美元展望：美元跌勢嚴重過度了？跌勢仍尚未結束！

• 美元在11月下跌5.1%，創2010年9月以來最差表現

• 勞動力市場偏緊暗示美元跌勢過度？

最近對於美元這個全球儲備貨幣來說，情況看起來不太好。美元連續第二周遭受重創，11月整月下跌5.1%，創下2010年9月以來的最差月度表現！如果將這一數據與2005年以來的平均波動進行比較，那麼2022年11月與平均值的偏差約為-2.35個標準差——見上圖一。

換句話說，美元在一個月下跌5.1%或更多的可能性約為1%。當然，過去的表現並不代表未來的結果。但是，我們仍然可以使用這些信息來瞭解一種貨幣在歷史上的波動程度。作為主要貨幣中流動性最強的全球儲備貨幣，如此慘淡的表現並不常見。

11月有幾件值得註意的事件推動了美元的走勢。最值得註意的是，美國CPI報告以及美聯儲首選的通脹指標PCE有所降溫，這可以被視為一個轉折點。與此同時，美聯儲官員強調，鷹派政策的峰值可能已經過去，未來可能出現的情況是小幅加息，但緊縮本身可能會持續更長時間。

要瞭解通脹降溫和美聯儲講話的影響，請看上面第二張圖。從去年10月底到上周，市場預期兩年內聯準會至少會有75個基點的寬鬆政策，之後還會更多。由於時間框架和未來的諸多不確定性，這些預期在未來幾個月還有很大的調整空間。

例如，美國11月份的就業報告相當穩健。非製造業就業崗位增加了26.3萬個，而前值為20萬個。失業率穩定在3.7%，勞動力參與率從62.2%降至62.1%，這意味著就業市場依然緊張。如果美聯儲的目標是將通貨膨脹率降至平均2%，那麼這種情況就不是美聯儲願意看到的。

消息一齣，美元上漲，股市下跌，但由於市場關註聯準會主席傑羅姆·鮑威爾之前的講話，美元又迅速扭轉了走勢。他強調，緊縮的步伐預計最早將在本月放緩。但是，他也說，在通貨膨脹的情況下，官員們擔心工人要求提高工資。

這似乎為美元過度下跌後可能的調整埋下了伏筆，不過這一時刻可能還沒有到來，但目前來看，勢頭似乎仍有利於美元走軟。本周需要關註的經濟數據包括MBA抵押貸款申請、初請失業金人數和PPI數據。