美股閃電暴跌，美元、黃金卻無動於衷∶泡沫終於破了？

摘要：

• 周四納斯達克100指數隔夜暴跌-5.8%，創下自3月16日以來最大跌幅，其中科技股巨頭特斯拉、亞馬遜及蘋果領跌

• 而其他美國股指及若干歐洲股指亦跟隨納指紛紛出現大跌，而其他風險指標的跌幅則相對保守

• 儘管上個交易日市場的波動使後市流動性趨勢即將出現大幅轉變的可能性增加，但交易淡季的影響力仍在發揮作用——本周五的非農就業數據能否推動交易量上升？

是避險情緒短暫爆發還是真正的恐慌浪潮？即使是最謹慎的投機者可能也未預料到上個交易日突然席卷市場的避險情緒。周四，投機情緒在風險偏好正位於巔峰時開始退縮，美國股指全線大跌，而此前最受市場追捧的幾大科技巨頭（蘋果、亞馬遜、特斯拉等）的跌幅最為慘重，可以看出，市場的風向已出現顯著變化。就納斯達克100指數而言，暴跌5.8%是由於此前風險情緒過度上漲所致。大批缺乏經驗的投機者對這一部分市場的青睞遠超其他領域，這種風險偏好不僅推動納指創下其本身的歷史高點，且此後進一步創下令其最接近的對手標普500指數亦相形見絀的記錄。但真正的問題在於，此次大跌是否將開啟一場掃蕩整個金融系統的下跌浪潮，或僅僅是一次曇花一現的調整？

納斯達克100指數日線圖——顯示50日均線、1日價格波動以及價格所在區間

值得註意的是，出現下跌的不僅僅只有納指這一剛剛登頂的風險偏好型資產，否則其出現暴跌的意義並不重大。但更具普遍性的標普500指數以及多元化的道瓊斯指數均出現大跌，跌幅分別為3.5%及2.8%。納斯達克100指數的技術面上的形態尤其意味深長，因為其此前的震蕩高點與自疫情爆發時低點起的上行趨勢支撐線平行。儘管上個交易日股市下跌的嚴重程度引起市場高度重視，但即使像筆者一樣一貫看空美股的人也需承認，這仍是一次試探性的下跌。畢竟在此前一天股市才剛剛創出歷史新高。因此從技術面來看，下方仍有重要的支撐位。此外， 金融市場缺乏一股勢不可擋的驅動力以突破這段時間季節性的流動性枯竭。不要忘記“暑期淡季”仍未離我們遠去。

標普500日線圖——顯示20日均線以及恐慌指數（粉線）

避險情緒的強烈程度市場情緒是否開始出現自我毀滅式的反轉在很大程度上取決於市場風險情緒的強弱程度。筆者此前曾多次指出，在過去的幾個月甚至幾年裡，市場參與者的風險偏好一直很高，他們重視“動力”而非 “價值”。而正是這種情況啟發筆者編製了納斯達克-標普500指數比率（以及標普500-除美國以外全世界ETF比率）。過去一個月的谷歌財經新聞搜索趨勢可以作為這種集中的投機欲望流行的一個典型例子。儘管美國作為全球最大的經濟體陷入自大蕭條以來最嚴重的經濟衰退，且至今仍未複蘇，但 “特斯拉 ”的搜索流量卻大於 “衰退”。這種風險情緒可以推動市場不斷向上，但倘若出現挫敗的火花，也可能會演變成燎原的大火。

谷歌搜索上“特斯拉”和“衰退”的排名（按周統計）

當這種抽象的風險趨勢用圖表的形式表現出來，可以肯定過去一個交易日的避險情緒驟然上升，而這或將使我們進入一個更加謹慎的周期，從而引起市場深度去杠桿化。儘管如此，我們現在仍未走到這一步，因為市場昨天才剛剛創下紀錄高點，且9月初流動性匱乏是正常的，9月是標普500指數唯一一個平均錄得下跌的月份，目前的情況可能僅僅是由於在一個典型的低成交量時期，低迷情況被人為放大了。儘管如此，投資者們應當註意，這種跌勢有可能引發雪崩。

風險趨勢強烈程度示意圖

基本面上的驅動因素展望後市，幾個小時之後美國即將進入因假期而延長的周末。多年來因為勞動節假期通常會引起全球範圍內市場活動程度有所下降——雖然這種抑制影響並不絕對。基本面上重大事件風險可能會在預期較為平靜的市場中掀起波瀾。在上一個交易日，多個最新的經濟數據顯示經濟健康狀況令人不安。其中最引人註目的數據之一是ISM服務業調查，其比預期的下滑得更快。這顯然說明“V型 ”複蘇並不像市場此前假設的那樣肯定。與此類似，初請失業金人數錶面上似乎是積極信號，但低於100萬的讀數更多是由於新計算方式所致，而8月申領失業金的總人數實際上已升至2900萬以上。這使周五的非農就業數據十分關鍵，其顯示美國8月增加就業137.1萬，而7月份增加173.4萬。

標普500月線圖與製造業及服務業ISM指數

就財經日曆上的風險事件而言，美國就業報告無疑是本周最後一個交易日的首要風險事件。儘管不能保證這一事件會與第二大風險事件（加拿大就業報告）形成合力，但其無疑可能引發市場劇烈的反應，因此，筆者將密切關註周五美元/加元的走勢。

美元/加元日線圖——顯示50日均線以及COT投機性持倉

而就美元貨幣對而言，歐元/美元走勢再次受到全球金融體系的進程和意圖的影響。此前歐元/美元匯率主要受到歐元總體的疲軟以及美元市場動蕩時的避險屬性所影響。然而，其並未進一步下跌，而是繼續維持在過去一個半月的上行通道中。這不僅體現出迄今為止風險趨勢的強弱程度，也暗示著季節性流動性仍是一個關鍵因素（John Kicklighter撰寫，Leona翻譯）。

歐元/美元日線圖——顯示50日均線以及COT投機性持倉