一份可能會徹底重塑你對交易認知的深度報告

巴西著名智庫熱圖利奧·瓦加斯基金會Getulio Vargas Foundation (FGV)，聖保羅大學經濟學院教授在2019年底出版過一份名為“Day trading for a living？”的深度調研報告。

以所有在2013年至2015年間，巴西期貨市場中進行日內交易的個人投資者為統計樣本，通過研究數據發現，在量化高頻交易越來越活躍的年代，隨著交易時間的遞增，日內交易交易者幾乎沒有任何的生存空間。

作為全球第三大的期貨交易市場，巴西期貨市場的交易者非常具有代表性。

今天，匯商君邀請到了匯商傳媒特約專欄作者獨立交易者Logan，給大家帶來這篇編譯自巴西期貨交易市場的深度報告，用嚴謹的統計學思維，帶你發現關於“日內交易者”的那些秘密和事實。

我們認為這篇報告客觀中立，用數據說話，不參雜主觀色彩，對交易者有一定啟發意義，無論你是交易新手還是資深交易者，都值得看一看。

交易盈利，始於正確的認知。

在2013年至2015年期間，在巴西市場的日內交易者（300個交易日以上）的戰績：

其中97％虧損，僅有0.4％的交易者一天的盈利能超過巴西銀行櫃員（即每天54美元）。

即便最佳日內交易者，每天的平均收入也僅有310美元，並且是在冒了很大風險的情況下做到的（日盈利標準差高達到2560美元）。

簡言之，個人持續靠做短線交易以博取大幅盈利，顯然是可行性極低的。

很多鼓吹日內交易的人都錯了，這是我想要通過這篇文章證明的事情。

不僅在巴西市場，其實海外市場也是如此。

《福布斯》（Forbes）曾經在2017年發表過一篇文章，其中就提到“日內交易”是極具魅力的。

在網上搜索日內交易，大多都是偏正向的結果。一些所謂的專業交易者會告訴你，日內交易很難，但經過足夠的培訓，是完全有可行性的。

例如，國外知名的投資網站Investopedia曾發表《你應該辭職做交易嗎？》文章開頭是這麼描述的，交易理應被視為進入壁壘很高的領域，但是在當今市場上情況截然相反。

似乎任何有抱負和野心的人都可以以交易為生，無論資金量的大小。

聽起來很有誘惑力？沒錯，而且有很多經紀商和網站都為個人提供日內交易課程。

但是，在當今市場上，我們不得不承認一個嚴峻的事實，個人交易者在嘗試以日內交易為生時必須與專業的演算法和高頻交易員（HFT）競爭。

大家有沒有想過在如此激烈的市場中存活的概率有多少？

即便能存活下來，盈利是否可觀？

為此又承擔了多大的風險？

日內交易者的表現會因為他們的堅持不懈而提升嗎？

我們會在本文中回答這些問題。

下麵我們將羅列不同國家的交易數據，這些數據大多都來自於經紀商：

1998年11月至2000年5月，芬蘭市場，大約30％的日內交易者在扣除交易成本後獲利。

1998年2月至1999年10月，美國市場，36％的交易者在扣除交易成本後獲利。

2003年1月至2005年3月，韓國股指期貨市場， 25％的交易者在扣除交易成本後獲利。

大家能發現在這三個市場當中，能盈利的日內交易者並不少，但是，數據都比較久遠，在量化交易當道的時代，數據還會是如此嗎？

此外，交易次數和盈利之間的關係也值得研究。

在前文所提到的巴西市場，我們根據交易的天數進行劃分，樣本覆蓋19646名交易者。

僅交易一日的1,111名交易者，有29.8％的人實現盈利。

2至50日（9,978人），51至100日（3,100人），101至200日（2,738人），201至300日（1,168人）和300日以上（1,551人）的交易者，能實現盈利的比例依次為15.5％，8.9％，6.8％，5.4％和3.0％。

也就是說，交易能力並不會隨著交易次數而增加，相反，獲得成功的日內交易者的比例隨著交易天數的增加而下降。

日常生活中，許多事情會隨著你經驗的累積越來越熟練，但交易並沒有呈現出這一特性。

為了進一步研究日內交易是否可以通過足夠時間的練習以獲得更好的交易績效。

我們選取不同的收益序列seq作為變數，對日內交易者的利潤進行逐日回歸分析（樣本數據中的1,551人至少經歷300個交易日），該變數按時間順序排列。

數列（1）-（4）為交易者的毛利潤，數列（5）-（8）為交易者的淨利潤。

另外，我們使用兩個虛擬變數，first third(前三分之一的交易日)以及last third(最後三分之一的交易日)，作為解釋變數。

如果說做日內交易的交易能力會隨著時間的增加而精進，我們應該觀察到seq及last third相關係數為正，而first third為負。

但通過觀察下表中1、2及5、6列的數據，結果幾乎是相反的。

接下去，我們來觀察HFT(高頻交易)對交易市場的影響。

HFT的交易活躍度逐年提高，2012年占比為11.6％，2013年為16.9％，2014年為32.5％，2015年為39.2％，2016年為42.0％，2017年為41.9％。

由於HFT的增加，交易者的盈利空間被蠶食了。

在表1的第3、4、7和8列中，我們將HFT作為變數進行比較。

正如預期的那樣，我們發現HFT的負效應很強。比如，在第7列中，當HFT的比例為統計的10％，交易者的平均損失高出19％（0.19 = 6.44 /（26.81+ 6.44））

我們再通過一組數據繼續評估這些日內交易者的表現。

如果考慮交易傭金等費用，我們發現交易超過300天的投資者中有97％虧損。日均盈利-48.81美元，中位數-23.21美元，最小值為-2715.88美元，最大值為盈利310.21美元。

如果我們比較投資者的前250個交易日以及後250個交易日的結果，後250個交易日交易者平均每天盈利-51.65美元，要高於前250個交易日的平均值-47.34美元。損失反而增加，這印證了我們所說的觀點。

可以肯定的是，獲得利潤的投資者比例（47位投資者，占1,551人的3.0％）極小。

如果考慮盈利情況，就更糟糕了。只有17個人（占1,551人的1.1％）的收入高於巴西的最低工資（每天16美元），只有8個人（占1,551的0.5％）的收入高於銀行櫃員的初始工資（每天54美元），即便收入最高的人平均每天僅從市場賺取310美元。

此外，八位收入高於銀行櫃員初始工資的人收入波動很大：這些人的每日利潤的標準差從632美元到3,308美元不等。

如下圖所示，該散點圖包含獲得正淨利潤的47位交易者，x軸和y軸分別代表了每日淨利潤平均值和每日淨利潤標準差。

我們可以清晰的看到，這些實現盈利的交易者，是在“賠率”極低的情況下做到的。

資訊時代的到來，各類財經公眾號app、門戶網站提供的資訊越來越豐富，而資訊的快速傳遞也讓越來越多的人瞭解到交易，並試圖交易。

任何人都可以很輕鬆地購買許多與日內交易有關的課程。但數據證明，與課程提供者通常聲稱的相反，個人交易者幾乎不可能以日內交易為生。

你覺得呢？