左右徘徊的時候，亨特兄弟已看好白銀在工業上用途廣泛，企圖通過操縱白銀市場獲利。1973年12月，亨特兄弟已經購買了價值2000萬美元的白銀現貨，並以每盎司2.9美元的成本購買了3500萬盎司的白銀期貨，成為全球最大的白銀市場玩家之一。

亨特兄弟

沒想到的是，當時墨西哥政府也囤積了5000萬盎司的白銀，購入成本均在2美元以下，並認為以當時6.7美元的價格利潤已相當可觀，遂出貨獲利，導致銀價跌回4美元左右。亨特家族雖然沒有虧本，但帳面利潤大減，意識到有需要借助外來的戰略投資者幫忙，並遊說沙烏地阿拉伯政府和皇室支持。

亨特兄弟繼續大量吸納白銀現貨和期貨，到了1970年代末期，直接控制的白銀現貨可能達到幾億盎司。與此同時，全球通脹和政治局勢不穩定已經持續了幾年，黃金的價格漲到每盎司500美元，而白銀的價格漲幅較小，只漲到了11美元左右。

1979年夏天，亨特兄弟發動攻勢，向紐約和芝加哥的期貨交易所下達了累計逾4,000萬盎司的買入指令。人們發現市場上出現了巨額買盤，銀價很快從6美元上升到11美元。有趣的是，當亨特兄弟正在操縱白銀的消息傳開之後，白銀價格反而繼續上漲，許多小投機者湧進了市場，白銀的價格日趨瘋狂，到1979年年底突破40美元。

1980年1月，白銀漲至歷史盤中高位的50.35美元。在短短12個月內，銀價上漲了8倍；從此前10年前算起，銀價更漲了25倍。

面對銀價急漲，美聯儲、紐約商品期交所（COMEX）和CFTC終於出招，迫使亨特兄弟平倉，銀價也在短時間內從高點暴跌。白銀市場終於崩潰，亨特兄弟最終於1988年9月宣佈破產，兩人其後被控操縱白銀市場，被罰款及禁止再涉足商品市場交易。